תשואות האג"ח ההודיות מתייצבות בעוד הראלי המונע על ידי הנפט נחלש

לאחר ראלי משמעותי שנמשך ארבעה שבועות ונהדף על ידי ירידת מחירי הנפט הגולמי, אג"ח הממשלה ההודית נכנסה ביום שלישי לתקופה של התייצבות. המשקיעים מפנים כעת את תשומת לבם להחלטות הקרובות בנוגע לשילוב במדדים ולדפוסי המונסון, כדי לקבוע את הכיוון הבא של שוק החוב.

ההתקררות של הראלי בהובלת הנפט

המומנטום האחרון בשוק האג"ח ההודי, שבו נרשמה ירידה של כמעט 20 נקודות בסיס בתשואת ה-10 שנים במהלך החודש האחרון, נראה כמי שהגיע לפלטו זמני. מנוע מרכזי של ראלי זה היה הירידה החדה בחוזים עתידיים על נפט בנט (Brent), שירדו בכמעט 40% משיאי חודש אפריל ונסחרים כעת ב-$6 בלבד מעל רמות טרום-המלחמה.

ההקלה במתיחות הגיאופוליטית, ובמיוחד ויתור וושינגטון על הסנקציות נגד טהרן למשך 60 יום והתחדשות השיט במצר הורמוז, סיפקו הקלה נחוצה למדינות יבואניות אנרגיה כמו הודו. עם זאת, עם התייצבות מחירי הנפט, הקטסטור המיידי לדחיסה נוספת של התשואות נחלש, מה שהוביל למסחר בטווח (rangebound).

המיקוד עובר לשילוב במדדי Bloomberg

ככל שהמומנטום בהובלת הנפט מאבד מתח, משתתפי השוק צופים בקטסטור מבני מרכזי: האפשרות לשילוב אג"ח ממשלתיות הודיות במדדי האג"ח הגלובליים המובילים של Bloomberg. הודעה בנוגע לשילוב זה צפויה להתפרסם מאוחר יותר החודש, והיא נותרה המניע העיקרי לסנטימנט השוק.

לפי מחקר של DBS Group, הסנטימנט נתמך במידה רבה על ידי הציפייה לזרמי המזומנים הללו למדדים. השוק מצפה גם לעלייה בפיקדונות של תושבים חוץ ובהלוואות חוץ (offshore), בתמיכת מתקני החלפה (swap) נוחים. זרימת הון זרה זו היא קריטית, במיוחד בהתחשב בכך שמשקיעים מוסדיים זרים (FPIs) כבר רכשו אג"ח בשווי של כמעט 224 מיליארד רופי בחודש יוני לבדו. זרימות כאלה צפויות גם להקל על המחסור הנוכחי בנזילות במערכת הבנקאית, הנמצאת כעת ברמות קרובות לניטרליות.

תחזית המונסון וסיכוני אינפלציה

מעבר למדדים הגלובליים ולנפט, גורמים מקומיים ממלאים תפקיד מכריע בתנודתיות האג"ח. הסוחרים עוקבים מקרוב אחר תופעת האל ניניו (El Niño) והשפעתה הפוטנציאלית על עונת המונסון בהודו.

מכיוון שהחקלאות היא אבן יסוד בכלכלת הודו, כל שיבוש בדפוסי הגשמים שייגרם על ידי אל ניניו עלול להקצין את אינפלציית המזון ולעכב את הצמיחה הכלכלית. כתוצאה מכך, עמדת הבנק המרכזי של הודו (Reserve Bank of India) בנוגע לאינפלציה נותרה נקודת תצפית מרכזית עבור המשקיעים. בעסקאות מוקדמות ביום שלישי, שיעורי ה-overnight index swap (OIS) שיקפו סנטימנט זהיר זה, כאשר הריבית ל-שנתיים ירדה ב-2.25 נקודות בסיס ל-6% והריבית ל-חמש שנים ירדה ב-3 נקודות בסיס ל-6.28%.

נקודות מרכזיות

• התייצבות השוק: הראלי של ארבעת השבועות באג"ח ההודית נעצר, כאשר אגרת החוב המקבילה (benchmark) של 6.94% לשנת 2036 נסחרת סביב 6.83% עם התקררות המומנטום המונע על ידי הנפט.
• קטסטור השילוב במדדים: המשקיעים מצפים בקוצר רוח להחלטת Bloomberg בנוגע לשילוב במדדי האג"ח הגלובליים, מה שעשוי לעורר זרימות משמעותיות של FPI.
• סיכונים מאקרו-כלכליים: תשואות האג"ח בעתיד יושפעו רבות מתחזית המונסון ומההשפעה האינפלציונית הפוטנציאלית של תופעת האל ניניו.