インド市場はネガティブな要因を織り込み済み：プラシャント・ケムカ氏が語る強気の見通し
地政学的緊張や消費トレンドの弱まりが投資家心理を曇らせ続けている一方で、経験豊富なファンドマネージャーたちは、最悪の事態はすでに過ぎ去った可能性があると示唆しています。WhiteOak Groupの創設者であるプラシャント・ケムカ氏は、インド株式市場は最近の悲観論を効果的に吸収しており、将来のリターンに向けた肥沃な土壌が整っていると考えています。
市場の恒常的な特徴としての不確実性
ET Nowとの最近の対談において、プラシャント・ケムカ氏は、現在の経済情勢が特異的に不安定であるという考えを退けました。同氏は、不確実性は投資ライフサイクルにおける恒久的な要素であると主張し、2000年、1992年、2007年に見られたような真の「懸念の欠如」こそが、通常は市場バブルの警告サインであると指摘しました。
ケムカ氏は、ブレグジットやグレグジットからCOVID-19のパンデミックに至るまで、歴史的な恐怖は最終的には記憶から薄れていくと指摘しました。市場は必然的に一時的な混乱を乗り越えて長期的な成長に焦点を当てるため、関税や世界的な不安定さに関する現在の不安も、来年までには忘れ去られるだろうと彼は考えています。
市場調整の真の深さ
ケムカ氏による重要な洞察は、指数の表面上の数値は、市場調整の真の範囲を覆い隠してしまうことが多いということです。市場は2024年9月のピークから1桁台半ばから後半の割合で下落していますが、ケムカ氏は実際の影響はそれよりもはるかに深いと主張しています。
自己資本コストとお金の時間価値（推定5%〜7%を加算）を考慮すると、実質的な下落は25%以上に相当します。ケムカ氏によれば、このレベルの調整によってすでに大きなネガティブ要因が織り込まれており、市場は潜在的な回復に向けた準備が整っているとのことです。
「バブル」説の打破
バリュエーションが上昇しているにもかかわらず、ケムカ氏はインドはバブルではないと断言しています。彼は特に、インド経済はAIのハイプサイクルに強く結びついていないことを挙げ、インド市場を世界的なAI主導の投機とは明確に区別しました。また、市場が新高値を更新する傾向は標準的な長期的行動であり、本質的な過大評価の指標ではないことも明らかにしました。
同氏は、インド株式は持続的な弱気相場ではなく、約21ヶ月間にわたり「横ばい」の局面にあると指摘しました。ボラティリティは予想されるものの、この横ばいの動きはやがて緩やかな上昇トレンドへと移行すると彼は予測しています。
FIIとDIIの乖離
Khemka氏による最も驚くべき観察事項の一つは、外国人投資機関（FII）の間にある極端な悲観論です。彼は、インドの資金を運用してきた20年間の中で、外国人投資家の相対的な悲観論は、これまでに経験した中で最も高い水準にあると指摘しました。現在、インドは新興国市場のポートフォリオにおいて、最もアンダーウェイトされている国の一つとなっています。
対照的に、国内投資機関（DII）は12ヶ月前と比較して慎重になっていますが、まだ「悲観論のピーク」には達していません。世界的な懐疑論と国内の安定性の間にあるこのギャップは、現在の低いセンチメントが、長期投資家にとって実際には戦略的なエントリーポイントとなる可能性があることを示唆しています。
主な要点
- 深い調整: 自己資本コストとお金の時間的価値を考慮すると、市場の調整は、見かけ上の5〜7%という数字が示唆するものよりも、実質的にはより深いものとなります。
- インドにバブルなし: インド市場には、グローバル市場で見られるようなAI中心の過度なエクスポージャーがないため、「バブル」論はこの市場には当てはまりにくいと言えます。
- 機会としてのFIIの悲観論: インドは新興国市場のポートフォリオにおいて依然として大幅にアンダーウェイトされており、外国人投資家の懐疑論には、すでに多くのネガティブな要素が織り込まれていることを示唆しています。