பெருகிவரும் எதிர்மறைப் போக்குகளுக்கு மத்தியிலும் இந்தியச் சந்தைகள் ஏன் வளர்ச்சியடையத் தயாராக உள்ளன

புவிசார் அரசியல் பதற்றங்கள் மற்றும் நுகர்வுப் போக்குகளின் சரிவு முதலீட்டாளர்களிடையே கவலையை ஏற்படுத்தியிருந்தாலும், மோசமான எதிர்மறைச் சூழல் ஏற்கனவே சந்தையில் பிரதிபலிக்கப்பட்டுவிட்டதாக அனுபவம் வாய்ந்த சந்தை வல்லுநர்கள் நம்புகின்றனர். WhiteOak Group நிறுவனத்தின் நிறுவனர் பிரஷாந்த் கெம்கா, தற்போதைய சந்தை சூழல் நீண்டகால முதலீட்டாளர்களுக்கு ஒரு மூலோபாய வாய்ப்பை வழங்குகிறது என்று கூறுகிறார்.

நிச்சயமற்ற தன்மை என்பது சந்தையின் ஒரு மாறிலி, அது ஒரு நெருக்கடி அல்ல

கெம்காவின் மதிப்பீட்டில் மிக முக்கியமான ஒரு விஷயம் என்னவென்றால், நிச்சயமற்ற தன்மையை இயல்பான ஒன்றாகக் கருதுவதுதான். சந்தை சுழற்சிகளில் பயம் என்பது ஒரு நிரந்தரமான அம்சம் என்று அவர் வாதிடுகிறார். 1992, 2000 மற்றும் 2007 ஆகிய ஆண்டுகளில் காணப்பட்டதைப் போன்ற தீவிரமான ஊகச் சந்தை குமிழிகள் (speculative bubbles) உருவாகும் போது மட்டுமே கவலைகள் முற்றிலும் மறையும் என்று அவர் குறிப்பிடுகிறார்.

வரலாற்று ரீதியாகப் பார்த்தால், Brexit, Grexit அல்லது COVID-19 தொடர்பான சந்தை கவலைகள் இறுதியில் பின்னடைந்துவிடும். தற்போதைய புவிசார் அரசியல் மற்றும் பொருளாதாரக் கவலைகள் சில மாதங்களுக்குள் மறக்கப்படலாம் என்று கெம்கா கருதுகிறார். எனவே, முதலீட்டாளர்கள் தற்காலிகச் செய்திகளில் கவனம் செலுத்தாமல், நீண்டகாலப் பாதையில் கவனம் செலுத்த வேண்டும் என்று அவர் அறிவுறுத்துகிறார்.

சமீபத்திய சந்தை சரிவின் உண்மையான தாக்கம்

சந்தை ஏன் குறைமதிப்பீடு செய்யப்படலாம் என்பதைப் புரிந்துகொள்ள, கெம்கா வெறும் குறியீட்டு எண்களை மட்டும் பார்க்காமல் அதற்கு அப்பால் உள்ளவற்றைக் கவனிக்கிறார். செப்டம்பர் 2024 உச்சத்திலிருந்து சந்தை ஒற்றை இலக்க சதவீத சரிவைக் கண்டிருந்தாலும், அதன் "உண்மையான" சரிவு மிகவும் ஆழமானது.

ஈக்விட்டியின் செலவு (cost of equity) மற்றும் பணத்தின் கால மதிப்பு (time value of money) ஆகியவற்றைக் கணக்கில் கொள்ளும்போது (கூடுதல் 5% முதல் 7% வரை எனக் கணக்கிடப்பட்டுள்ளது), உண்மையான சரிவு 25%-க்கும் அதிகமாக உள்ளது. கெம்காவின் கருத்துப்படி, இந்த குறிப்பிடத்தக்க சரிவு சந்தையில் கணிசமான எதிர்மறைப் போக்கை ஏற்கனவே உள்வாங்கிவிட்டது, இது இந்த நிலையிலிருந்து லாபம் ஈட்டத் துடிக்கும் முதலீட்டாளர்களுக்கு ஒரு சாதகமான வாய்ப்பை உருவாக்குகிறது.

"சந்தை குமிழி" என்ற கருத்தை மறுத்தல்

மதிப்பீடுகள் அதிகரித்தாலும், இந்தியா ஒரு குமிழிக்குள் (bubble) இல்லை என்ற தனது நிலைப்பாட்டில் கெம்கா உறுதியாக இருக்கிறார். இந்தியச் சந்தையை உலகளாவிய போக்குகளிலிருந்து அவர் வேறுபடுத்துகிறார். பல உலகளாவிய சந்தைகளைப் போலன்றி, இந்தியாவின் வளர்ச்சி AI சார்ந்த ஊகச் சுழற்சியுடன் (AI hype cycle) பெருமளவு பிணைக்கப்படவில்லை என்பதைக் குறிப்பிடுகிறார், இது இந்தியாவை ஒரு ஊகச் சந்தை குமிழியாக வகைப்படுத்துவதைக் கடினமாக்குகிறது. மேலும், புதிய உச்சங்களைத் தொடுவது என்பது வளரும் பொருளாதாரத்தின் இயல்பான பண்பு என்றும், அது தானாகவே அதிக மதிப்பீட்டைக் (overvaluation) குறிக்காது என்றும் அவர் முதலீட்டாளர்களுக்கு நினைவூட்டுகிறார்.

வெளிநாட்டு மற்றும் உள்நாட்டு உணர்வுகள்: பார்வையில் ஒரு வேறுபாடு

தற்போதைய சந்தை இயக்கவியலின் ஒரு முக்கிய காரணி, வெளிநாட்டு மற்றும் உள்நாட்டு முதலீட்டாளர்களின் மனநிலைக்கு இடையே உள்ள மிகப்பெரிய இடைவெளியாகும். கெம்கா (Khemka) ஒரு தெளிவான வேறுபாட்டைச் சுட்டிக்காட்டுகிறார்:

• வெளிநாட்டு நிறுவன முதலீட்டாளர்கள் (FIIs): இவர்களின் மனநிலை 20 ஆண்டுகளில் இல்லாத மிகக் குறைந்த நிலையில் உள்ளது. வளர்ந்து வரும் சந்தை நிதி மேலாளர்கள் இந்தியாவில் கணிசமான அளவில் குறைவான முதலீட்டையே (underweight) வைத்துள்ளனர்; இது கெம்கா கடந்த இரண்டு தசாப்தங்களாகப் பணத்தை நிர்வகித்த காலத்தில் கண்டிராத அளவிலான எதிர்மறை மனநிலையைப் பிரதிபலிக்கிறது.
• உள்நாட்டு முதலீட்டாளர்கள்: கடந்த ஆண்டின் உச்சநிலையுடன் ஒப்பிடும்போது நம்பிக்கை சரிந்திருந்தாலும், உள்நாட்டு முதலீட்டாளர்களின் மனநிலை "சராசரிக்கும் குறைவாக" உள்ளதே தவிர, உச்சகட்ட எதிர்மறை மனநிலையில் இல்லை என்று விவரிக்கப்படுகிறது.

இந்த வேறுபாடு என்ன சொல்கிறது என்றால், உலகளாவிய முதலீட்டாளர்கள் சந்தையில் கணிசமான அளவில் குறைவான முதலீட்டையே வைத்துள்ளதால், முதலீட்டாளர்களின் மனநிலை மாறும்போது, இது எதிர்கால சந்தை ஏற்றத்திற்கு ஒரு தூண்டுதலாக அமையக்கூடும்.

முக்கியக் கருத்துக்கள்

• ஆழமான பயனுள்ள திருத்தம்: பங்கு மூலதனச் செலவு மற்றும் பணத்தின் கால மதிப்பைக் கணக்கில் கொள்ளும்போது, சந்தையின் சமீபத்திய சரிவு 25% சரிவுக்கு இணையானது; இது குறிப்பிடத்தக்க எதிர்மறைத் தன்மையை உள்ளடக்கியுள்ளது.
• AI-ஆல் தூண்டப்பட்ட குமிழி இல்லை: உலகளாவிய சந்தைகளைப் போலன்றி, இந்தியாவின் மதிப்பீடு முதன்மையாக AI ஊகங்களால் இயக்கப்படவில்லை, இது ஒரு வழக்கமான குமிழி வெடிப்பு ஏற்படுவதற்கான வாய்ப்பைக் குறைக்கிறது.
• FII-ன் எதிர்மறை மனநிலை ஒரு வாய்ப்பு: இந்தியாவில் வெளிநாட்டு முதலீட்டாளர்களின் இந்த அதீத குறைவான முதலீட்டு நிலை (underweight position), சந்தையின் மனநிலை இறுதியில் மீளும்போது, நீண்ட கால முதலீட்டாளர்களுக்கு ஒரு குறிப்பிடத்தக்க தந்திரோபாய வாய்ப்பாக அமையும்.