વૈશ્વિક અનિશ્ચિતતા હોવા છતાં ભારતીય બજારનો અભિગમ શા માટે આશાસ્પદ રહે છે

ભલે ભૌગોલિક રાજકીય તણાવ અને નબળા વપરાશના વલણોએ રોકાણકારોમાં વ્યાપક ચિંતા જન્માવી છે, પરંતુ અનુભવી બજાર નિષ્ણાતો સૂચવે છે કે આ નકારાત્મકતાનો મોટો હિસ્સો વર્તમાન મૂલ્યાંકનમાં પહેલેથી જ સમાવિષ્ટ છે. WhiteOak Group ના સ્થાપક પ્રશાંત ખેમકા દલીલ કરે છે કે વર્તમાન બજારનો તબક્કો ટૂંકા ગાળાની અસ્થિરતાથી આગળ જોનારાઓ માટે વ્યૂહાત્મક તક પૂરી પાડે છે.

બજારની કાયમી વિશેષતા તરીકે અનિશ્ચિતતા

રિટેલ રોકાણકારોમાં એક સામાન્ય ગેરસમજ છે કે ભૌગોલિક રાજકીય તણાવ અથવા આર્થિક ફેરફારોના સમયગાળા "અસામાન્ય" હોય છે. જોકે, પ્રશાંત ખેમકા દલીલ કરે છે કે અનિશ્ચિતતા એ દરેક બજાર ચક્રની એક સતત વિશેષતા છે. તેમના દાયકાઓના અનુભવ પર પ્રકાશ પાડતા, ખેમકાએ નોંધ્યું હતું કે ચિંતાઓ ખરેખર ત્યારે જ ગેરહાજર હતી જ્યારે 1992, 2000 અને 2007 ના મોટા બજારના પરપોટા (bubbles) હતા.

તેમણે નિર્દેશ કર્યો હતો કે બજારનો ડર ચક્રીય અને અવારનવાર કામચલાઉ હોય છે. Grexit અને Brexit થી લઈને વૈશ્વિક COVID-19 મહામારી સુધી, જે મુદ્દાઓ એક સમયે હેડલાઇન્સમાં હતા તે મહિનાઓમાંથી વારંવાર ભૂલી જવામાં આવે છે. ખેમકા સૂચવે છે કે ટેરિફ અને વૈશ્વિક અસ્થિરતા અંગેની વર્તમાન ચિંતાઓ પણ કદાચ આ જ પેટર્ન અનુસરશે અને આવતા વર્ષ સુધીમાં તે માત્ર ફૂટનોટ્સ બની જશે.

તાજેતરના બજારના સુધારાની છુપાયેલી ઊંડાઈ

જોકે મુખ્ય ઇન્ડેક્સના આંકડા માત્ર મધ્યમ ઘટાડો સૂચવે છે, પરંતુ ખેમકા દલીલ કરે છે કે વાસ્તવિક એડજસ્ટમેન્ટ ઘણું વધારે છે. ભારતીય બજારમાં સપ્ટેમ્બર 2024 ના શિખરથી મધ્યમથી ઊંચા સિંગલ-ડિજિટલ ટકાવારીનો ઘટાડો જોવા મળ્યો છે.

જ્યારે તમે "cost of equity" અને "time value of money" ને ધ્યાનમાં લો—જે અંદાજિત વધારાના 5% થી 7% છે—ત્યારે અસરકારક ઘટાડો 25% થી વધુ બરાબર છે. ખેમકાના જણાવ્યા મુજબ, આ નોંધપાત્ર એડજસ્ટમેન્ટનો અર્થ એ છે કે નિરાશાવાદ અને ખરાબ સમાચારનો મોટો હિસ્સો ઇક્વિટીમાં પહેલેથી જ સમાવિષ્ટ થઈ ગયો છે, જે લાંબા ગાળાના રોકાણકારો માટે અનુકૂળ એન્ટ્રી પોઈન્ટ બનાવે છે.

"માર્કેટ બબલ" ના વિધાનનું ખંડન

ઊંચા મૂલ્યાંકન અંગે વધતી જતી ચિંતાઓના જવાબમાં, ખેમકા મક્કમ હતા: ભારતમાં કોઈ બબલ નથી. તેમણે ભારતીય બજારને વૈશ્વિક વલણોથી અલગ પાડ્યું અને નોંધ્યું કે જ્યારે વૈશ્વિક સ્તરે AI જેવા ક્ષેત્રો બબલની તપાસનો સામનો કરી રહ્યા છે, ત્યારે ભારતીય બજારમાં આવા અટકળિયા ડ્રાઇવર્સનું નોંધપાત્ર એક્સપોઝર નથી.

વધુમાં, તેમણે "નવા ઉચ્ચ સ્તરો" (new highs) ના માનસિક અવરોધ વિશે વાત કરી. ખેમકાએ સ્પષ્ટ કર્યું કે તમામ સમયના નવા ઉચ્ચ સ્તરો સુધી પહોંચવું એ લાંબા ગાળાના બજારના વર્તનની કુદરતી લાક્ષણિકતા છે અને તે સ્વાભાવિક રીતે એવું સૂચવતું નથી કે બજાર ઓવરવેલ્યુડ (overvalued) છે. તેમણે નોંધ્યું કે ભારતીય બજાર છેલ્લા 21 મહિનાથી સતત મંદીના બજાર (bear market) માં હોવાને બદલે અનિવાર્યપણે "સાઈડવેઝ ફેઝ" (sideways phase) માં રહ્યું છે.

વિદેશી અને સ્થાનિક રોકાણકારો વચ્ચેનો તફાવત

ખેમકાના સૌથી ચોંકાવનારા અવલોકનોમાંનું એક વિદેશી સંસ્થાકીય રોકાણકારો (FIIs) માં જોવા મળતો અતિશય નિરાશાવાદ છે. તેમણે જણાવ્યું કે, અન્ય વૈશ્વિક બજારોની સરખામણીમાં, વિદેશી ફંડ મેનેજરોમાં ભારત પ્રત્યેની નકારાત્મકતા તેમના 20 વર્ષના કરિયરમાં તેમણે જોયેલી કોઈપણ બાબત કરતા વધારે છે. ઉભરતા બજારના ફંડ મેનેજરો હાલમાં ભારતમાં નોંધપાત્ર રીતે અન્ડરવેઇટ (underweight) છે.

તેનાથી વિપરીત, જોકે એક વર્ષ પહેલાની સરખામણીમાં સ્થાનિક રોકાણકારોની ભાવના નબળી પડી છે, પરંતુ તે "નિરાશાવાદના શિખર" (peak pessimism) સુધી પહોંચી નથી. અત્યંત સાવધ વિદેશી રોકાણકારો અને પ્રમાણમાં વધુ સ્થિર સ્થાનિક ભાવના વચ્ચેનો આ તફાવત ઘણીવાર એવા સમયગાળાનો સંકેત આપે છે જ્યાં ધીમે ધીમે ઉપર તરફના ટ્રેન્ડ માટે પાયો નાખવામાં આવી રહ્યો હોય છે.

મુખ્ય તારણો

• ઊંડા સુધારા (Deep Corrections): ઇક્વિટીનો ખર્ચ અને નાણાંના સમય મૂલ્યને ધ્યાનમાં લેતા, બજારનો તાજેતરનો ઘટાડો અસરકારક રીતે 25% થી વધુ છે, જે સૂચવે છે કે ઘણો નિરાશાવાદ પહેલેથી જ ભાવમાં સમાવિષ્ટ (priced in) છે.
• કોઈ બબલ (Bubble) જોવા મળ્યું નથી: વૈશ્વિક સટ્ટાકીય વલણોથી વિપરીત, ભારતીય બજારમાં અન્યત્ર જોવા મળતું AI-સંચાલિત ઓવરહીટિંગ નથી અને તે હાલમાં લાંબા ગાળાના સાઈડવેઝ કન્સોલિડેશનમાં છે.
• તક તરીકે FII નિરાશાવાદ: વિદેશી રોકાણકારો ભારતમાં નોંધપાત્ર રીતે અન્ડરવેઇટ છે, જે સાપેક્ષ નિરાશાવાદના એવા સ્તરનું પ્રતિનિધિત્વ કરે છે જે ઐતિહાસિક રીતે બજારની રિકવરી પહેલા જોવા મળે છે.