भारतीय बाजारपेठेत नकारात्मकता आधीच समाविष्ट झाली आहे: तेजीच्या दृष्टिकोनावर प्रशांत खेमका यांचे मत

भू-राजकीय तणाव आणि उपभोग क्षेत्रातील कमकुवत कल गुंतवणूकदारांच्या मानसिकतेवर नकारात्मक प्रभाव पाडत असतानाच, अनुभवी फंड मॅनेजर्सचे असे मत आहे की वाईट काळ आता मागे पडला असावा. WhiteOak Group चे संस्थापक प्रशांत खेमका यांचा असा विश्वास आहे की भारतीय इक्विटी बाजारपेठेने अलीकडचा निराशावाद प्रभावीपणे आत्मसात केला आहे, ज्यामुळे भविष्यातील परताव्यासाठी पोषक वातावरण तयार झाले आहे.

अनिश्चितता हे बाजाराचे एक कायमस्वरूपी वैशिष्ट्य

ET Now सोबतच्या एका अलीकडील चर्चेत, प्रशांत खेमका यांनी सध्याचे आर्थिक वातावरण विशेषतः अस्थिर आहे ही कल्पना फेटाळून लावली. त्यांनी असा युक्तिवाद केला की अनिश्चितता हा गुंतवणुकीच्या जीवनचक्राचा एक कायमस्वरूपी भाग आहे. त्यांनी असेही नमूद केले की, जेव्हा बाजारात "चिंतेचा पूर्णपणे अभाव" असतो, तेव्हा तो सहसा मार्केट बबलचा (बाजारातील फुगवटा) इशारा असतो, जसे की २०००, १९९२ आणि २००७ मध्ये दिसून आले होते.

खेमका यांनी असे निदर्शनास आणून दिले की, ब्रेक्सिट (Brexit) आणि ग्रीक्झिट (Grexit) पासून ते कोविड-१९ महामारीपर्यंतच्या ऐतिहासिक भीती कालांतराने स्मृतीतून पुसल्या जातात. त्यांचा असा विश्वास आहे की टॅरिफ आणि जागतिक अस्थिरतेबाबतची सध्याची चिंता पुढील वर्षापर्यंत विसरली जाईल, कारण बाजार कालांतराने तात्पुरत्या अडथळ्यांवरून पुढे जाऊन दीर्घकालीन वाढीवर लक्ष केंद्रित करतो.

मार्केट करेक्शनची खरी खोली

खेमका यांचा एक महत्त्वाचा निष्कर्ष असा आहे की, मुख्य निर्देशांक संख्या (headline index numbers) अनेकदा बाजाराच्या समायोजनाची (adjustment) खरी व्याप्ती लपवून ठेवतात. सप्टेंबर २०२४ च्या उच्चांकापासून बाजार मध्यम ते उच्च एकेरी अंकी टक्केवारीने घसरला असला तरी, खेमका यांच्या मते याचा वास्तविक परिणाम अधिक खोल आहे.

इक्विटीचा खर्च आणि पैशाचे वेळेनुसार मूल्य (time value of money) विचारात घेता—ज्यात अंदाजे ५% ते ७% वाढ होते—तर प्रभावी घसरण २५% पेक्षा जास्त आहे. खेमका यांच्या मते, या स्तरावरील समायोजनामुळे आधीच मोठी नकारात्मकता समाविष्ट झाली आहे, ज्यामुळे बाजार संभाव्य सुधारणेसाठी (recovery) सज्ज झाला आहे.

"बबल" (फुगवटा) संबंधीच्या दाव्यांचे खंडन

वाढते व्हॅल्युएशन्स असूनही, खेमका यांचा असा ठाम विश्वास आहे की भारत सध्या 'बबल'मध्ये नाही. त्यांनी विशेषतः भारतीय बाजारपेठेची तुलना जागतिक AI-आधारित सट्टेबाजीशी केली आणि नमूद केले की भारतीय अर्थव्यवस्था AI हायप सायकलशी (AI hype cycle) मोठ्या प्रमाणात जोडलेली नाही. त्यांनी हे देखील स्पष्ट केले की, बाजार नवीन उच्चांक गाठण्याची प्रवृत्ती हे दीर्घकालीन मानवी/बाजाराचे सामान्य वर्तन आहे आणि ते अतिमूल्यांकनाचे (overvaluation) अंगभूत लक्षण नाही.

त्यांनी असे निरीक्षण नोंदवले की, भारतीय इक्विटीने दीर्घकालीन मंदीच्या (bear market) ऐवजी अंदाजे २१ महिने "साइडवेज" (sideways) टप्प्यात घालवले आहेत. जरी त्यांना अस्थिरतेची शक्यता वाटत असली, तरी ही साइडवेज हालचाल कालांतराने हळूहळू वर जाणारा कल (upward trend) मध्ये बदलेल अशी त्यांची अपेक्षा आहे.

FIIs आणि DIIs मधील तफावत

खेमका यांनी केलेले सर्वात लक्षवेधी निरीक्षण म्हणजे परदेशी संस्थागत गुंतवणूकदारांमधील (FIIs) प्रचंड निराशावाद. त्यांनी नमूद केले की, गेल्या २० वर्षांत भारतीय पैसा व्यवस्थापित करताना, परदेशी गुंतवणूकदारांमधील सापेक्ष निराशावाद हा त्यांनी आतापर्यंत अनुभवलेल्या सर्वोच्च पातळीवर आहे. सध्या, उदयोन्मुख बाजार पोर्टफोलिओमध्ये (emerging market portfolios) भारत हा सर्वात जास्त 'अंडरवेट' असलेल्या देशांपैकी एक आहे.

याउलट, देशांतर्गत संस्थागत गुंतवणूकदार (DIIs) १२ महिन्यांपूर्वीच्या तुलनेत अधिक सावध झाले असले तरी, ते अजूनही "निराशावादाच्या शिखरावर" पोहोचलेले नाहीत. जागतिक संशयवाद आणि देशांतर्गत स्थिरता यांमधील ही तफावत सूचित करते की, सध्याची नकारात्मक भावना दीर्घकालीन गुंतवणूकदारांसाठी प्रत्यक्षात एक धोरणात्मक प्रवेश संधी (strategic entry point) ठरू शकते.

मुख्य निष्कर्ष

• खोलवर समायोजन: इक्विटीचा खर्च आणि पैशाचे कालमूल्य (time value of money) विचारात घेता, मार्केट करेक्शन हे ५-७% च्या मुख्य आकडेवारीपेक्षा प्रत्यक्षात अधिक खोल आहे.
• भारतात कोणताही 'बबल' नाही: जागतिक बाजारपेठांमध्ये दिसणारे एआय-केंद्रित (AI-centric) एक्सपोजर भारतीय बाजारपेठेत नाही, ज्यामुळे येथे "बबल"चा युक्तिवाद लागू होत नाही.
• FII च्या निराशावादातून संधी: उदयोन्मुख बाजार पोर्टफोलिओमध्ये भारताचे प्रमाण लक्षणीयरीत्या 'अंडरवेट' आहे, ज्याचा अर्थ असा की परदेशी गुंतवणूकदारांचा संशय आधीच या नकारात्मकतेचा विचार करून किमतींमध्ये समाविष्ट झाला आहे.