શા માટે ભારતની બજારની નકારાત્મકતા એક છુપાયેલું અવસર છે: પ્રશાંત ખેમકા

જ્યારે ભૌગોલિક રાજકીય તણાવ અને નબળા વપરાશના વલણોએ બજારમાં ઘટાડાનો ડર પેદા કર્યો છે, ત્યારે અનુભવી રોકાણકારો એક અલગ જ વાર્તા જોઈ રહ્યા છે. WhiteOak Group ના સ્થાપક પ્રશાંત ખેમકા સૂચવે છે કે ભારતીય ઇક્વિટી બજાર પહેલેથી જ નોંધપાત્ર નિરાશાને સમાવી લીધું છે, જે ઉજ્જવળ ભવિષ્ય માટે માર્ગ મોકળો કરી રહ્યું છે.

અત્યંત અનિશ્ચિતતાનો ભ્રમ

ET Now સાથેની તાજેતરની ચર્ચામાં, પ્રશાંત ખેમકાએ વૈશ્વિક અને સ્થાનિક અનિશ્ચિતતાની પ્રવર્તમાન સ્થિતિ પર વાત કરી હતી. તેમણે દલીલ કરી હતી કે અનિશ્ચિતતા એ રોકાણના ક્ષેત્રમાં કોઈ અસામાન્ય બાબત નથી, પરંતુ તે એક કાયમી લક્ષણ છે. તેમના લાંબા કારકિર્દીના અનુભવ પર પ્રકાશ પાડતા, ખેમકાએ નોંધ્યું હતું કે બજારમાં ચિંતાનો અભાવ માત્ર 1992, 2000 અને 2007 ના મોટા બબલ્સ (bubbles) દરમિયાન જ જોવા મળ્યો હતો.

તેમણે નિર્દેશ કર્યો હતો કે વર્તમાન ડર—પછી તે ટેરિફ (tariffs) વિશે હોય કે ભૌગોલિક રાજકીય ફેરફારો વિશે—તે ઘણીવાર ક્ષણિક હોય છે. Brexit અથવા Grexit ને લઈને થયેલી ચિંતાઓની જેમ જ, ખેમકા માને છે કે આજની ચિંતાઓ સંભવતઃ એક વર્ષની અંદર ભૂલી જવામાં આવશે, કારણ કે બજારો ઐતિહાસિક રીતે કામચલાઉ વિક્ષેપોમાંથી બહાર આવીને નવો પાયો મેળવે છે.

સાચા બજાર સુધારા (Market Correction) ની ગણતરી

ખેમકાના વિશ્લેષણનો એક મુખ્ય મુદ્દો એ છે કે બજારમાં વાસ્તવમાં કેટલો સુધારો થયો છે. જોકે મુખ્ય ઇન્ડેક્સ સપ્ટેમ્બર 2024 ના ઉચ્ચ સ્તરથી નજીવો ઘટાડો દર્શાવી શકે છે, પરંતુ ખેમકા સૂચવે છે કે વાસ્તવિક સુધારો ઘણો વધારે છે.

ઉચ્ચ સ્તરથી મધ્યમથી ઊંચા સિંગલ-ડિજિટ ટકાવારીના ઘટાડાને ધ્યાનમાં લેતા, અને ઇક્વિટીના ખર્ચ અને નાણાંના સમય મૂલ્ય (time value of money) ને ધ્યાનમાં રાખીને વધારાના 5% થી 7% ઉમેરતા, અસરકારક ઘટાડો 25% થી વધુ બરાબર છે. "મને લાગે છે કે આમાં પહેલેથી જ ઘણી નકારાત્મકતા અને નિરાશા સમાવિષ્ટ છે," ખેમકાએ જણાવ્યું હતું, અને ઉમેર્યું કે આ ઊંડો સુધારો તેમને આ સ્તરથી વળતર મેળવવા માટે આશાવાદી બનાવે છે.

"માર્કેટ बबल" ના વિધાનનું ખંડન

ઊંચા વેલ્યુએશન (valuations) અંગેની ચિંતા હોવા છતાં, ખેમકા તેમના મક્કમ વલણ પર છે કે ભારત કોઈ 'બબલ' માં નથી. તેમણે ભારતીય બજારને વૈશ્વિક AI-સંચાલિત અટકળોથી અલગ પાડ્યું હતું, અને નોંધ્યું હતું કે ભારતનું અર્થતંત્ર AI-કેન્દ્રિત અસ્થિરતા સાથે ગાઢ રીતે જોડાયેલું નથી. વધુમાં, તેમણે રોકાણકારોને યાદ અપાવ્યું કે બજારો નવા ઉચ્ચ સ્તરો પર પહોંચવાની વૃત્તિ એ કુદરતી લાંબા ગાળાનું વર્તન છે અને તે આપમેળે ઓવરવેલ્યુએશન (overvaluation) સૂચવતું નથી.

વિરોધાભાસી લાગણીઓ: FIIs વિરુદ્ધ સ્થાનિક રોકાણકારો

ખેમકાના વિશ્લેષણમાંથી એક મહત્વપૂર્ણ તારણ એ છે કે વિદેશી અને સ્થાનિક રોકાણકારોની લાગણી વચ્ચે મોટો તફાવત છે:

• વિદેશી સંસ્થાકીય રોકાણકારો (FIIs): ખેમકાએ વિદેશી રોકાણકારોમાં જોવા મળતા નિરાશાવાદને તેમના ૨૦ વર્ષના કરિયરમાં સૌથી ઉચ્ચ સ્તરે હોવાનું વર્ણન કર્યું છે. ઉભરતા બજારના ફંડ મેનેજરો હાલમાં અન્ય વૈશ્વિક ઇક્વિટીની સરખામણીમાં ભારત પર "ખૂબ જ ઓછું વજન" (substantially underweight) ધરાવે છે.
• સ્થાનિક રોકાણકારો: જોકે ગયા વર્ષના ઉચ્ચ સ્તરની સરખામણીમાં સ્થાનિક સેન્ટિમેન્ટ ઠંડું પડ્યું છે, તેમ છતાં તે વિદેશી સેન્ટિમેન્ટ કરતા વધુ સ્થિતિસ્થાપક છે. ખેમકા સ્થાનિક સેન્ટિમેન્ટને "સરેરાશથી નીચે" તરીકે વર્ણવે છે પરંતુ તે વૈશ્વિક પોર્ટફોલિયોમાં જોવા મળતા ચરમ નિરાશાવાદથી ઘણું દૂર છે.

લગભગ ૨૧ મહિના સુધી સાઇડવેઝ (sideways) રહે્યા પછી, ખેમકા અપેક્ષા રાખે છે કે આ તબક્કો અંતે ધીમે ધીમે ઉપર તરફના વલણમાં પરિવર્તિત થશે, જે સાવચેતીના વર્તમાન સમયગાળામાં સફળતાપૂર્વક આગળ વધી શકનારાઓને વળતર આપશે.

મુખ્ય તારણો

• વાસ્તવિક સુધારો (Correction) વધુ ઊંડો છે: ઇક્વિટીના ખર્ચ અને નાણાંના સમય મૂલ્યને ધ્યાનમાં લેતા, બજારનો અસરકારક ઘટાડો ૨૫% થી વધુ છે, જે સૂચવે છે કે મોટાભાગના ખરાબ સમાચાર પહેલેથી જ ભાવમાં સમાવિષ્ટ (priced in) છે.
• FII નિરાશાવાદ તક પૂરી પાડે છે: વિદેશી રોકાણકારો ભારત પર નોંધપાત્ર રીતે ઓછું વજન (underweight) ધરાવે છે, જે સેન્ટિમેન્ટ ગેપ બનાવે છે જે ઘણીવાર બજારની રિકવરી પહેલા જોવા મળે છે.
• કોઈ માળખાગત પરપોટો (Bubble) નથી: AI અટકળ દ્વારા સંચાલિત વૈશ્વિક બજારોથી વિપરીત, ભારતનું વર્તમાન વેલ્યુએશન સ્તર ક્લાસિક માર્કેટ बबलનું સૂચન કરતું નથી.