ראלי האג"ח ההודי נבלם בצל תנודתיות במחירי הנפט וחוסר ודאות בנוגע לפדרל ריזרב

ראלי ההקלה האחרון באג"ח הממשלתי ההודי נתקל בעצירה זמנית ביום רביעי, כאשר משתתפי השוק אימצו עמדה זהירה. המשקיעים שוקלים כעת את ההתייצבות של מחירי הנפט העולמיים אל מול החלטת המדיניות המתקרבת של הפדרל ריזרב האמריקאי.

מגמות תשואה ויציבות שוק

לאחר תקופה של עליות משמעותיות, התשואה של אגרת החוב המקובלת (benchmark) בשיעור 6.94% לשנת 2036 התייצבה על 6.8626%, לעומת 6.8651% ביום שלישי. למרות ההפסקה הקצרה הזו, התשואה ל-10 שנים הפגינה חוזק כללי, עם ירידה של 8 נקודות בסיס במהלך השבוע האחרון והתנודדות סביב שפל של 12 שבועות. הדבר מעיד על כך שבעוד שהמומנטום המיידי האט, המגמה הרחבה יותר של החוב ההודי נותרה יציבה יחסית.

מגמת הירידה הייתה ניכרת גם בשיעורי ה-overnight index swap. שיעורי ה-swap לשנה, שנתיים וחמש שנים ירדו כל אחד בנקודת בסיס אחת, והתייצבו על 5.88%, 6.04% ו-6.2950%, בהתאמה.

גורם הנפט והסיכונים הגיאופוליטיים

מחירי הנפט נותרו משתנה קריטי עבור הכלכלה ההודית, בהתחשב בכך שהמדינה מייבאת כ-90% מצרכי הנפט שלה. חוזי הנפט גולמי בנט (Brent) ירדו לאחרונה מתחת לרף של 80 דולר לחבית לראשונה מאז תחילת מרץ, אם כי הם עלו מעט במסחר האסיאתי והתייצבו על 79.28 דולר.

מתחים גיאופוליטיים מוסיפים רובד של מורכבות לתנועות המחירים הללו. הערותיו של נשיא ארה"ב דונלד טראמפ בנוגע למעמד הלא-סופי של מזכר ההבנות בנושא איראן הגבירו את הזהירות בקרב הסוחרים. כל שיבוש במצר הורמוז עקב עימות מחודש עלול לעורר זעזועי היצע. STCI Primary Dealership ציינו כי אם שיבושי האספקה יהיו ממושכים, הדבר עלול להצריך העלאות ריבית כבר ברבעון השלישי של שנת הכספים 2026-27, בהתאם לתנאים מקרו-כלכליים רחבים יותר.

פסיקת הפדרל ריזרב ותזרים הון זר

המוקד המיידי עבור סוחרי מאקרו גלובליים הוא החלטת המדיניות הקרובה של הפדרל ריזרב האמריקאי תחת יו"ר חדש, קווין וורש (Kevin Warsh). בעוד שהקונצנזוס בשוק מצביע על כך שלא צפויה תנועת ריבית מיידית, ה"הנחיות" (guidance) שיינתנו על ידי הפד הן קריטיות.

אם הפדרל ריזרב יאמץ גישה שוקחת (hawkish), הדבר עלול להרחיב את הפרש שיעורי הריבית בין ארה"ב להודו. פער כזה מרתיע לעיתים קרובות הון זר מלהיכנס לשווקים מתעוררים כמו הודו. עם זאת, התיאבון לחוב ההודי נותר חזק; בעקבות סדרה של צעדי מדיניות שנועדו להגביר את זרימת ההון הזר, משקיעים מחו"ל שפכו למעלה מ-2 מיליארד דולר לאג"ח המקומיות ב-8 יחידות מסחר בלבד. זרימה זו כבר עלתה על סך זרימות ההון מתחילת השנה שנרשמו לפני השיפורים הרגולטוריים האחרונים.

נקודות מרכזיות