การพุ่งขึ้นของพันธบัตรอินเดียชะลอตัวลงท่ามกลางความผันผวนของราคาน้ำมันและความไม่แน่นอนของเฟด

การพุ่งขึ้นของพันธบัตรรัฐบาลอินเดียเพื่อคลายความกังวลในช่วงที่ผ่านมาได้หยุดชะงักลงชั่วคราวเมื่อวันพุธ เนื่องจากผู้เล่นในตลาดเริ่มมีท่าทีระมัดระวังมากขึ้น โดยขณะนี้เหล่านักลงทุนกำลังชั่งน้ำหนักระหว่างการทรงตัวของราคาน้ำมันโลก กับการตัดสินใจเชิงนโยบายที่กำลังจะมาถึงจากธนาคารกลางสหรัฐฯ (Fed)

แนวโน้มอัตราผลตอบแทนและความเสถียรของตลาด

หลังจากช่วงเวลาที่ปรับตัวขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ อัตราผลตอบแทน (yield) ของพันธบัตรอ้างอิง (benchmark) อัตราดอกเบี้ย 6.94% ปี 2036 ได้ทรงตัวอยู่ที่ 6.8626% เมื่อเทียบกับ 6.8651% ในวันอังคาร แม้จะมีการชะลอตัวลงชั่วคราว แต่อัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 10 ปี ยังคงแสดงให้เห็นถึงความแข็งแกร่งในภาพรวม โดยปรับลดลง 8 basis points ในช่วงสัปดาห์ที่ผ่านมา และเคลื่อนไหวใกล้ระดับต่ำสุดในรอบ 12 สัปดาห์ สิ่งนี้บ่งชี้ว่าแม้แรงส่งในระยะสั้นจะชะลอตัวลง แต่แนวโน้มในวงกว้างของตราสารหนี้อินเดียยังคงค่อนข้างมีเสถียรภาพ

แนวโน้มการปรับตัวลดลงนี้ยังเห็นได้จากอัตรา overnight index swap โดยอัตรา swap อายุ 1 ปี, 2 ปี และ 5 ปี ต่างปรับลดลงอย่างละ 1 basis point มาอยู่ที่ 5.88%, 6.04% และ 6.2950% ตามลำดับ

ปัจจัยด้านน้ำมันและความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์

ราคาน้ำมันยังคงเป็นตัวแปรสำคัญสำหรับเศรษฐกิจอินเดีย เนื่องจากประเทศต้องนำเข้าน้ำมันประมาณ 90% ของความต้องการใช้ทั้งหมด ล่าสุดราคาน้ำมันดิบ Brent futures ได้ปรับตัวลดลงต่ำกว่าระดับ 80 ดอลลาร์ต่อบาร์เรลเป็นครั้งแรกนับตั้งแต่ต้นเดือนมีนาคม แม้ว่าในการซื้อขายที่เอเชียราคาจะขยับขึ้นเล็กน้อยและปิดที่ 79.28 ดอลลาร์ก็ตาม

ความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์กำลังเพิ่มความซับซ้อนให้กับการเคลื่อนไหวของราคาเหล่านี้ คำแถลงของประธานาธิบดีโดนัลด์ ทรัมป์ แห่งสหรัฐฯ เกี่ยวกับสถานะที่ยังไม่สิ้นสุดของบันทึกความเข้าใจ (MoU) เรื่องอิหร่าน ได้เพิ่มความระมัดระวังให้กับเหล่านักเทรด หากเกิดการหยุดชะงักใดๆ ในช่องแคบฮอร์มุซเนื่องจากความขัดแย้งที่ปะทุขึ้นใหม่ อาจส่งผลให้เกิดภาวะช็อกด้านอุปทาน (supply shocks) โดย STCI Primary Dealership ระบุว่าหากการหยุดชะงักของอุปทานยืดเยื้อ อาจส่งผลให้จำเป็นต้องมีการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยเร็วที่สุดในช่วงไตรมาสที่ 3 ของปีงบประมาณ 2026-27 ทั้งนี้ขึ้นอยู่กับสภาวะเศรษฐกิจมหภาคในวงกว้าง

การตัดสินใจของเฟดและเงินทุนไหลเข้าจากต่างประเทศ

จุดสนใจเร่งด่วนสำหรับนักเทรดกลุ่ม macro ทั่วโลกคือการตัดสินใจเชิงนโยบายของธนาคารกลางสหรัฐฯ ที่กำลังจะมาถึงภายใต้ประธานคนใหม่ Kevin Warsh แม้ว่าฉันทามติของตลาดจะบ่งชี้ว่าไม่คาดว่าจะมีการเคลื่อนไหวของอัตราดอกเบี้ยในทันที แต่ "สัญญาณชี้นำ" (guidance) ที่ให้โดยเฟดนั้นถือเป็นเรื่องสำคัญอย่างยิ่ง

หากเฟดดำเนินนโยบายในเชิงเข้มงวด (hawkish) อาจส่งผลให้ส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยระหว่างสหรัฐฯ และอินเดียกว้างขึ้น ซึ่งช่องว่างดังกล่าวบ่อยครั้งมักจะทำให้เงินทุนต่างชาติชะลอการไหลเข้าสู่ตลาดเกิดใหม่อย่างอินเดีย อย่างไรก็ตาม ความต้องการในตราสารหนี้ของอินเดียยังคงแข็งแกร่ง โดยหลังจากมีการออกมาตรการทางนโยบายหลายประการเพื่อกระตุ้นเงินทุนไหลเข้าจากต่างประเทศ นักลงทุนต่างชาติได้ทุ่มเงินกว่า 2 พันล้านดอลลาร์เข้าสู่พันธบัตรในประเทศในช่วงเพียง 8 วันทำการที่ผ่านมาเท่านั้น การไหลเข้าของเงินทุนในครั้งนี้ได้แซงหน้ายอดเงินทุนไหลเข้าสะสมตั้งแต่ต้นปีที่บันทึกไว้ก่อนที่จะมีการปรับปรุงกฎระเบียบเมื่อเร็วๆ นี้

สรุปประเด็นสำคัญ