原油価格主導の上昇が一時休止し、インド債券利回りは保ち合い局面へ
原油価格の下落に支えられた4週間にわたる大幅な上昇を経て、火曜日のインド国債は保ち合い（コンソリデーション）の局面に入った。投資家は債券市場の次なる方向性を判断するため、焦点を今後の指数採用の決定やモンスーンのパターンへと移している。
原油主導の上昇局面の沈静化
過去1ヶ月間で10年債利回りが20ベーシスポイント近く低下したインド債券市場の最近の勢いは、一時的な停滞期に入ったようだ。この上昇の主な要因はブレント原油先物の急落であり、4月の高値から40%近く下落し、現在は開戦前の水準をわずか6ドル上回る水準で取引されている。
地政学的緊張の緩和、具体的にはワシントンによるテヘランへの制裁の60日間免除やホルムズ海峡の航行再開は、インドのようなエネルギー輸入国にとって待望の安堵をもたらした。しかし、原油価格が安定したことで、さらなる利回り低下（イールド・コンプレッション）をもたらす直接的な触媒が弱まり、レンジ内での取引が続いている。
焦点はBloomberg指数への採用へ
原油主導の勢いが衰える中、市場参加者は大きな構造的触媒となるもの、すなわちBloombergの主要なグローバル債券指数へのインド国債採用の可能性に注目している。この採用に関する発表は今月後半に行われる予定であり、依然として市場心理の主要な原動力となっている。
DBS Group Researchによると、市場心理はこれらの指数流入への期待によって強く支えられている。また、市場は優遇スワップ制度に後押しされた、非居住者預金やオフショア借入の増加も期待している。外国ポートフォリオ投資家（FPI）が6月だけで既に約2,240億ルピー相当の債券を購入していることを考えると、こうした外資の流入は極めて重要である。こうした流入は、現在ほぼ中立的な水準で推移している銀行システムの流動性の逼迫を緩和することも期待されている。
モンスーンの見通しとインフレリスク
グローバルな指数や原油に加え、国内要因も債券のボラティリティにおいて重要な役割を果たしている。トレーダーはエルニーニョ現象と、それがインドのモンスーンの状況に与える潜在的な影響を注視している。
農業はインド経済の基盤であるため、エルニーニョによる降雨パターンの乱れは、食料インフレを加速させ、経済成長を鈍化させる可能性がある。その結果、インド準備銀行（RBI）のインフレに対する姿勢は、投資家にとって引き続き重要な監視ポイントとなっている。火曜日の取引序盤、オーバーナイト・インデックス・スワップ（OIS）レートはこの慎重な心理を反映し、2年債レートは2.25bps低下して6%、5年債レートは3bps低下して6.28%となった。
主なポイント
- 市場の保ち合い: 原油主導の勢いが落ち着きを見せる中、インド債券の4週間にわたる上昇は一時休止し、指標となる6.94%（2036年満期）債は6.83%付近で取引されている。
- 指数採用の触媒: 投資家はBloombergによるグローバル債券指数への採用決定を強く期待しており、これが大幅なFPI流入を引き起こす可能性がある。
- マクロリスク: 今後の債券利回りは、モンスーンの見通しやエルニーニョ現象による潜在的なインフレへの影響を大きく受けることになる。