પ્રશાંત ખેમકાના મતે ભારતીય બજારો પુનઃપ્રાપ્તિ (Recovery) માટે તૈયાર છે

ભલે ભૌગોલિક રાજકીય તણાવ અને નબળા વપરાશના વલણો આર્થિક પરિદ્રશ્યને અસ્પષ્ટ બનાવી રહ્યા છે, પરંતુ અનુભવી રોકાણકારો સૂચવે છે કે ખરાબ પરિસ્થિતિનો પ્રભાવ બજારમાં પહેલેથી જ આવી ગયો છે (priced in). WhiteOak Group ના સ્થાપક પ્રશાંત ખેમકા દલીલ કરે છે કે વર્તમાન બજારની સ્થિતિ લાંબા ગાળાના સંપત્તિ સર્જન માટે એક વ્યૂહાત્મક તક પૂરી પાડે છે.

અનિશ્ચિતતા એ એક સતત પ્રક્રિયા છે, કટોકટી નથી

રિટેલ રોકાણકારોમાં એક સામાન્ય ગેરસમજ છે કે વર્તમાન વૈશ્વિક અનિશ્ચિતતાઓ અભૂતપૂર્વ છે. જોકે, પ્રશાંત ખેમકાનું માનવું છે કે અનિશ્ચિતતા એ દરેક માર્કેટ સાયકલનું એક અભિન્ન લક્ષણ છે. તેઓ નિર્દેશ કરે છે કે બજારમાં ખરેખર ચિંતાનો અભાવ માત્ર 1992, 2000 અને 2007 ના સટ્ટાકીય પરપોટા (speculative bubbles) દરમિયાન જ જોવા મળ્યો હતો.

ખેમકા નોંધે છે કે બ્રેક્ઝિટ (Brexit), ગ્રેક્ઝિટ (Grexit) અને કોવિડ-19 જેવા ડર તે સમયે ખૂબ જ ગંભીર લાગતા હતા, પરંતુ સમય જતાં તેઓ સામૂહિક સ્મૃતિમાંથી ભૂંસાઈ જાય છે. તેઓ સૂચવે છે કે ટેરિફ અને વૈશ્વિક અસ્થિરતા અંગેની વર્તમાન ચિંતાઓ આવતા વર્ષ સુધીમાં કદાચ ભૂલી જવામાં આવશે, જે એ વિચારને મજબૂત બનાવે છે કે બજારો અંતે ચક્રીય ડરથી આગળ વધી જાય છે.

તાજેતરના માર્કેટ કરેક્શનની છુપાયેલી ઊંડાઈ

જોકે મુખ્ય ઇન્ડેક્સ માત્ર સામાન્ય ઘટાડો દર્શાવી શકે છે, પરંતુ ખેમકા દલીલ કરે છે કે ઇક્વિટીનો ખર્ચ અને નાણાંનું સમય મૂલ્ય (time value of money) ધ્યાનમાં લેતા વાસ્તવિક એડજસ્ટમેન્ટ ઘણું ઊંડું છે.

ભારતીય બજારમાં સપ્ટેમ્બર 2024 ના શિખરથી મધ્યમથી ઊંચા સિંગલ-ડિજિટ ટકાવારીનો ઘટાડો જોવા મળ્યો છે. જ્યારે તમે નાણાંનું સમય મૂલ્ય અને ઇક્વિટીનો ખર્ચ ગણવા માટે વધારાના 5% થી 7% ઉમેરો છો, ત્યારે અસરકારક ઘટાડો 25% થી વધુ બરાબર થાય છે. ખેમકાના જણાવ્યા અનુસાર, આ નોંધપાત્ર એડજસ્ટમેન્ટે વર્તમાન વેલ્યુએશનમાં નિરાશાનું ઊંચું સ્તર અસરકારક રીતે સમાવી લીધું છે, જે રોકાણકારો માટે અનુકૂળ એન્ટ્રી પોઈન્ટ બનાવે છે.

"માર્કેટ बबल" ના વિધાનનું ખંડન

ઊંચા વેલ્યુએશન અંગે વધતી જતી ચિંતાઓના જવાબમાં, ખેમકા એ વિચારને તરત જ નકારી કાઢે છે કે ભારત બબલમાં છે. તેઓ ભારતીય બજારને વૈશ્વિક વલણોથી અલગ પાડે છે, અને નોંધે છે કે ઘણા પશ્ચિમી બજારોથી વિપરીત, ભારતનો વિકાસ AI-સંચાલિત સટ્ટાકીય ઉત્સાહ સાથે ગાઢ રીતે જોડાયેલો નથી જે અન્ય જગ્યાએ બબલની ચિંતાઓ વધારે છે.

વધુમાં, તેઓ ભાર મૂકે છે કે "નવા ઉચ્ચ સ્તરો" એ વધતી જતી અર્થવ્યવસ્થાની કુદરતી લાક્ષણિકતા છે અને તે સ્વાભાવિક રીતે ઓવરવેલ્યુએશનનું સંકેત આપતા નથી. તેઓ અવલોકન કરે છે કે ભારતીય બજાર છેલ્લા ૨૧ મહિનાથી સતત મંદીના બજારને બદલે મુખ્યત્વે સાઇડવેઝ તબક્કામાં રહ્યું છે, અને તેઓ અપેક્ષા રાખે છે કે આ તબક્કો અંતે ધીમે ધીમે ઉપર તરફના ટ્રેન્ડમાં પરિવર્તિત થશે.

વિદેશી અને સ્થાનિક સેન્ટિમેન્ટ વચ્ચેનો તફાવત

વિદેશી સંસ્થાકીય રોકાણકારો (FIIs) અને સ્થાનિક રોકાણકારો ભારતને કેવી રીતે જુએ છે તે બાબતે નોંધપાત્ર તફાવત જોવા મળે છે. ખેમકા હાઇલાઇટ કરે છે કે ભારત પ્રત્યેનો FII નિરાશાવાદ હાલમાં તેમના ૨૦ વર્ષના વ્યાવસાયિક કરિયરમાં સૌથી ઉચ્ચ સ્તરે છે. ઇમર્જિંગ માર્કેટ ફંડ મેનેજરો ભારત પર નોંધપાત્ર રીતે અન્ડરવેઇટ છે, જે અન્ય વૈશ્વિક બજારોની તુલનામાં ઊંડી સાવચેતી દર્શાવે છે.

ગયા વર્ષના ઉચ્ચ સ્તરોની તુલનામાં સ્થાનિક સેન્ટિમેન્ટ પણ ઠંડું પડ્યું છે, જે આશાવાદમાંથી સરેરાશથી નીચેના, થોડા નિરાશાવાદી વલણ તરફ ખસી ગયું છે. જોકે, ખેમકા નોંધે છે કે સ્થાનિક રોકાણકારો વૈશ્વિક ખેલાડીઓમાં જોવા મળતા "ટોચના નિરાશાવાદ" થી ઘણો દૂર છે, જે સૂચવે છે કે સ્થાનિક આત્મવિશ્વાસ આંતરરાષ્ટ્રીય ધારણાઓ કરતા વધુ મજબૂત છે.

મુખ્ય તારણો

• ઊંડા સુધારા (Deep Corrections): ઇક્વિટીનો ખર્ચ અને નાણાંના સમય મૂલ્યને ધ્યાનમાં લેતા, બજારનો તાજેતરનો સુધારો ૨૫% થી વધુના ઘટાડા સમાન છે.
• FII અન્ડરવેઇટ સ્ટેટસ: વિદેશી રોકાણકારો હાલમાં છેલ્લા બે દાયકાના કોઈપણ સમય કરતા ભારત વિશે વધુ નિરાશાવાદી છે, જેના કારણે ઇમર્જિંગ માર્કેટ પોર્ટફોલિયોમાં ભારત નોંધપાત્ર રીતે અન્ડરવેઇટ છે.
• કોઈ બબલ જોવા મળ્યું નથી: AI અટકળ દ્વારા સંચાલિત વૈશ્વિક બજારોથી વિપરીત, ભારતીય બજારનો વર્તમાન માર્ગ અટકળ આધારિત બબલને બદલે લાંબા ગાળાના વિકાસની કુદરતી પ્રગતિ તરીકે જોવામાં આવે છે.