વધતા જતા નિરાશાવાદ છતાં ભારતીય બજારો વૃદ્ધિ માટે તૈયાર કેમ છે

ભલે ભૌગોલિક રાજકીય તણાવ અને નબળા વપરાશના વલણોએ રોકાણકારોની ચિંતા વધારી છે, પરંતુ અનુભવી બજારના નિષ્ણાતો સૂચવે છે કે નકારાત્મકતાનો સૌથી ખરાબ સમય પહેલેથી જ બજારમાં પ્રતિબિંબિત થઈ ચૂક્યો છે. WhiteOak Group ના સ્થાપક પ્રશાંત ખેમકા દલીલ કરે છે કે વર્તમાન બજારનું વાતાવરણ લાંબા ગાળાના નફાની આશા રાખતા રોકાણકારો માટે વ્યૂહાત્મક તક પૂરી પાડે છે.

બજારના ચક્રમાં અનિશ્ચિતતા એ એક સતત પ્રક્રિયા છે

રિટેલ રોકાણકારોમાં એક સામાન્ય ગેરસમજ છે કે વર્તમાન વૈશ્વિક અનિશ્ચિતતાઓ અભૂતપૂર્વ છે. જોકે, પ્રશાંત ખેમકા હાઈલાઈટ કરે છે કે અનિશ્ચિતતા એ રોકાણના ક્ષેત્રનો એક કાયમી ભાગ છે. તેઓ નોંધે છે કે બજાર માત્ર અત્યંત બબલ પીક્સ (bubble peaks) દરમિયાન જ "ચિંતામુક્ત" દેખાય છે, જેમ કે 1992, 2000 અને 2007 માં જોવા મળ્યું હતું.

Grexit, Brexit અને COVID-19 મહામારી જેવા ઐતિહાસિક ઉદાહરણો દર્શાવે છે કે આજની હેડલાઇન્સ—પછી તે ટેરિફ સંબંધિત હોય કે ભૌગોલિક રાજકીય સંઘર્ષ—મોટે ભાગે મહિનાઓમાંથી યાદમાંથી ભૂંસાઈ જાય છે. ખેમકા સૂચવે છે કે વર્તમાન ચિંતાઓ આવતા વર્ષ સુધીમાં કદાચ ભૂલી જવામાં આવશે, અને તેઓ ભાર મૂકે છે કે બજારના ચક્ર કુદરતી રીતે જ તેમના તાત્કાલિક ડરથી આગળ વધે છે.

તાજેતરના સુધારા (Correction) ની વાસ્તવિક ઊંડાઈ

જોકે ઇન્ડેક્સના સ્તરો સામાન્ય ઘટાડો સૂચવી શકે છે, પરંતુ ખેમકા દલીલ કરે છે કે ઇક્વિટીનો ખર્ચ (cost of equity) અને નાણાંનું સમય મૂલ્ય (time value of money) ધ્યાનમાં લેતા વાસ્તવિક એડજસ્ટમેન્ટ ઘણું ઊંડું છે. સપ્ટેમ્બર 2024 ના શિખરથી, બજારમાં મધ્યમથી ઊંચા સિંગલ-ડિજિટ ટકાવારીનો ઘટાડો જોવા મળ્યો છે.

જ્યારે તમે ઇક્વિટીના ખર્ચ અને નાણાંના સમય મૂલ્ય માટે વધારાના 5% થી 7% ઉમેરો છો, ત્યારે અસરકારક ઘટાડો 25% થી વધુ બરાબર થાય છે. આ નોંધપાત્ર ગાણિતિક એડજસ્ટમેન્ટ સૂચવે છે કે નિરાશાવાદ અને "ખરાબ સમાચાર" નો મોટો હિસ્સો બજાર દ્વારા પહેલેથી જ શોષી લેવામાં આવ્યો છે, જે ભવિષ્યના વિકાસ માટે વધુ સ્થિર પાયો બનાવે છે.

"માર્કેટ બબલ" ના વિધાનનું ખંડન

ઊંચા વેલ્યુએશન અંગેની ચિંતા હોવા છતાં, ખેમકા તેમના મક્કમ વલણ પર છે કે ભારત બબલમાં નથી. તેઓ ભારતીય બજારને આર્ટિફિશિયલ ઇન્ટેલિજન્સ (AI) જેવા વૈશ્વિક ક્ષેત્રોથી અલગ પાડે છે, અને નોંધે છે કે ભારતીય અર્થતંત્ર AI હાઇપ સાયકલ સાથે ગાઢ રીતે જોડાયેલું નથી.

વધુમાં, તેઓ સ્પષ્ટ કરે છે કે બજારમાં નવા ઉચ્ચ સ્તરો પ્રાપ્ત કરવાની વૃત્તિ એ કુદરતી લાંબા ગાળાનું વર્તન છે અને તે અતિમૂલ્યાંકનનો સ્વચાલિત સૂચક નથી. તેઓ અવલોકન કરે છે કે ભારતીય ઇક્વિટીઝ છેલ્લા 21 મહિનાથી લાંબા સમય સુધી ચાલતા મંદીના બજારને બદલે મોટાભાગે સાઇડવેઝ (sideways) તબક્કામાં રહી છે, જે સૂચવે છે કે બજાર સંભવિત તેજીના ટ્રેન્ડ પહેલા માત્ર એકીકરણ (consolidating) કરી રહ્યું છે.

વિદેશી અને સ્થાનિક રોકાણકારો વચ્ચેનો તફાવત

ખેમકાના સૌથી ચોંકાવનારા અવલોકનોમાંનું એક વૈશ્વિક અને સ્થાનિક ખેલાડીઓની માનસિકતા વચ્ચેનો મોટો તફાવત છે. તેઓ વિદેશી સંસ્થાકીય રોકાણકારો (FIIs) માં જોવા મળતા નિરાશાવાદને તેમની 20 વર્ષની વ્યાવસાયિક કારકિર્દીના સૌથી ઉચ્ચ સ્તર પર હોવાનું વર્ણવે છે.

હાલમાં, જેમ જેમ ફંડ મેનેજરો મૂડી અન્યત્ર સ્થાનાંતરિત કરી રહ્યા છે, તેમ ભારત ઉભરતા બજારના પોર્ટફોલિયોમાં સૌથી વધુ "underweight" દેશોમાંનો એક છે. જોકે સ્થાનિક રોકાણકારોની માનસિકતા 12 મહિના પહેલાની સરખામણીમાં ખરેખર નબળી પડી છે, પરંતુ તે વિદેશી વિભાગમાં જોવા મળતા અતિશય નિરાશાવાદના સ્તર સુધી પહોંચી નથી. આ તફાવત ઘણીવાર એવા લોકો માટે કોન્ટ્રેરિયન (contrarian) તક પૂરી પાડે છે જેઓ વૈશ્વિક માનસિકતા તેના નીચલા સ્તરે હોય ત્યારે રોકાણ કરવા તૈયાર હોય છે.

મુખ્ય તારણો

• ઊંડા સમાયોજન (Deep Adjustments): ઇક્વિટીના ખર્ચ અને નાણાંના સમય મૂલ્યને ધ્યાનમાં લેતા, બજાર તેના તાજેતરના ઉચ્ચ સ્તરોથી અસરકારક રીતે >25% કરેક્શન (correction) માંથી પસાર થયું છે.
• માનસિકતાનો તફાવત (Sentiment Gap): વિદેશી રોકાણકારો ભારતમાં નોંધપાત્ર રીતે અંડરવેઇટ (underweight) છે, જે સ્થાનિક માનસિકતાની સરખામણીમાં તીવ્ર સાપેક્ષ નિરાશાવાદના સમયગાળાને દર્શાવે છે.
• કોઈ બબલ (Bubble) જોવા મળ્યું નથી: ભારતીય બજાર સટ્ટાકીય પરપોટા (speculative bubble) ને બદલે 21 મહિનાના સાઇડવેઝ એકીકરણ દ્વારા વર્ગીકૃત થયેલ છે, જે તેને ધીમા તેજીના ટ્રેન્ડ માટે તૈયાર કરે છે.