വർദ്ധിച്ചുവരുന്ന നിരാശയ്ക്കിടയിലും ഇന്ത്യൻ വിപണികൾ വളർച്ചയ്ക്കായി സജ്ജമാകുന്നത് എന്തുകൊണ്ട്

ഭൗമരാഷ്ട്രീയ സംഘർഷങ്ങളും ഉപഭോഗത്തിലെ കുറവും നിക്ഷേപകരിൽ ആശങ്കയുണ്ടാക്കിയിട്ടുണ്ടെങ്കിലും, ഏറ്റവും മോശമായ സാഹചര്യങ്ങൾ വിപണിയിൽ ഇതിനകം തന്നെ പ്രതിഫലിച്ചിട്ടുണ്ടെന്ന് പരിചയസമ്പന്നരായ വിപണി വിദഗ്ധർ വിശ്വസിക്കുന്നു. WhiteOak Group-ന്റെ സ്ഥാപകനായ പ്രശാന്ത് ഖേംക, നിലവിലെ വിപണി സാഹചര്യം ദീർഘകാല നിക്ഷേപകർക്ക് ഒരു തന്ത്രപരമായ അവസരമാണ് നൽകുന്നതെന്ന് സൂചിപ്പിക്കുന്നു.

അനിശ്ചിതത്വം വിപണിയുടെ ഒരു സ്ഥിരതയാണ്, ഒരു പ്രതിസന്ധിയല്ല

ഖേംകയുടെ വിലയിരുത്തലിൽ നിന്നുള്ള ഏറ്റവും പ്രധാനപ്പെട്ട ഒരു കാര്യം അനിശ്ചിതത്വത്തിന്റെ സ്വാഭാവികതയാണ്. വിപണി ചക്രങ്ങളിൽ ഭയം എന്നത് ഒരു സ്ഥിരമായ ഘടകമാണെന്ന് അദ്ദേഹം വാദിക്കുന്നു. 1992, 2000, 2007 വർഷങ്ങളിൽ കണ്ടതുപോലെയുള്ള അമിതമായ ഊഹക്കച്ചവട കുമിളകൾ (speculative bubbles) ഉണ്ടാകുമ്പോൾ മാത്രമാണ് ആശങ്കകൾ പൂർണ്ണമായും ഇല്ലാതാകുന്നത് എന്ന് അദ്ദേഹം ചൂണ്ടിക്കാട്ടുന്നു.

ചരിത്രപരമായി നോക്കിയാൽ, ബ്രെക്സിറ്റ് (Brexit), ഗ്രെക്സിറ്റ് (Grexit) അല്ലെങ്കിൽ കോവിഡ്-19 എന്നിവയെക്കുറിച്ചുള്ള വിപണി ആശങ്കകൾ കാലക്രമേണ പശ്ചാത്തലത്തിലേക്ക് മാറുന്നു. നിലവിലെ ഭൗമരാഷ്ട്രീയവും സാമ്പത്തികവുമായ ആശങ്കകൾ ഏതാനും മാസങ്ങൾക്കുള്ളിൽ മറന്നുപോകാൻ സാധ്യതയുണ്ടെന്ന് ഖേംക കരുതുന്നു. അതിനാൽ, താൽക്കാലിക വാർത്തകളേക്കാൾ ദീർഘകാലാടിസ്ഥാനത്തിലുള്ള വളർച്ചയിൽ നിക്ഷേപകർ ശ്രദ്ധ കേന്ദ്രീകരിക്കണം എന്ന് അദ്ദേഹം നിർദ്ദേശിക്കുന്നു.

സമീപകാല വിപണി തിരുത്തലുകളുടെ യഥാർത്ഥ സ്വാധീനം

വിപണി എന്തുകൊണ്ടാണ് കുറഞ്ഞ മൂല്യത്തിൽ (undervalued) കാണപ്പെടുന്നത് എന്ന് മനസ്സിലാക്കാൻ, ഖേംക സൂചികാ സംഖ്യകൾക്ക് അപ്പുറത്തേക്ക് നോക്കുന്നു. 2024 സെപ്റ്റംബറിലെ ഏറ്റവും ഉയർന്ന നിലയിൽ നിന്ന് വിപണി ഏകദേശം ഒറ്റയക്ക ശതമാനം ഇടിവ് രേഖപ്പെടുത്തിയിട്ടുണ്ടെങ്കിലും, "യഥാർത്ഥ" തിരുത്തൽ അതിനേക്കാൾ ആഴത്തിലുള്ളതാണ്.

ഇക്വിറ്റിയുടെ ചിലവും പണത്തിന്റെ സമയ മൂല്യവും (time value of money - ഇത് ഏകദേശം 5% മുതൽ 7% വരെ അധികമായി കണക്കാക്കുന്നു) കൂടി പരിഗണിക്കുമ്പോൾ, യഥാർത്ഥ ഇടിവ് 25 ശതമാനത്തിലധികം വരും. ഖേംകയുടെ അഭിപ്രായത്തിൽ, ഈ വലിയ മാറ്റം വിപണിയിലെ നിരാശയെ വലിയ തോതിൽ ഉൾക്കൊള്ളിക്കുകയും, ഈ ഘട്ടത്തിൽ നിന്ന് ലാഭമുണ്ടാക്കാൻ ആഗ്രഹിക്കുന്നവർക്ക് അനുകൂലമായ ഒരു നിക്ഷേപ അവസരം സൃഷ്ടിക്കുകയും ചെയ്തിട്ടുണ്ട്.

"വിപണി കുമിള" (Market Bubble) എന്ന വാദത്തെ തിരുത്തുന്നു

മൂല്യനിർണ്ണയം (valuations) വർദ്ധിക്കുന്നുണ്ടെങ്കിലും, ഇന്ത്യ ഒരു കുമിളയിലല്ല എന്ന നിലപാടിൽ ഖേംക ഉറച്ചുനിൽക്കുന്നു. ആഗോള വിപണികളിൽ നിന്ന് ഇന്ത്യൻ വിപണിയെ അദ്ദേഹം വേർതിരിച്ചു കാണിക്കുന്നു. പല ആഗോള വിപണികളെയും പോലെ ഇന്ത്യയുടെ വളർച്ച AI hype cycle-മായി അമിതമായി ബന്ധപ്പെട്ടിട്ടില്ല എന്നത് ഇതിനെ ഒരു ഊഹക്കച്ചവട കുമിളയായി തരംതിരിക്കുന്നത് പ്രയാസകരമാക്കുന്നു. കൂടാതെ, പുതിയ ഉയരങ്ങൾ കീഴടക്കുന്നത് വളരുന്ന ഒരു സമ്പദ്‌വ്യവസ്ഥയുടെ സ്വാഭാവിക സവിശേഷതയാണെന്നും അത് അമിത മൂല്യനിർണ്ണയത്തിന്റെ (overvaluation) സൂചനയല്ലെന്നും അദ്ദേഹം നിക്ഷേപകരെ ഓർമ്മിപ്പിക്കുന്നു.

വിദേശ vs ആഭ്യന്തര വികാരങ്ങൾ: കാഴ്ചപ്പാടുകളിലെ വ്യത്യാസം

നിലവിലെ വിപണി ചലനങ്ങളുടെ ഒരു പ്രധാന ഘടകം വിദേശ, സ്വദേശി നിക്ഷേപകരുടെ താൽപ്പര്യങ്ങൾ തമ്മിലുള്ള വലിയ വ്യത്യാസമാണ്. ഖേംക (Khemka) ഇതിലെ വ്യക്തമായ വ്യത്യാസം എടുത്തുപറയുന്നു:

• വിദേശ ഇൻസ്റ്റിറ്റ്യൂഷണൽ ഇൻവെസ്റ്റേഴ്സ് (FIIs): ഇവരുടെ താൽപ്പര്യം കഴിഞ്ഞ 20 വർഷത്തെ ഏറ്റവും താഴ്ന്ന നിലയിലാണ്. ഇമർജിംഗ് മാർക്കറ്റ് ഫണ്ട് മാനേജർമാർ ഇന്ത്യയിൽ വലിയ തോതിൽ അണ്ടർ വെയ്റ്റ് (underweight) നിലപാടാണ് സ്വീകരിക്കുന്നത്. ഖേംക കഴിഞ്ഞ രണ്ട് പതിറ്റാണ്ടായി പണം കൈകാര്യം ചെയ്തതിൽ കണ്ടതിനേക്കാൾ ഉയർന്ന തോതിലുള്ള നിരാശയാണ് ഇത് പ്രതിഫലിപ്പിക്കുന്നത്.
• സ്വദേശി നിക്ഷേപകർ: കഴിഞ്ഞ വർഷത്തെ ഉയർന്ന നിലയുമായി താരതമ്യം ചെയ്യുമ്പോൾ ആത്മവിശ്വാസം കുറഞ്ഞിട്ടുണ്ടെങ്കിലും, സ്വദേശി നിക്ഷേപകരുടെ താൽപ്പര്യം അങ്ങേയറ്റത്തെ നിരാശയിലല്ല, മറിച്ച് "ശരാശരിയിൽ താഴെ" മാത്രമാണെന്നാണ് വിവരിക്കപ്പെടുന്നത്.

ആഗോള നിക്ഷേപകർ വിപണിയിൽ വലിയ തോതിൽ അണ്ടർ വെയ്റ്റ് നിലപാട് സ്വീകരിച്ചിരിക്കുന്നത്, നിക്ഷേപകരുടെ താൽപ്പര്യങ്ങളിൽ മാറ്റം വരുന്നതോടെ വിപണിയിലെ ഭാവിയിലെ കുതിച്ചുചാട്ടത്തിന് ഒരു പ്രേരകമായി മാറിയേക്കാം എന്ന് ഈ വ്യത്യാസം സൂചിപ്പിക്കുന്നു.

പ്രധാന കാര്യങ്ങൾ

• ആഴത്തിലുള്ള ഫലപ്രദമായ തിരുത്തൽ (Deep Effective Correction): ഇക്വിറ്റിയുടെ ചിലവും പണത്തിന്റെ സമയ മൂല്യവും കണക്കിലെടുക്കുമ്പോൾ, വിപണിയിലെ സമീപകാല ഇടിവ് 25% ഇടിവിന് തുല്യമാണ്; ഇത് വലിയ തോതിലുള്ള നെഗറ്റീവ് സമീപനം വിപണിയിൽ ഉൾക്കൊള്ളുന്നു എന്ന് കാണിക്കുന്നു.
• AI അടിസ്ഥാനമാക്കിയുള്ള ബബിൾ ഇല്ല: ആഗോള വിപണികളെപ്പോലെയല്ല, ഇന്ത്യയുടെ മൂല്യനിർണ്ണയം പ്രധാനമായും AI ഊഹക്കച്ചവടത്താൽ നയിക്കപ്പെടുന്നില്ല. അതിനാൽ ഒരു സാധാരണ ബബിൾ പൊട്ടിത്തെറിക്കാനുള്ള സാധ്യത കുറവാണ്.
• FII-കളുടെ നിരാശ ഒരു അവസരം: വിദേശ നിക്ഷേപകർ ഇന്ത്യയിൽ സ്വീകരിച്ചിരിക്കുന്ന അങ്ങേയറ്റത്തെ അണ്ടർ വെയ്റ്റ് നിലപാട്, നിക്ഷേപകരുടെ താൽപ്പര്യം വീണ്ടെടുക്കുന്നതോടെ ദീർഘകാല നിക്ഷേപകർക്ക് വലിയൊരു തന്ത്രപരമായ അവസരമായി മാറും.