ഇന്ത്യയിലെ വിപണിയിലെ നിഷേധാത്മകത ഒരു മറഞ്ഞിരിക്കുന്ന അവസരമാകുന്നത് എന്തുകൊണ്ട്: പ്രശാന്ത് ഖേംക

ഭൗമരാഷ്ട്രീയ സംഘർഷങ്ങളും ഉപഭോഗത്തിലെ കുറവും വിപണി തകർച്ചയെക്കുറിച്ചുള്ള ഭീതി ജനിപ്പിക്കുന്നുണ്ടെങ്കിലും, പരിചയസമ്പന്നരായ നിക്ഷേപകർ ഇതിൽ മറ്റൊരു കാഴ്ചപ്പാടാണ് കാണുന്നത്. വൈറ്റ് ഓക്ക് ഗ്രൂപ്പിന്റെ (WhiteOak Group) സ്ഥാപകനായ പ്രശാന്ത് ഖേംക പറയുന്നത്, ഇന്ത്യൻ ഓഹരി വിപണി ഇതിനകം തന്നെ വലിയ തോതിലുള്ള നിഷേധാത്മകത ഉൾക്കൊള്ളിക്കഴിഞ്ഞെന്നും, ഇത് ശുഭപ്രതീക്ഷയുള്ള ഒരു ഭാവിയിലേക്കുള്ള വഴി ഒരുക്കുന്നു എന്നുമാണ്.

അങ്ങേയറ്റത്തെ അനിശ്ചിതത്വത്തിന്റെ മിഥ്യാധാരണ

ET Now-യുമായുള്ള സമീപകാല ചർച്ചയിൽ, നിലവിലുള്ള ആഗോളവും ആഭ്യന്തരവുമായ അനിശ്ചിതത്വങ്ങളെക്കുറിച്ച് പ്രശാന്ത് ഖേംക സംസാരിച്ചു. അനിശ്ചിതത്വം എന്നത് നിക്ഷേപ മേഖലയിലെ ഒരു അസാധാരണമായ അവസ്ഥയല്ല, മറിച്ച് അത് ഒരു സ്ഥിരം ഘടകമാണെന്ന് അദ്ദേഹം വാദിച്ചു. തന്റെ ദീർഘമായ കരിയറിനെക്കുറിച്ച് ഓർമ്മിച്ചുകൊണ്ട്, 1992, 2000, 2007 വർഷങ്ങളിലെ വലിയ കുമിളകൾ (bubbles) ഒഴികെയുള്ള സമയങ്ങളിൽ വിപണിയിൽ ആശങ്കകൾ കുറവായിരുന്നുവെന്ന് ഖേംക ചൂണ്ടിക്കാട്ടി.

താരിഫുകളെക്കുറിച്ചോ ഭൗമരാഷ്ട്രീയ മാറ്റങ്ങളെക്കുറിച്ചോ ഉള്ള നിലവിലെ ഭയങ്ങൾ പലപ്പോഴും താൽക്കാലികമാണെന്ന് അദ്ദേഹം ചൂണ്ടിക്കാട്ടി. ബ്രെക്സിറ്റ് (Brexit) അല്ലെങ്കിൽ ഗ്രെക്സിറ്റ് (Grexit) എന്നിവയെ ചുറ്റിപ്പറ്റിയുള്ള ആശങ്കകൾ പോലെ, ഇന്നത്തെ പ്രശ്നങ്ങളും ഒരു വർഷത്തിനുള്ളിൽ വിസ്മരിക്കപ്പെട്ടേക്കാം എന്ന് ഖേംക വിശ്വസിക്കുന്നു; കാരണം ചരിത്രപരമായി വിപണികൾ താൽക്കാലിക തടസ്സങ്ങളെ മറികടന്ന് പുതിയ പാതകൾ കണ്ടെത്താറുണ്ട്.

യഥാർത്ഥ വിപണി തിരുത്തൽ (Market Correction) കണക്കാക്കുമ്പോൾ

വിപണി യഥാർത്ഥത്തിൽ എത്രത്തോളം ക്രമീകരിക്കപ്പെട്ടു എന്നതിനെക്കുറിച്ചുള്ള പ്രധാന നിരീക്ഷണം ഖേംക പങ്കുവെച്ചു. പ്രധാന സൂചികകൾ (headline indices) 2024 സെപ്റ്റംബറിലെ ഉയർന്ന നിലയിൽ നിന്ന് നേരിയ കുറവ് കാണിക്കുന്നുണ്ടെങ്കിലും, യഥാർത്ഥ ക്രമീകരണം അതിലും വലുതാണെന്ന് ഖേംക സൂചിപ്പിക്കുന്നു.

ഉയർന്ന നിലയിൽ നിന്നുള്ള ഏകദേശം ഒരു അക്ക ശതമാനത്തിലുള്ള (mid-to-high single-digit) ഇടിവും, ഇക്വിറ്റിയുടെ ചിലവും പണത്തിന്റെ സമയ മൂല്യവും (time value of money) കണക്കിലെടുത്ത് 5% മുതൽ 7% വരെ അധികമായി കൂട്ടിച്ചേർക്കുമ്പോഴും, യഥാർത്ഥ ഇടിവ് 25 ശതമാനത്തിലധികമാണ്. "ഇതിനകം തന്നെ വിപണിയിൽ വലിയ തോതിലുള്ള നിഷേധാത്മകതയും നിരാശയും ഉൾക്കൊള്ളിക്കപ്പെട്ടിട്ടുണ്ടെന്ന് എനിക്ക് തോന്നുന്നു," എന്ന് ഖേംക പറഞ്ഞു. ഈ വലിയ ക്രമീകരണം നിലവിലെ നിലവാരത്തിൽ നിന്ന് മികച്ച ലാഭം ഉണ്ടാക്കാൻ തനിക്ക് ശുഭപ്രതീക്ഷ നൽകുന്നുണ്ടെന്നും അദ്ദേഹം കൂട്ടിച്ചേർത്തു.

"വിപണി കുമിള" (Market Bubble) എന്ന വാദത്തെ ഖണ്ഡിക്കുമ്പോൾ

ഉയർന്ന മൂല്യനിർണ്ണയത്തെക്കുറിച്ചുള്ള (valuations) ആശങ്കകൾ നിലനിൽക്കുന്നുണ്ടെങ്കിലും, ഇന്ത്യ ഒരു കുമിളയിലല്ല എന്ന നിലപാടിൽ ഖേംക ഉറച്ചുനിൽക്കുന്നു. ആഗോളതലത്തിലുള്ള AI അധിഷ്ഠിത ഊഹക്കച്ചവടങ്ങളിൽ നിന്ന് ഇന്ത്യൻ വിപണിയെ അദ്ദേഹം വേർതിരിച്ചു കാണിച്ചു; ഇന്ത്യയുടെ സമ്പദ്‌വ്യവസ്ഥ AI കേന്ദ്രീകൃതമായ ചാഞ്ചാട്ടങ്ങളെ അത്രത്തോളം ആശ്രയിച്ചല്ലയിരിക്കുന്നത്. കൂടാതെ, വിപണികൾ പുതിയ ഉയരങ്ങൾ കീഴടക്കുന്ന പ്രവണത ഒരു സ്വാഭാവിക ദീർഘകാല സ്വഭാവമാണെന്നും അത് അമിതമായ മൂല്യനിർണ്ണയത്തെ (overvaluation) സൂചിപ്പിക്കുന്നില്ലെന്നും അദ്ദേഹം നിക്ഷേപകരെ ഓർമ്മിപ്പിച്ചു.

വ്യത്യസ്തമായ കാഴ്ചപ്പാടുകൾ: FII-കളും ആഭ്യന്തര നിക്ഷേപകരും

ഖേംകയുടെ വിശകലനത്തിൽ നിന്നുള്ള പ്രധാനപ്പെട്ട ഒരു കാര്യം വിദേശ നിക്ഷേപകരുടെയും ആഭ്യന്തര നിക്ഷേപകരുടെയും കാഴ്ചപ്പാടുകൾ തമ്മിലുള്ള വലിയ വ്യത്യാസമാണ്:

• വിദേശ സ്ഥാപന നിക്ഷേപകർ (FIIs): വിദേശ നിക്ഷേപകർക്കിടയിലെ നിരാശ തന്റെ 20 വർഷത്തെ കരിയറിലെ ഏറ്റവും ഉയർന്ന നിലയിലാണെന്ന് ഖേംക വിവരിച്ചു. മറ്റ് ആഗോള ഓഹരികളുമായി താരതമ്യം ചെയ്യുമ്പോൾ എമർജിംഗ് മാർക്കറ്റ് ഫണ്ട് മാനേജർമാർ നിലവിൽ ഇന്ത്യയിൽ "ഗണ്യമായി അണ്ടർവെയ്റ്റ് (underweight)" ആണ്.
• ആഭ്യന്തര നിക്ഷേപകർ: കഴിഞ്ഞ വർഷത്തെ ഉയർന്ന നിലയുമായി താരതമ്യം ചെയ്യുമ്പോൾ ആഭ്യന്തര മനോഭാവം കുറഞ്ഞുവെങ്കിലും, വിദേശ മനോഭാവത്തേക്കാൾ ഇത് കൂടുതൽ കരുത്തുറ്റതായി തുടരുന്നു. ആഭ്യന്തര മനോഭാവം "ശരാശരിയിൽ താഴെ" ആണെന്ന് ഖേംക വിവരിക്കുന്നുണ്ടെങ്കിലും, ആഗോള പോർട്ട്‌ഫോളിയോകളിൽ കാണുന്ന പരമാവധി നിരാശയിൽ നിന്നും ഇത് ഏറെ അകലെയാണ്.

ഏകദേശം 21 മാസത്തോളം ഒരു നിശ്ചിത പരിധിക്കുള്ളിൽ നീങ്ങിക്കൊണ്ടിരുന്ന (sideways) ഈ ഘട്ടം, ക്രമാനുഗതമായ ഒരു മുകളിലേക്കുള്ള പ്രവണതയിലേക്ക് (upward trend) മാറുമെന്നും, ഈ ജാഗ്രതാ കാലഘട്ടത്തെ അതിജീവിക്കാൻ കഴിയുന്നവർക്ക് അത് പ്രതിഫലം നൽകുമെന്നും ഖേംക പ്രതീക്ഷിക്കുന്നു.

പ്രധാന കാര്യങ്ങൾ

• യഥാർത്ഥ തിരുത്തൽ (Correction) കൂടുതൽ ആഴത്തിലുള്ളതാണ്: ഇക്വിറ്റിയുടെ ചിലവും (cost of equity) പണത്തിന്റെ സമയ മൂല്യവും (time value of money) കണക്കിലെടുക്കുമ്പോൾ, വിപണിയിലെ ഫലപ്രദമായ ഇടിവ് 25%-ൽ കൂടുതലാണ്. ഇത് മോശം വാർത്തകളിൽ ഭൂരിഭാഗവും ഇതിനകം തന്നെ വിലയിൽ ഉൾപ്പെട്ടിട്ടുണ്ടെന്ന് (priced in) സൂചിപ്പിക്കുന്നു.
• FII-കളുടെ നിരാശ ഒരു അവസരം നൽകുന്നു: വിദേശ നിക്ഷേപകർ ഇന്ത്യയിൽ ഗണ്യമായി അണ്ടർവെയ്റ്റ് ആണ്, ഇത് വിപണി തിരിച്ചുവരവിന് മുന്നോടിയായി പലപ്പോഴും കാണാറുള്ള ഒരു മനോഭാവ വ്യത്യാസം (sentiment gap) സൃഷ്ടിക്കുന്നു.
• ഘടനാപരമായ ബബിൾ ഇല്ല: AI ഊഹക്കച്ചവടത്താൽ (AI speculation) നയിക്കപ്പെടുന്ന ആഗോള വിപണികളെപ്പോലെയല്ല, ഇന്ത്യയുടെ നിലവിലെ മൂല്യനിർണ്ണയ നിലവാരങ്ങൾ ഒരു ക്ലാസിക് മാർക്കറ്റ് ബബിളിനെ സൂചിപ്പിക്കുന്നില്ല.