NSE IPO: Why India Lacks Many Businesses Like This Cash Machine

As investors prepare for the massive ₹30,000-crore NSE IPO, Zerodha CEO Nithin Kamath has highlighted a fascinating anomaly in the Indian corporate landscape. He identifies the National Stock Exchange (NSE) as a rare "cash generation and distribution machine," prompting a deeper discussion on why such high-payout businesses are scarce in India.

The NSE Model: High Profits and Massive Dividends

The upcoming NSE IPO is poised to be India's second-largest public offering, following the blockbuster Jio Platforms issue. The scale of the exchange's financial health is staggering: in FY26, NSE earned a profit exceeding ₹10,300 crore.

What sets NSE apart is its dividend policy. The exchange distributed approximately ₹8,660 crore as dividends, representing a massive payout ratio of 84%. Kamath notes that this trend is likely to persist post-listing because regulatory frameworks prevent exchanges from aggressively investing surplus cash into other private or listed businesses. With limited avenues for capital deployment, returning value to shareholders via dividends becomes the most logical path.

The Tax Arbitrage: Why Companies Prefer Growth Over Payouts

Kamath explains that the scarcity of "cash machines" like NSE is largely driven by India's tax structure, specifically the "tax arbitrage" between dividends and capital gains.

When a company generates ₹100 in profit, it first settles corporate tax, leaving roughly ₹75. If this amount is distributed as a dividend, shareholders are taxed again at their individual marginal income-tax rates. For those in the highest tax bracket, this significantly erodes the net return.

Conversely, if a company retains those earnings to reinvest in growth, the value is reflected in the stock price. Investors only pay Capital Gains Tax (CGT) when they eventually sell their shares, and the CGT rate is substantially lower than the income tax rate applied to dividends. This creates a massive structural incentive for modern businesses to prioritize expansion and reinvestment over immediate profit distribution.

Resilience Through Profitability

வருமானத்தை மறுமுதலீடு செய்வது பொருளாதார வளர்ச்சியைத் தூண்டினாலும், போதுமான லாபம் இன்றி விரிவாக்கத்தை மட்டுமே குறிக்கோளாகக் கொள்வது ஆபத்தானது என்று காமத் எச்சரிக்கிறார். பணப்புழக்கத்தைப் பொருட்படுத்தாமல் வளர்ந்து முன்னேறுவதற்கு முன்னுரிமை அளிக்கும் வணிகங்கள், பொருளாதார மந்தநிலையின் போது மிகவும் பாதிக்கப்படக்கூடிய நிலையில் இருக்கும்; அத்தகைய சூழலில் "ஒரே ஒரு மோசமான சுழற்சி கூட அவர்களைப் பெரிதும் முடக்கிவிடக்கூடும்." NSE-இல் காணப்படுபதைப் போலவே, நீண்டகால நிறுவனத் தாங்கும் திறன் என்பது நிலையான லாபத்தின் அடிப்படையிலேயே கட்டமைக்கப்படுகிறது என்று அவர் வாதிடுகிறார்.

NSE IPO குறித்த விவரங்கள்

NSE IPO என்பது 14.89 கோடி பங்குகள் வரையிலான விற்பனைக்கான சலுகையாக (Offer-for-Sale - OFS) வடிவமைக்கப்பட்டுள்ளது, இது அந்தப் பரிமாற்றத்தின் செலுத்தப்பட்ட பங்கு மூலதனத்தில் கிட்டத்தட்ட 6% ஆகும். பட்டியலிடப்படாத சந்தை மதிப்பீடு சுமார் ₹5 லட்சம் கோடியைச் சுற்றி இருப்பதால், இந்த வெளியீடு தோராயமாக ₹30,000 கோடி அளவில் இருக்கும் என்று எதிர்பார்க்கப்படுகிறது. குறிப்பிடத்தக்க வகையில், BSE-இன் தற்போதைய பட்டியலிடல் முறையைப் போலவே, NSE பங்குகள் BSE-இல் பட்டியலிடப்படும்.

முக்கியக் கருத்துக்கள்

  • அதிகப்படியான லாபப்பங்கு வழங்கல் (High Dividend Payouts): உபரி ரொக்கத்தை மற்ற வணிகத் துறைகளில் மறுமுதலீடு செய்யும் திறனை ஒழுங்குமுறை கட்டுப்பாடுகள் கட்டுப்படுத்துவதால், NSE 84% லாபப்பங்கு வழங்கல் விகிதத்துடன் செயல்படுகிறது.
  • வரி வேறுபாடு (Tax Disparity): அதிகப்படியான லாபப்பங்கு வரிக்கும் குறைந்த மூலதன ஆதாய வரிக்கும் இடையிலான இடைவெளி, இந்திய நிறுவனங்கள் லாபத்தைப் பங்குதாரர்களுக்குப் பிரித்து வழங்குவதற்குப் பதிலாக, வளர்ச்சிக்காக அந்த வருமானத்தைத் தக்கவைத்துக் கொள்ளத் தூண்டுகிறது.
  • நிலைத்தன்மை vs. வளர்ச்சி (Stability vs. Growth): மறுமுதலீடு பொருளாதாரத்திற்குத் தேவையான எரிபொருளாக இருந்தாலும், ஏற்ற இறக்கமான சந்தை சுழற்சிகளில் வணிகங்கள் உயிர்வாழ நிலையான லாபம் அவசியம் என்று காமத் வலியுறுத்துகிறார்.