プラシャント・ケムカ氏が語る、インド市場が回復に向けた準備を整えている理由
地政学的緊張や消費動向の弱さが経済見通しを不透明にし続けている一方で、経験豊富な投資家たちは、最悪の事態はすでに価格に織り込まれている可能性があると示唆しています。WhiteOak Groupの創設者であるプラシャント・ケムカ氏は、現在の市場心理は長期的な資産形成のための戦略的な好機であると主張しています。
不確実性は常態であり、危機ではない
個人投資家の間でよくある誤解は、現在の世界的な不確実性が前例のないものであるという考えです。しかし、プラシャント・ケムカ氏は、不確実性はあらゆる市場サイクルに備わっている固有の特徴であると主張しています。同氏は、市場に真に懸念が欠如していたのは、1992年、2000年、2007年の投機的バブルの時期のみであったと指摘しています。
ケムカ氏は、ブレグジット、グレグジット、そしてCOVID-19といった恐怖は、当時は圧倒的なものに感じられたものの、最終的には集団的な記憶から薄れていくと述べています。同氏は、関税や世界的な不安定さに関する現在の不安も、来年までには忘れ去られている可能性が高いと示唆しており、市場は最終的に周期的な恐怖を乗り越えていくという考えを裏付けています。
直近の市場調整に隠された深さ
主要指数はわずかな下落にとどまっているように見えるかもしれませんが、ケムカ氏は、株主資本コストと貨幣の時間価値を考慮すると、実際の調整ははるかに深いものであると主張しています。
インド市場は、2024年9月のピークから一桁台半ばから後半の割合で下落しています。ここに、貨幣の時間価値と株主資本コストを考慮してさらに5%から7%を加えると、実質的な下落率は25%以上に相当します。ケムカ氏によれば、この大幅な調整によって現在のバリュエーションには高いレベルの悲観論が事実上織り込まれており、投資家にとって有利なエントリーポイントが生まれているとのことです。
「市場バブル」説の打破
バリュエーションの高まりに関する懸念の高まりに対し、ケムカ氏はインドがバブル状態にあるという考えを即座に否定しています。同氏はインド市場を世界のトレンドとは一線を画するものとして捉えており、多くの欧米市場とは異なり、インドの成長は他所でバブル懸念を煽っているAI主導の投機的な熱狂とは強く結びついていないと指摘しています。
さらに、彼は「新高値」は成長する経済の自然な特性であり、それ自体が必ずしも割高感を示すものではないと強調しています。彼は、インド市場は過去21ヶ月間、持続的な弱気相場というよりも、本質的には横ばいの局面にあると指摘しており、この局面はやがて緩やかな上昇トレンドへと移行すると予測しています。
海外投資家と国内投資家のセンチメントの乖離
外国機関投資家（FII）と国内投資家のインドに対する見方には、大きな乖離が存在します。ケムカ氏は、インドに対するFIIの悲観論は、自身の20年間のキャリアの中で現在が最高レベルに達していると指摘しています。エマージング・マーケットのファンドマネージャーは、他のグローバル市場と比較してインドに対して大幅なアンダーウェイトとなっており、これは根強い警戒感を反映しています。
国内のセンチメントも昨年の高水準と比較すると冷え込んでおり、楽観的な姿勢から平均を下回る、やや悲観的なスタンスへと変化しています。しかし、ケムカ氏は、国内投資家はグローバルなプレーヤーに見られるような「悲観のピーク」には程遠いと述べており、現地の信頼感は国際的な認識よりも底堅いことを示唆しています。
主な要点
- 大幅な調整: 株主資本コストと貨幣の時間価値を考慮すると、最近の市場の調整は25%以上の下落に相当します。
- FIIのアンダーウェイト状態: 外国投資家は現在、過去20年間で最もインドに対して悲観的になっており、エマージング・マーケットのポートフォリオにおいてインドは大幅なアンダーウェイトとなっています。
- バブルは検出されず: AI投機に突き動かされているグローバル市場とは異なり、現在のインド市場の推移は、投機的なバブルではなく、長期的な成長の自然なプロセスであると見なされています。