प्रशांत खेमका यांच्या मते भारतीय बाजारपेठा पुनरुज्जीवनासाठी सज्ज का आहेत

भू-राजकीय तणाव आणि कमकुवत उपभोग प्रवाह आर्थिक दृष्टिकोन अस्पष्ट ठेवत असले तरी, अनुभवी गुंतवणूकदारांच्या मते सर्वात वाईट परिस्थिती आधीच बाजारात प्रतिबिंबित झाली असावी (priced in). WhiteOak Group चे संस्थापक प्रशांत खेमका यांचा असा युक्तिवाद आहे की, सध्याची बाजार भावना दीर्घकालीन संपत्ती निर्मितीसाठी एक धोरणात्मक संधी प्रदान करते.

अनिश्चितता ही एक निरंतर प्रक्रिया आहे, संकट नाही

किरकोळ (retail) गुंतवणूकदारांमध्ये एक चुकीचा समज आहे की सध्याची जागतिक अनिश्चितता अभूतपूर्व आहे. तथापि, प्रशांत खेमका यांचे म्हणणे आहे की अनिश्चितता हे प्रत्येक बाजार चक्राचे (market cycle) एक अंगभूत वैशिष्ट्य आहे. ते नमूद करतात की, केवळ १९९२, २००० आणि २००७ मधील सट्टा बुडबुड्यांच्या (speculative bubbles) काळातच बाजारात खरोखर चिंतेचा अभाव होता.

खेमका असे नमूद करतात की, ब्रेक्सिट (Brexit), ग्रीक्झिट (Grexit) आणि कोविड-१९ सारख्या भीती त्यावेळी खूप मोठ्या वाटत असल्या तरी, त्या कालांतराने सामूहिक स्मृतीतून पुसल्या जातात. त्यांच्या मते, शुल्क (tariffs) आणि जागतिक अस्थिरतेबाबतची सध्याची चिंता पुढच्या वर्षापर्यंत विसरली जाईल, ज्यामुळे ही कल्पना अधिक दृढ होते की बाजार कालांतराने चक्राकार भीतींवर मात करतो.

अलीकडील बाजार सुधारणेची (Market Correction) सुप्त खोली

मुख्य निर्देशांक (headline indices) केवळ किरकोळ घसरण दर्शवत असले तरी, इक्विटीचा खर्च (cost of equity) आणि पैशाचे समय मूल्य (time value of money) विचारात घेतल्यास, वास्तविक समायोजन खूप खोल आहे असा खेमका यांचा युक्तिवाद आहे.

भारतीय बाजारपेठेत सप्टेंबर २०२४ च्या उच्चांकापासून मध्यम ते उच्च एकेरी अंकी टक्केवारीची घसरण दिसून आली आहे. जेव्हा तुम्ही पैशाचे समय मूल्य आणि इक्विटीचा खर्च विचारात घेण्यासाठी अतिरिक्त ५% ते ७% मिळवता, तेव्हा प्रभावी घसरण २५% पेक्षा जास्त असते. खेमका यांच्या मते, या महत्त्वपूर्ण समायोजनामुळे सध्याच्या मूल्यांकनामध्ये (valuations) मोठ्या प्रमाणात निराशा (pessimism) आधीच समाविष्ट झाली आहे, ज्यामुळे गुंतवणूकदारांसाठी एक अनुकूल प्रवेश बिंदू (entry point) तयार झाला आहे.

"मार्केट बबल" (बाजार बुडबुडा) या कल्पनेचे खंडन

वाढत्या मूल्यांकनाबाबतच्या चिंतेच्या संदर्भात, भारत 'बबल'मध्ये (बुडबुड्यात) आहे ही कल्पना खेमका त्वरित फेटाळून लावतात. ते भारतीय बाजारपेठेला जागतिक कल (global trends) पासून वेगळे ठरवतात आणि नमूद करतात की, अनेक पाश्चात्य बाजारपेठांप्रमाणे भारताची वाढ ही एआय-चालित (AI-driven) सट्टा उन्मादाशी (speculative fervor) मोठ्या प्रमाणात जोडलेली नाही, जो इतरत्र बुडबुड्यांच्या चिंतेचे कारण ठरत आहे.

शिवाय, ते यावर भर देतात की "नवीन उच्चांक" हे वाढत्या अर्थव्यवस्थेचे नैसर्गिक वैशिष्ट्य आहे आणि ते मुळातच अतिमूल्यमापनाचे (overvaluation) संकेत देत नाहीत. त्यांच्या मते, भारतीय बाजार गेल्या २१ महिन्यांपासून दीर्घकालीन मंदीच्या (bear market) ऐवजी प्रामुख्याने एका स्थिर (sideways) टप्प्यात आहे आणि हा टप्पा कालांतराने हळूहळू वर जाणारा कल (upward trend) दर्शवेल असा त्यांचा अंदाज आहे.

परदेशी आणि देशांतर्गत भावनांमधील तफावत

परदेशी संस्थात्मक गुंतवणूकदार (FIIs) आणि देशांतर्गत गुंतवणूकदार भारत कडे कोणत्या दृष्टीने पाहतात, यामध्ये मोठी तफावत आहे. खेमका यांनी नमूद केले आहे की, भारताबाबतचा FIIंचा निराशावाद त्यांच्या २० वर्षांच्या व्यावसायिक कारकीर्दीतील सध्या सर्वोच्च पातळीवर आहे. उदयोन्मुख बाजार (Emerging market) फंड व्यवस्थापक भारतामध्ये मोठ्या प्रमाणात कमी गुंतवणूक (underweight) करत आहेत, जे इतर जागतिक बाजारपेठांच्या तुलनेत खोलवर असलेली सावधगिरी दर्शवते.

गेल्या वर्षीच्या उच्चांकाच्या तुलनेत देशांतर्गत भावना देखील कमी झाल्या आहेत, ज्या आशावादाकडून सरासरीपेक्षा कमी आणि किंचित निराशावादी भूमिकेकडे वळल्या आहेत. तथापि, खेमका यांनी असे नमूद केले आहे की, देशांतर्गत गुंतवणूकदार जागतिक गुंतवणूकदारांमध्ये दिसून येणाऱ्या "उच्चतम निराशावादाच्या" (peak pessimism) जवळही नाहीत, ज्यावरून असे सूचित होते की स्थानिक आत्मविश्वास आंतरराष्ट्रीय दृष्टिकोनापेक्षा अधिक मजबूत आहे.

महत्त्वाचे निष्कर्ष

• मोठी घसरण (Deep Corrections): इक्विटीचा खर्च आणि पैशाचे वेळेनुसार मूल्य (time value of money) विचारात घेता, बाजारातील अलीकडील घसरण २५% पेक्षा जास्त घसरण्यासारखी आहे.
• FII Underweight स्थिती: परदेशी गुंतवणूकदार गेल्या दोन दशकांतील इतर कोणत्याही काळापेक्षा सध्या भारताबाबत अधिक निराशावादी आहेत, ज्यामुळे उदयोन्मुख बाजार पोर्टफोलिओमध्ये भारताची गुंतवणूक लक्षणीयरीत्या कमी (underweight) झाली आहे.
• कोणताही बुडबुडा (Bubble) आढळला नाही: AI सट्टेबाजीमुळे चालणाऱ्या जागतिक बाजारपेठांच्या उलट, भारतीय बाजाराचा सध्याचा प्रवाह हा सट्टा बुडबुड्याऐवजी दीर्घकालीन वाढीचा एक नैसर्गिक प्रवास मानला जात आहे.