بھارتی مارکیٹوں نے منفی صورتحال کو قیمتوں میں شامل کر لیا ہے: پرشانت کھیمک کا تیزی کا نظریہ

اگرچہ جغرافیائی سیاسی تناؤ اور کھپت کے کمزور رجحانات سرمایہ کاروں کے جذبات کو متاثر کرنا جاری رکھے ہوئے ہیں، لیکن تجربہ کار فنڈ مینیجرز کا کہنا ہے کہ شاید بدترین صورتحال پیچھے رہ گئی ہے۔ WhiteOak Group کے بانی پرشانت کھیمک کا ماننا ہے کہ بھارتی इक्विटी مارکیٹ نے حالیہ مایوسی کو مؤثر طریقے سے جذب کر لیا ہے، جس سے مستقبل کے منافع کے لیے سازگار زمین تیار ہو گئی ہے۔

غیر یقینی صورتحال مارکیٹ کی ایک مستقل خصوصیت ہے

ET Now کے ساتھ حالیہ گفتگو میں، پرشانت کھیمک نے اس خیال کو مسترد کر دیا کہ موجودہ معاشی حالات غیر معمولی طور پر اتار چڑھاؤ کا شکار ہیں۔ انہوں نے دلیل دی کہ غیر یقینی صورتحال سرمایہ کاری کے دورانیے کا ایک مستقل حصہ ہے، اور انہوں نے نوٹ کیا کہ حقیقی "بے فکری" عام طور پر مارکیٹ کے بلبلوں (bubbles) کی ایک وارننگ علامت ہوتی ہے، جیسا کہ 2000، 1992 اور 2007 میں دیکھا گیا تھا۔

کھیمک نے نشاندہی کی کہ تاریخی خدشات—بریکسٹ (Brexit) اور گریگزٹ (Grexit) سے لے کر کووڈ-19 کی عالمی وبا تک—آخر کار یادداشت سے مٹ جاتے ہیں۔ ان کا ماننا ہے کہ ٹیرف اور عالمی عدم استحکام سے متعلق موجودہ بے چینی کو غالباً اگلے سال تک فراموش کر دیا جائے گا، کیونکہ مارکیٹیں ناگزیر طور پر عارضی رکاوٹوں سے آگے بڑھ کر طویل مدتی ترقی پر توجہ مرکوز کرتی ہیں۔

مارکیٹ کی اصلاح کی اصل گہرائی

کھیمک کا ایک اہم مشاہدہ یہ ہے کہ ہیڈ لائن انڈیکس نمبرز اکثر مارکیٹ کی ایڈجسٹمنٹ کی اصل حد کو چھپا دیتے ہیں۔ اگرچہ مارکیٹ نے ستمبر 2024 کی بلند ترین سطح سے درمیانے سے لے کر بلند یک ہندسے فیصد کی کمی دیکھی ہے، لیکن کھیمک کا کہنا ہے کہ اصل اثر اس سے کہیں زیادہ گہرا ہے۔

جب इक्विटी کی لاگت (cost of equity) اور پیسے کی وقتی قدر (time value of money) کو مدنظر رکھا جائے—جس سے اندازاً 5% سے 7% کا اضافہ ہوتا ہے—تو مؤثر کمی 25% سے زیادہ کے برابر ہے۔ کھیمک کے مطابق، ایڈجسٹمنٹ کی اس سطح نے پہلے ہی نمایاں منفی صورتحال کو قیمتوں میں شامل کر لیا ہے، جو مارکیٹ کو ممکنہ بحالی کے لیے تیار کر رہی ہے۔

"بلبلے" کے بیانیے کی حقیقت

بڑھتی ہوئی ویلیویشنز کے باوجود، کھیمک اس بات پر قائم ہیں کہ بھارت کسی "بلبلے" میں نہیں ہے۔ انہوں نے خاص طور پر بھارتی مارکیٹ کو عالمی AI پر مبنی قیاس آرائیوں سے الگ قرار دیا، اور نوٹ کیا کہ بھارتی معیشت AI ہائپ سائیکل سے زیادہ جڑی ہوئی نہیں ہے۔ انہوں نے یہ بھی واضح کیا کہ مارکیٹ کا نئی بلندیوں کو چھونے کا رجحان ایک معیاری طویل مدتی رویہ ہے اور یہ اوور ویلیویشن (overvaluation) کا فطری اشارہ نہیں ہے۔

انہوں نے مشاہدہ کیا کہ بھارتی इक्विटी نے مسلسل بیئر مارکیٹ کے بجائے تقریباً 21 ماہ "سائیڈ ویز" (sideways) مرحلے میں گزارے ہیں۔ اگرچہ وہ اتار چڑھاؤ کی توقع کرتے ہیں، لیکن انہیں امید ہے کہ یہ سائیڈ ویز حرکت آخر کار بتدریج اوپر کی طرف رجحان میں تبدیل ہو جائے گی۔

FIIs اور DIIs کے درمیان فرق

کھیمکاہ کا کیا گیا ایک انتہائی حیران کن مشاہدہ غیر ملکی ادارہ جاتی سرمایہ کاروں (FIIs) میں پائی جانے والی شدید مایوسی ہے۔ انہوں نے نوٹ کیا کہ بھارتی سرمایہ سنبھالنے کے اپنے 20 سالہ تجربے میں، غیر ملکی سرمایہ کاروں میں تقابلی مایوسی ان کے دیکھے گئے بلند ترین سطحوں میں سے ایک ہے۔ اس وقت، بھارت ایمرجنگ مارکیٹ پورٹ فولیو میں ان ممالک میں شامل ہے جن کا وزن (underweight) سب سے کم رکھا گیا ہے۔

اس کے برعکس، اگرچہ مقامی ادارہ جاتی سرمایہ کار (DIIs) 12 ماہ پہلے کے مقابلے میں زیادہ محتاط ہو گئے ہیں، لیکن وہ ابھی تک "مایوسی کی انتہا" تک نہیں پہنچے ہیں۔ عالمی شکوک و شبہات اور مقامی استحکام کے درمیان یہ فرق اس بات کی نشاندہی کرتا ہے کہ موجودہ کم حوصلہ افزائی (low sentiment) درحقیقت طویل مدتی سرمایہ کاروں کے لیے حکمت عملی کے تحت داخل ہونے کا ایک بہترین موقع فراہم کر سکتی ہے۔

اہم نکات

• گہری اصلاحات (Deep Adjustments): جب ایکویٹی کی لاگت اور پیسے کی وقتی قدر (time value of money) کو مدنظر رکھا جائے، تو مارکیٹ کی اصلاح (correction) حقیقت میں 5-7% کے ہیڈ لائن اعداد و شمار کے مقابلے میں کہیں زیادہ گہری ہے۔
• بھارت میں کوئی 'بلبلہ' نہیں ہے: بھارتی مارکیٹ میں عالمی مارکیٹوں کی طرح AI پر مبنی زیادہ انحصار (exposure) نہیں ہے، جس کی وجہ سے یہاں "بلبلہ" (bubble) کا دعویٰ کم ہی درست معلوم ہوتا ہے۔
• FIIs کی مایوسی ایک موقع کے طور پر: بھارت اب بھی ایمرجنگ مارکیٹ پورٹ فولیو میں نمایاں طور پر 'underweight' ہے، جس سے یہ ظاہر ہوتا ہے کہ غیر ملکی سرمایہ کاروں کے شکوک و شبہات میں زیادہ تر منفی صورتحال پہلے ہی قیمتوں میں شامل (priced in) ہو چکی ہے۔