ทำไมตลาดอินเดียจึงพร้อมสำหรับการเติบโต แม้จะมีความกังวลเพิ่มมากขึ้น

แม้ว่าความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์และแนวโน้มการบริโภคที่อ่อนแอจะกระตุ้นความวิตกกังวลของนักลงทุน แต่ผู้เชี่ยวชาญในตลาดที่มีประสบการณ์ต่างชี้ให้เห็นว่าข่าวร้ายที่เลวร้ายที่สุดได้ถูกสะท้อนเข้าไปในราคา (priced in) เรียบร้อยแล้ว Prashant Khemka ผู้ก่อตั้ง WhiteOak Group ให้ความเห็นว่า สภาพแวดล้อมของตลาดในปัจจุบันถือเป็นโอกาสเชิงกลยุทธ์สำหรับนักลงทุนที่มองหาผลกำไรในระยะยาว

ความไม่แน่นอนคือสิ่งที่เกิดขึ้นเสมอในวัฏจักรตลาด

ความเข้าใจผิดที่พบบ่อยในกลุ่มนักลงทุนรายย่อยคือ ความไม่แน่นอนระดับโลกในปัจจุบันเป็นเรื่องที่ไม่เคยเกิดขึ้นมาก่อน อย่างไรก็ตาม Prashant Khemka เน้นย้ำว่าความไม่แน่นอนเป็นสิ่งที่อยู่คู่กับโลกการลงทุนเสมอ เขาตั้งข้อสังเกตว่าตลาดจะดูเหมือน "ไร้ความกังวล" ก็เฉพาะในช่วงที่เกิดภาวะฟองสบู่พุ่งสูงสุดเท่านั้น เช่นที่เคยเกิดขึ้นในปี 1992, 2000 และ 2007

เหตุการณ์ในอดีตอย่าง Grexit, Brexit และการแพร่ระบาดของ COVID-19 แสดงให้เห็นว่าพาดหัวข่าวในวันนี้ ไม่ว่าจะเป็นเรื่องภาษีศุลกากรหรือความขัดแย้งทางภูมิรัฐศาสตร์ มักจะเลือนหายไปจากความทรงจำภายในไม่กี่เดือน Khemka เสนอว่าความวิตกกังวลในปัจจุบันน่าจะถูกลืมเลือนไปภายในปีหน้า โดยเน้นย้ำว่าวัฏจักรของตลาดจะวิวัฒนาการผ่านพ้นความกลัวในระยะสั้นไปได้ตามธรรมชาติ

ระดับการปรับฐานที่แท้จริงในช่วงที่ผ่านมา

แม้ว่าระดับดัชนีตามพาดหัวข่าวอาจดูเหมือนเป็นการปรับตัวลดลงเพียงเล็กน้อย แต่ Khemka แย้งว่าการปรับฐานที่แท้จริงนั้นลึกกว่ามากเมื่อพิจารณาถึงต้นทุนส่วนของผู้ถือหุ้น (cost of equity) และมูลค่าของเงินตามเวลา (time value of money) นับตั้งแต่จุดสูงสุดในเดือนกันยายน 2024 ตลาดมีการปรับตัวลดลงในระดับเลขหลักเดียวช่วงกลางถึงสูง

เมื่อรวมปัจจัยด้านต้นทุนส่วนของผู้ถือหุ้นและมูลค่าของเงินตามเวลาเพิ่มอีก 5% ถึง 7% จะพบว่าการลดลงที่มีผลจริงนั้นเทียบเท่ากับมากกว่า 25% การปรับเปลี่ยนทางคณิตศาสตร์ที่สำคัญนี้บ่งชี้ว่า ความสิ้นหวังและ "ข่าวร้าย" จำนวนมหาศาลได้ถูกดูดซับโดยตลาดไปแล้ว ซึ่งเป็นการสร้างรากฐานที่มั่นคงยิ่งขึ้นสำหรับการเติบโตในอนาคต

การลบล้างกระแสข่าวเรื่อง "ฟองสบู่ตลาด"

แม้จะมีความกังวลเกี่ยวกับมูลค่าหุ้นที่สูงขึ้น แต่ Khemka ยังคงยืนหยัดในจุดยืนที่ว่าอินเดียไม่ได้อยู่ในภาวะฟองสบู่ เขาแยกความแตกต่างระหว่างตลาดอินเดียกับกลุ่มอุตสาหกรรมระดับโลกอย่าง Artificial Intelligence (AI) โดยระบุว่าเศรษฐกิจของอินเดียไม่ได้ผูกติดกับวงจรการเก็งกำไร (hype cycle) ของ AI อย่างหนัก

นอกจากนี้ เขายังชี้แจงว่าแนวโน้มของตลาดในการทำจุดสูงสุดใหม่นั้นเป็นพฤติกรรมปกติในระยะยาว และไม่ใช่ตัวบ่งชี้โดยอัตโนมัติว่ามีการประเมินมูลค่าสูงเกินไป เขาสังเกตว่าหุ้นอินเดียส่วนใหญ่เคลื่อนไหวอยู่ในช่วงไซด์เวย์ตลอด 21 เดือนที่ผ่านมา มากกว่าที่จะเป็นตลาดหมีที่ยืดเยื้อ ซึ่งบ่งชี้ว่าตลาดเพียงแค่กำลังพักตัวก่อนที่จะเข้าสู่แนวโน้มขาขึ้นที่อาจเกิดขึ้น

ความแตกต่างระหว่างนักลงทุนต่างชาติและนักลงทุนในประเทศ

หนึ่งในข้อสังเกตที่น่าสนใจที่สุดจาก Khemka คือช่องว่างขนาดใหญ่ของความเชื่อมั่นระหว่างผู้เล่นระดับโลกและในประเทศ เขาอธิบายว่าความมองในแง่ร้ายในกลุ่มนักลงทุนสถาบันต่างชาติ (FIIs) นั้นอยู่ในระดับสูงสุดในรอบ 20 ปีของการทำงานในวิชาชีพของเขา

ในปัจจุบัน อินเดียเป็นหนึ่งในประเทศที่มีน้ำหนักการลงทุนต่ำกว่าเกณฑ์ (underweight) มากที่สุดในพอร์ตการลงทุนตลาดเกิดใหม่ เนื่องจากผู้จัดการกองทุนได้ย้ายเงินทุนไปยังที่อื่น แม้ว่าความเชื่อมั่นของนักลงทุนในประเทศจะอ่อนแอลงเมื่อเทียบกับ 12 เดือนก่อน แต่ก็ยังไม่ถึงระดับความมองในแง่ร้ายอย่างสุดโต่งเหมือนที่เห็นในกลุ่มนักลงทุนต่างชาติ ความแตกต่างนี้มักจะนำมาซึ่งโอกาสในการลงทุนสวนกระแสสำหรับผู้ที่พร้อมจะลงทุนในช่วงที่ความเชื่อมั่นระดับโลกอยู่ในจุดต่ำสุด

สรุปประเด็นสำคัญ

• การปรับฐานอย่างรุนแรง: เมื่อคำนึงถึงต้นทุนส่วนของผู้ถือหุ้นและมูลค่าของเงินตามเวลา ตลาดได้ผ่านการปรับฐานมากกว่า 25% จากจุดสูงสุดเมื่อเร็วๆ นี้
• ช่องว่างของความเชื่อมั่น: นักลงทุนต่างชาติมีน้ำหนักการลงทุนในอินเดียต่ำกว่าเกณฑ์อย่างมีนัยสำคัญ ซึ่งถือเป็นช่วงเวลาที่มีความมองในแง่ร้ายอย่างรุนแรงเมื่อเทียบกับความเชื่อมั่นของนักลงทุนในประเทศ
• ไม่พบภาวะฟองสบู่: ตลาดอินเดียมีลักษณะเป็นการพักตัวแบบไซด์เวย์นาน 21 เดือน มากกว่าที่จะเป็นฟองสบู่จากการเก็งกำไร ซึ่งเป็นการเตรียมความพร้อมสำหรับแนวโน้มขาขึ้นอย่างค่อยเป็นค่อยไป