ಭಾರತೀಯ ಮಾರುಕಟ್ಟೆಗಳು ನಕಾರಾತ್ಮಕತೆಯನ್ನು ಈಗಾಗಲೇ ಬೆಲೆಯಲ್ಲಿ ಅಳವಡಿಸಿಕೊಂಡಿವೆ: ಬುಲಿಶ್ ದೃಷ್ಟಿಕೋನದ ಕುರಿತು ಪ್ರಶಾಂತ್ ಖೇಮ್ಕಾ

ಭೌಗೋಳಿಕ ರಾಜಕೀಯ ಉದ್ವಿಗ್ನತೆಗಳು ಮತ್ತು ದುರ್ಬಲ ಬಳಕೆಯ ಪ್ರವೃತ್ತಿಗಳು ಹೂಡಿಕೆದಾರರ ಮನಸ್ಥಿತಿಯನ್ನು ಮಂದಗೊಳಿಸುತ್ತಿದ್ದರೂ, ಅತ್ಯಂತ ಕೆಟ್ಟ ಸಮಯ ಈಗಾಗಲೇ ಕಳೆದುಹೋಗಿರಬಹುದು ಎಂದು ಅನುಭವಿ ಫಂಡ್ ಮ್ಯಾನೇಜರ್‌ಗಳು ಸೂಚಿಸುತ್ತಿದ್ದಾರೆ. WhiteOak Group ನ ಸಂಸ್ಥಾಪಕರಾದ ಪ್ರಶಾಂತ್ ಖೇಮ್ಕಾ, ಭಾರತೀಯ ಈಕ್ವಿಟಿ ಮಾರುಕಟ್ಟೆಯು ಇತ್ತೀಚಿನ ನಿರಾಶಾವಾದವನ್ನು ಪರಿಣಾಮಕಾರಿಯಾಗಿ ಅಳವಡಿಸಿಕೊಂಡಿದೆ ಮತ್ತು ಇದು ಭವಿಷ್ಯದ ಲಾಭಾಂಶಗಳಿಗೆ ಫಲವತ್ತಾದ ಭೂಮಿಯನ್ನು ಸೃಷ್ಟಿಸಿದೆ ಎಂದು ನಂಬುತ್ತಾರೆ.

ಮಾರುಕಟ್ಟೆಯ ನಿರಂತರ ಲಕ್ಷಣವಾಗಿ ಅನಿಶ್ಚಿತತೆ

ಇತ್ತೀಚೆಗೆ ET Now ಜೊತೆಗಿನ ಚರ್ಚೆಯಲ್ಲಿ, ಪ್ರಶಾಂತ್ ಖೇಮ್ಕಾ ಪ್ರಸ್ತುತ ಆರ್ಥಿಕ ಪರಿಸ್ಥಿತಿಯು ವಿಶಿಷ್ಟವಾಗಿ ಅಸ್ಥಿರವಾಗಿದೆ ಎಂಬ ಕಲ್ಪನೆಯನ್ನು ತಳ್ಳಿಹಾಕಿದರು. ಅನಿಶ್ಚಿತತೆಯು ಹೂಡಿಕೆಯ ಜೀವನಚಕ್ರದ ಶಾಶ್ವತ ಭಾಗವಾಗಿದೆ ಎಂದು ವಾದಿಸಿದ ಅವರು, 2000, 1992 ಮತ್ತು 2007 ರಲ್ಲಿ ಕಂಡಂತೆ ಮಾರುಕಟ್ಟೆಯಲ್ಲಿ ನಿಜವಾದ "ಆತಂಕದ ಕೊರತೆ" ಇರುವುದು ಸಾಮಾನ್ಯವಾಗಿ ಮಾರುಕಟ್ಟೆ ಗುಳ್ಳೆಗಳ (bubbles) ಎಚ್ಚರಿಕೆಯ ಸಂಕೇತವಾಗಿರುತ್ತದೆ ಎಂದು ಗಮನಿಸಿದರು.

ಬ್ರೆಕ್ಸಿಟ್ (Brexit) ಮತ್ತು ಗ್ರೆಕ್ಸಿಟ್ (Grexit) ನಿಂದ ಹಿಡಿದು ಕೋವಿಡ್-19 ಸಾಂಕ್ರಾಮಿಕದವರೆಗೆ ಇರುವ ಐತಿಹಾಸಿಕ ಭಯಗಳು ಅಂತಿಮವಾಗಿ ನೆನಪಿನಿಂದ ಮಾಸುತ್ತವೆ ಎಂದು ಖೇಮ್ಕಾ ತಿಳಿಸಿದರು. ಮಾರುಕಟ್ಟೆಗಳು ಅನಿವಾರ್ಯವಾಗಿ ತಾತ್ಕಾಲಿಕ ಅಡಚಣೆಗಳನ್ನು ಮೀರಿ ದೀರ್ಘಾವಧಿಯ ಬೆಳವಣಿಗೆಯತ್ತ ಗಮನಹರಿಸುವುದರಿಂದ, ಸುಂಕಗಳು ಮತ್ತು ಜಾಗತಿಕ ಅಸ್ಥಿರತೆಯ ಬಗ್ಗೆ ಇರುವ ಪ್ರಸ್ತುತ ಆತಂಕಗಳು ಮುಂದಿನ ವರ್ಷದ ವೇಳೆಗೆ ಮರೆಯಾಗಬಹುದು ಎಂದು ಅವರು ನಂಬುತ್ತಾರೆ.

ಮಾರುಕಟ್ಟೆ ತಿದ್ದುಪಡಿಯ (Market Correction) ನೈಜ ಆಳ

ಮಾರುಕಟ್ಟೆಯ ಹೊಂದಾಣಿಕೆಯ ನೈಜ ವ್ಯಾಪ್ತಿಯನ್ನು ಪ್ರಮುಖ ಸೂಚ್ಯಂಕ ಸಂಖ್ಯೆಗಳು (headline index numbers) ಹೆಚ್ಚಾಗಿ ಮರೆಮಾಚುತ್ತವೆ ಎಂಬುದು ಖೇಮ್ಕಾ ಅವರ ಪ್ರಮುಖ ವಿಶ್ಲೇಷಣೆಯಾಗಿದೆ. ಮಾರುಕಟ್ಟೆಯು ಸೆಪ್ಟೆಂಬರ್ 2024 ರ ಉತ್ತುಂಗದಿಂದ ಮಧ್ಯಮದಿಂದ ಹೆಚ್ಚಿನ ಏಕ ಅಂಕಿಗಳ ಶೇಕಡಾವಾರು ಇಳಿಕೆಯನ್ನು ಕಂಡಿದ್ದರೂ, ಅದರ ನೈಜ ಪರಿಣಾಮವು ಇನ್ನೂ ಆಳವಾಗಿದೆ ಎಂದು ಖೇಮ್ಕಾ ವಾದಿಸುತ್ತಾರೆ.

ಈಕ್ವಿಟಿ ವೆಚ್ಚ ಮತ್ತು ಹಣದ ಸಮಯದ ಮೌಲ್ಯವನ್ನು (ಅಂದಾಜು 5% ರಿಂದ 7% ಸೇರಿಸಿದಾಗ) ಪರಿಗಣಿಸಿದರೆ, ಪರಿಣಾಮಕಾರಿ ಇಳಿಕೆಯು 25% ಕ್ಕಿಂತ ಹೆಚ್ಚು ಇರುತ್ತದೆ. ಖೇಮ್ಕಾ ಅವರ ಪ್ರಕಾರ, ಈ ಮಟ್ಟದ ಹೊಂದಾಣಿಕೆಯು ಈಗಾಗಲೇ ಗಮನಾರ್ಹ ನಕಾರಾತ್ಮಕತೆಯನ್ನು ಅಳವಡಿಸಿಕೊಂಡಿದ್ದು, ಮಾರುಕಟ್ಟೆಯನ್ನು ಸಂಭಾವ್ಯ ಚೇತರಿಕೆಗೆ ಸಿದ್ಧಗೊಳಿಸಿದೆ.

"ಗುಳ್ಳೆ" (Bubble) ವಾದವನ್ನು ಸುಳ್ಳೆಂದು ಸಾಬೀತುಪಡಿಸುವುದು

ಏರುತ್ತಿರುವ ಮೌಲ್ಯಮಾಪನಗಳ ಹೊರತಾಗಿಯೂ, ಭಾರತವು ಗುಳ್ಳೆಯಲ್ಲ (bubble) ಎಂದು ಖೇಮ್ಕಾ ದೃಢವಾಗಿ ಹೇಳುತ್ತಾರೆ. ಅವರು ವಿಶೇಷವಾಗಿ ಭಾರತೀಯ ಮಾರುಕಟ್ಟೆಯನ್ನು ಜಾಗತಿಕ AI ಚಾಲಿತ ಊಹಾಪೋಹಗಳಿಂದ ಪ್ರತ್ಯೇಕಿಸಿ, ಭಾರತೀಯ ಆರ್ಥಿಕತೆಯು AI ಹೈಪ್ ಚಕ್ರಕ್ಕೆ (AI hype cycle) ಅತಿಯಾಗಿ ಸಂಬಂಧ ಹೊಂದಿಲ್ಲ ಎಂದು ಗಮನಿಸಿದರು. ಮಾರುಕಟ್ಟೆಯು ಹೊಸ ಉತ್ತುಂಗಗಳನ್ನು ತಲುಪುವ ಪ್ರವೃತ್ತಿಯು ಒಂದು ಸಾಮಾನ್ಯ ದೀರ್ಘಾವಧಿಯ ವರ್ತನೆಯಾಗಿದೆಯೇ ಹೊರತು, ಅದು ಅತಿಯಾದ ಮೌಲ್ಯಮಾಪನದ (overvaluation) ಸೂಚಕವಲ್ಲ ಎಂದು ಅವರು ಸ್ಪಷ್ಟಪಡಿಸಿದರು.

ಭಾರತೀಯ ಈಕ್ವಿಟಿಗಳು ಸುದೀರ್ಘವಾದ 'ಬೇರ್ ಮಾರ್ಕೆಟ್' (bear market) ಬದಲಾಗಿ ಸುಮಾರು 21 ತಿಂಗಳುಗಳ ಕಾಲ "ಸೈಡ್‌ವೈಸ್" (sideways) ಹಂತದಲ್ಲಿ ಕಳೆದಿದ್ದಾಗಿ ಅವರು ಗಮನಿಸಿದರು. ಅವರು ಅಸ್ಥಿರತೆಯನ್ನು ನಿರೀಕ್ಷಿಸುತ್ತಿದ್ದರೂ, ಈ ಸೈಡ್‌ವೈಸ್ ಚಲನೆಯು ಅಂತಿಮವಾಗಿ ಕ್ರಮೇಣ ಏರಿಕೆ ಪ್ರವೃತ್ತಿಯಾಗಿ ಬದಲಾಗಬಹುದು ಎಂದು ಅವರು ನಿರೀಕ್ಷಿಸುತ್ತಾರೆ.

FIIಗಳು ಮತ್ತು DIIಗಳ ನಡುವಿನ ವ್ಯತ್ಯಾಸ

ಖೇಮ್ಕ ಅವರ ಅತ್ಯಂತ ಗಮನಾರ್ಹ ಅವಲೋಕನಗಳಲ್ಲಿ ಒಂದೆಂದರೆ ವಿದೇಶಿ ಸಾಂಸ್ಥಿಕ ಹೂಡಿಕೆದಾರರಲ್ಲಿ (FIIs) ಕಂಡುಬರುತ್ತಿರುವ ತೀವ್ರವಾದ ನಿರಾಶಾವಾದ. ಭಾರತೀಯ ಹಣವನ್ನು ನಿರ್ವಹಿಸುತ್ತಿರುವ ತಮ್ಮ 20 ವರ್ಷಗಳ ಅನುಭವದಲ್ಲಿ, ವಿದೇಶಿ ಹೂಡಿಕೆದಾರರಲ್ಲಿ ಕಂಡುಬರುತ್ತಿರುವ ಈ ಸಾಪೇಕ್ಷ ನಿರಾಶಾವಾದವು ಅವರು ಕಂಡ ಅತ್ಯಂತ ಹೆಚ್ಚಿನ ಮಟ್ಟದಲ್ಲಿದೆ ಎಂದು ಅವರು ಗಮನಿಸಿದ್ದಾರೆ. ಪ್ರಸ್ತುತ, ಉದಯೋನ್ಮುಖ ಮಾರುಕಟ್ಟೆ ಪೋರ್ಟ್‌ಫೋಲಿಯೊಗಳಲ್ಲಿ ಭಾರತವು ಅತಿ ಹೆಚ್ಚು ಅಂಡರ್-ವೇಟ್ (underweight) ಹೊಂದಿರುವ ದೇಶಗಳಲ್ಲಿ ಒಂದಾಗಿದೆ.

ಇದಕ್ಕೆ ವ್ಯತಿರಿಕ್ತವಾಗಿ, ದೇಶೀಯ ಸಾಂಸ್ಥಿಕ ಹೂಡಿಕೆದಾರರು (DIIs) 12 ತಿಂಗಳ ಹಿಂದಿನ তুলনায় ಹೆಚ್ಚು ಎಚ್ಚರಿಕೆಯಾಗಿದ್ದರೂ, ಅವರು ಇನ್ನೂ "ನಿರಾಶಾವಾದದ ಉತ್ತುಂಗಕ್ಕೆ" (peak pessimism) ತಲುಪಿಲ್ಲ. ಜಾಗತಿಕ ಅವಿಶ್ವಾಸ ಮತ್ತು ದೇಶೀಯ ಸ್ಥಿರತೆಯ ನಡುವಿನ ಈ ಅಂತರವು, ಪ್ರಸ್ತುತ ಮಂದಗತಿಯ ವಾತಾವರಣವು ದೀರ್ಘಾವಧಿಯ ಹೂಡಿಕೆದಾರರಿಗೆ ಒಂದು ಕಾರ್ಯತಂತ್ರದ ಪ್ರವೇಶ ಬಿಂದುವಾಗಿ (strategic entry point) ಕಾರ್ಯನಿರ್ವಹಿಸಬಹುದು ಎಂದು ಸೂಚಿಸುತ್ತದೆ.

ಪ್ರಮುಖ ಅಂಶಗಳು

• ಗಾಢವಾದ ಹೊಂದಾಣಿಕೆಗಳು (Deep Adjustments): ಇಕ್ವಿಟಿಯ ವೆಚ್ಚ (cost of equity) ಮತ್ತು ಹಣದ ಸಮಯದ ಮೌಲ್ಯವನ್ನು (time value of money) ಪರಿಗಣಿಸಿದಾಗ, ಮಾರುಕಟ್ಟೆಯ ತಿದ್ದುಪಡಿಯು ಮುಖ್ಯಾಂಶದ 5-7% ಅಂಕಿಅಂಶಗಳು ಸೂಚಿಸುವതിಗಿಂತ ಹೆಚ್ಚು ಗಾಢವಾಗಿದೆ.
• ಭಾರತದಲ್ಲಿ ಯಾವುದೇ ಬಬಲ್ (Bubble) ಇಲ್ಲ: ಜಾಗತಿಕ ಮಾರುಕಟ್ಟೆಗಳಲ್ಲಿ ಕಂಡುಬರುವಂತಹ ಭಾರೀ AI-ಕೇಂದ್ರಿತ ಪ್ರಭಾವವು ಭಾರತೀಯ ಮಾರುಕಟ್ಟೆಯಲ್ಲಿ ಇಲ್ಲದಿರುವುದರಿಂದ, ಇಲ್ಲಿ "ಬಬಲ್" ವಾದವು ಅನ್ವಯವಾಗುವುದಿಲ್ಲ.
• FIIಗಳ ನಿರಾಶಾವಾದವು ಒಂದು ಅವಕಾಶ: ಉದಯೋನ್ಮುಖ ಮಾರುಕಟ್ಟೆ ಪೋರ್ಟ್‌ಫೋಲಿಯೊಗಳಲ್ಲಿ ಭಾರತವು ಗಮನಾರ್ಹವಾಗಿ ಅಂಡರ್-ವೇಟ್ (underweight) ಆಗಿ ಉಳಿದಿದೆ, ಇದು ವಿದೇಶಿ ಹೂಡಿಕೆದಾರರ ಅವಿಶ್ವಾಸವು ಈಗಾಗಲೇ ಹೆಚ್ಚಿನ ನಕಾರಾತ್ಮಕತೆಯನ್ನು ಬೆಲೆಯಲ್ಲಿ ಅಳವಡಿಸಿಕೊಂಡಿದೆ (priced in) ಎಂದು ಸೂಚಿಸುತ್ತದೆ.