Доходность индийских облигаций консолидируется на фоне паузы в ралли, вызванном ценами на нефть

После значительного четырехнедельного ралли, вызванного падением цен на сырую нефть, во вторник индийские государственные облигации вступили в период консолидации. Теперь инвесторы переключают внимание на предстоящие решения о включении в индексы и на характер муссонов, чтобы определить дальнейшее направление движения долгового рынка.

Охлаждение ралли, обусловленного ценами на нефть

Недавний импульс на индийском рынке облигаций, в результате которого доходность 10-летних бумаг снизилась почти на 20 базисных пунктов за последний месяц, похоже, достиг временного плато. Основным драйвером этого ралли стало резкое падение фьючерсов на нефть марки Brent, которые снизились почти на 40% по сравнению с апрельскими максимумами и в настоящее время торгуются всего на 6 долларов выше довоенного уровня.

Смягчение геополитической напряженности, в частности решение Вашингтона приостановить санкции против Тегерана на 60 дней и возобновление судоходства через Ормузский пролив, принесло столь необходимое облегчение странам-импортерам энергоносителей, таким как Индия. Однако по мере стабилизации цен на нефть непосредственный катализатор дальнейшего снижения доходности замедлился, что привело к боковому тренду.

Смещение фокуса на включение в индексы Bloomberg

По мере того как импульс, вызванный ценами на нефть, ослабевает, участники рынка ожидают важного структурного катализатора: потенциального включения индийских государственных облигаций в флагманские глобальные облигационные индексы Bloomberg. Объявление о включении ожидается в конце этого месяца, и этот фактор остается основным драйвером рыночных настроений.

Согласно исследованию DBS Group Research, настроения на рынке во многом поддерживаются ожиданием притока средств в рамках этих индексов. Рынок также ожидает роста депозитов нерезидентов и офшорных заимствований, стимулируемых льготными своп-механизмами. Этот приток иностранного капитала имеет решающее значение, особенно учитывая, что только в июне иностранные портфельные инвесторы (FPI) приобрели облигаций почти на ₹224 миллиарда. Ожидается, что такие притоки также помогут ослабить текущий дефицит ликвидности в банковской системе, которая в настоящее время находится на околонейтральном уровне.

Прогноз по муссонам и инфляционные риски

Помимо глобальных индексов и нефти, критическую роль в волатильности облигаций играют внутренние факторы. Трейдеры внимательно следят за явлением Эль-Ниньо и его потенциальным влиянием на режим муссонов в Индии.

Поскольку сельское хозяйство является краеугольным камнем индийской экономики, любые нарушения режима осадков, вызванные Эль-Ниньо, могут привести к росту продовольственной инфляции и замедлению экономического роста. Следовательно, позиция Резервного банка Индии в отношении инфляции остается ключевым объектом наблюдения для инвесторов. В первых сделках во вторник ставки overnight index swap (OIS) отразили эти осторожные настроения: двухлетняя ставка упала на 2,25 б.п. до 6%, а пятилетняя — на 3 б.п. до 6,28%.

Основные выводы

• Консолидация рынка: Четырехнедельное ралли индийских облигаций приостановилось; эталонная облигация с купоном 6,94% и погашением в 2036 году торгуется в районе 6,83% на фоне ослабления нефтяного импульса.
• Катализатор включения в индексы: Инвесторы с большим нетерпением ожидают решения Bloomberg о включении в глобальные облигационные индексы, что может спровоцировать значительный приток средств иностранных портфельных инвесторов (FPI).
• Макроэкономические риски: На будущую доходность облигаций будет сильно влиять прогноз по муссонам и потенциальное инфляционное воздействие явления Эль-Ниньо.