ભારતીય બજારોએ નકારાત્મકતાને ધ્યાનમાં લીધી છે: તેજીના દૃષ્ટિકોણ પર પ્રશાંત ખેમકા

જ્યારે ભૌગોલિક રાજકીય તણાવ અને નબળા વપરાશના વલણો રોકાણકારોના મનોબળને અસર કરી રહ્યા છે, ત્યારે અનુભવી ફંડ મેનેજરો સૂચવે છે કે ખરાબ સમય કદાચ પાછળ રહી ગયો છે. WhiteOak Group ના સ્થાપક પ્રશાંત ખેમકા માને છે કે ભારતીય ઇક્વિટી બજારે તાજેતરની નિરાશાને અસરકારક રીતે શોષી લીધી છે, જે ભવિષ્યના વળતર માટે ફળદ્રુપ ભૂમિ તૈયાર કરે છે.

અનિશ્ચિતતા એક સતત બજાર લક્ષણ તરીકે

ET Now સાથેની તાજેતરની ચર્ચામાં, પ્રશાંત ખેમકાએ એ વિચારને નકારી કાઢ્યો હતો કે વર્તમાન આર્થિક વાતાવરણ અસામાન્ય રીતે અસ્થિર છે. તેમણે દલીલ કરી હતી કે અનિશ્ચિતતા એ રોકાણ ચક્રનું કાયમી લક્ષણ છે, અને નોંધ્યું હતું કે સાચી "ચિંતાનો અભાવ" સામાન્ય રીતે બજારના પરપોટા (bubbles) માટે ચેતવણીનો સંકેત છે, જેમ કે ૨૦૦૦, ૧૯૯૨ અને ૨૦૦૭માં જોવા મળ્યા હતા.

ખેમકાએ ધ્યાન દોર્યું હતું કે ઐતિહાસિક ડર—જેમાં બ્રેક્ઝિટ (Brexit) અને ગ્રેક્ઝિટ (Grexit) થી લઈને કોવિડ-૧૯ મહામારી સુધીના વિષયોનો સમાવેશ થાય છે—અંતે યાદશક્તિમાંથી ભૂંસાઈ જાય છે. તેઓ માને છે કે ટેરિફ અને વૈશ્વિક અસ્થિરતા અંગેની વર્તમાન ચિંતાઓ આવતા વર્ષ સુધીમાં ભૂલી જવામાં આવશે, કારણ કે બજારો અનિવાર્યપણે કામચલાઉ વિક્ષેપોથી આગળ વધીને લાંબા ગાળાના વિકાસ પર ધ્યાન કેન્દ્રિત કરશે.

માર્કેટ કરેક્શનની વાસ્તવિક ઊંડાઈ

ખેમકાનું એક મહત્વપૂર્ણ અવલોકન એ છે કે હેડલાઇન ઇન્ડેક્સના આંકડાઓ ઘણીવાર બજારના એડજસ્ટમેન્ટની સાચી વ્યાપ્તિને છુપાવે છે. સપ્ટેમ્બર ૨૦૨૪ ના શિખરથી બજારમાં મધ્યમથી ઊંચા સિંગલ-ડિજિટ ટકાવારીનો ઘટાડો જોવા મળ્યો છે, પરંતુ ખેમકા દલીલ કરે છે કે વાસ્તવિક અસર ઘણું ઊંડું છે.

જ્યારે ઇક્વિટીની કિંમત અને નાણાંના સમય મૂલ્યને ધ્યાનમાં લેવામાં આવે—અંદાજે ૫% થી ૭% ઉમેરતા—ત્યારે અસરકારક ઘટાડો ૨૫% થી વધુ બરાબર છે. ખેમકાના જણાવ્યા અનુસાર, એડજસ્ટમેન્ટના આ સ્તર દ્વારા નોંધપાત્ર નકારાત્મકતા પહેલેથી જ સામેલ થઈ ગઈ છે, જે બજારને સંભવિત સુધારા (recovery) માટે તૈયાર કરે છે.

"પરપોટા" (Bubble) ના વિધાનનું ખંડન

વધતા મૂલ્યાંકન (valuations) હોવા છતાં, ખેમકા મક્કમ છે કે ભારત કોઈ પરપોટામાં નથી. તેમણે ખાસ કરીને ભારતીય બજારને વૈશ્વિક AI-સંચાલિત અટકળોથી અલગ પાડ્યું હતું, અને નોંધ્યું હતું કે ભારતીય અર્થતંત્ર AI હાઇપ સાયકલ સાથે ગાઢ રીતે જોડાયેલું નથી. તેમણે એ પણ સ્પષ્ટ કર્યું હતું કે બજારની નવા ઉચ્ચ સ્તરો (new highs) પ્રાપ્ત કરવાની વૃત્તિ એ એક પ્રમાણભૂત લાંબા ગાળાનું વર્તન છે અને તે ઓવરવેલ્યુએશનનું અંતર્ગત સૂચક નથી.

તેમણે અવલોકન કર્યું હતું કે ભારતીય ઇક્વિટીએ સતત બેઅર માર્કેટ (bear market) ને બદલે અંદાજે ૨૧ મહિના "સાઇડવેઝ" (sideways) તબક્કામાં વિતાવ્યા છે. જોકે તેઓ અસ્થિરતાની અપેક્ષા રાખે છે, તેમ છતાં તેઓ આ સાઇડવેઝ હલનચલનને અંતે ધીમે ધીમે ઉપર તરફના વલણમાં પરિવર્તિત થવાની અપેક્ષા રાખે છે.

FIIs અને DIIs વચ્ચેનો તફાવત

ખેમકા દ્વારા કરવામાં આવેલ સૌથી નોંધપાત્ર અવલોકનોમાંનું એક એ છે કે વિદેશી સંસ્થાકીય રોકાણકારો (FIIs) માં અત્યંત નિરાશાવાદ જોવા મળી રહ્યો છે. તેમણે નોંધ્યું હતું કે ભારતીય નાણાંના સંચાલનના તેમના 20 વર્ષના અનુભવમાં, વિદેશી રોકાણકારોમાં જોવા મળતો સાપેક્ષ નિરાશાવાદ અત્યાર સુધીનો સૌથી વધુ છે. હાલમાં, ઇમર્જિંગ માર્કેટ પોર્ટફોલિયોમાં ભારત સૌથી વધુ અંડરવેઇટ (underweight) દેશોમાંનો એક છે.

તેનાથી વિપરીત, જોકે સ્થાનિક સંસ્થાકીય રોકાણકારો (DIIs) 12 મહિના પહેલાની સરખામણીમાં વધુ સાવધ બન્યા છે, પરંતુ તેઓ હજુ સુધી "નિરાશાવાદના શિખર" (peak pessimism) પર પહોંચ્યા નથી. વૈશ્વિક શંકાવાદ અને સ્થાનિક સ્થિરતા વચ્ચેનો આ તફાવત સૂચવે છે કે વર્તમાન નીચું સેન્ટિમેન્ટ વાસ્તવમાં લાંબા ગાળાના રોકાણકારો માટે એક વ્યૂહાત્મક પ્રવેશ બિંદુ (strategic entry point) હોઈ શકે છે.

મુખ્ય તારણો

• ઊંડા સમાયોજન (Deep Adjustments): ઇક્વિટીનો ખર્ચ અને નાણાંના સમય મૂલ્યને ધ્યાનમાં લેતા, માર્કેટ કરેક્શન વાસ્તવમાં 5-7% ના હેડલાઇન આંકડાઓ કરતા વધુ ઊંડું છે.
• ભારતમાં કોઈ બબલ નથી: વૈશ્વિક બજારોમાં જોવા મળતું ભારે AI-કેન્દ્રિત એક્સપોઝર ભારતીય બજારમાં નથી, જેના કારણે અહીં "બબલ" (bubble) ની દલીલ ઓછી લાગુ પડે છે.
• તક તરીકે FII નિરાશાવાદ: ઇમર્જિંગ માર્કેટ પોર્ટફોલિયોમાં ભારત નોંધપાત્ર રીતે અંડરવેઇટ છે, જે સૂચવે છે કે વિદેશી રોકાણકારોનો શંકાવાદ પહેલેથી જ મોટાભાગની નકારાત્મકતાને કિંમતોમાં સમાવી લે છે (priced in).