Дохідність облігацій Індії консолідується на тлі паузи в ралі, спричиненому цінами на нафту

Після значного чотиритижневого ралі, спричиненого падінням цін на сиру нафту, у вівторок індійські державні облігації увійшли в період консолідації. Тепер інвестори переключають увагу на майбутні рішення щодо включення в індекси та на характер мусонів, щоб визначити подальший напрямок розвитку ринку боргу.

Охолодження ралі, зумовленого нафтовим фактором

Нещодавня динаміка на індійському ринку облігацій, завдяки якій дохідність 10-річних облігацій за останній місяць знизилася майже на 20 базисних пунктів, схоже, досягла тимчасового плато. Основним рушієм цього ралі було різке падіння ф'ючерсів на нафту марки Brent, які впали майже на 40% порівняно з квітневими максимумами і зараз торгуються лише на 6 доларів вище довоєнних рівнів.

Послаблення геополітичної напруженості, зокрема рішення Вашингтона тимчасово не застосовувати санкції проти Тегерана протягом 60 днів та відновлення судноплавства через Ормузьку протоку, принесло необхідне полегшення країнам-імпортерам енергоносіїв, таким як Індія. Однак, оскільки ціни на нафту стабілізувалися, безпосередній каталізатор подальшого зниження дохідності сповільнився, що призвело до торгів у межах діапазону.

Фокус зміщується на включення в індекси Bloomberg

Оскільки динаміка, зумовлена нафтовим фактором, втрачає оберти, учасники ринку очікують на важливий структурний каталізатор: потенційне включення державних облігацій Індії до флагманських глобальних облігаційних індексів Bloomberg. Оголошення щодо цього включення очікується наприкінці цього місяця, і воно залишається основним чинником ринкових настроїв.

За даними DBS Group Research, настрої ринку значною мірою підтримуються очікуванням припливу капіталу через ці індекси. Ринок також очікує зростання депозитів нерезидентів та офшорних запозичень, стимульованого пільговими своп-механізмами. Цей приплив іноземного капіталу є критично важливим, особливо враховуючи, що лише в червні іноземні портфельні інвестори (FPI) придбали облігацій на суму майже ₹224 мільярдів. Очікується, що такі надходження також допоможуть пом'якшити поточний дефіцит ліквідності в банківській системі, яка наразі перебуває на майже нейтральному рівні.

Прогноз мусонів та інфляційні ризики

Окрім глобальних індексів та нафти, вирішальну роль у волатильності облігацій відіграють внутрішні фактори. Трейдери уважно стежать за явищем Ель-Ніньйо та його потенційним впливом на сезон мусонів в Індії.

Оскільки сільське господарство є наріжним каменем індійської економіки, будь-які порушення режиму опадів, спричинені Ель-Ніньйо, можуть призвести до зростання продовольчої інфляції та сповільнення економічного зростання. Відповідно, позиція Резервного банку Індії щодо інфляції залишається ключовим об'єктом спостереження для інвесторів. У ранкових угодах у вівторок ставки овернайт індексних свопів (OIS) відображали ці обережні настрої: дворічна ставка впала на 2,25 б.п. до 6%, а п'ятирічна знизилася на 3 б.п. до 6,28%.

Основні висновки

• Консолідація ринку: Чотиотижне ралі індійських облігацій призупинилося; еталонна облігація з купоном 6,94% і терміном погашення у 2036 році торгується поблизу 6,83%, оскільки динаміка, зумовлена цінами на нафту, сповільнюється.
• Каталізатор включення в індекси: Інвестори з великим очікуванням чекають на рішення Bloomberg щодо включення в глобальні облігаційні індекси, що може спровокувати значний приплив капіталу іноземних портфельних інвесторів (FPI).
• Макроекономічні ризики: На майбутню дохідність облігацій суттєво впливатимуть прогноз щодо мусонів та потенційний інфляційний вплив явища Ель-Ніньйо.