ทำไมตลาดอินเดียจึงพร้อมสำหรับการเติบโต แม้จะมีความกังวลเพิ่มมากขึ้น

แม้ว่าความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์และแนวโน้มการบริโภคที่อ่อนแอจะกระตุ้นความวิตกกังวลของนักลงทุน แต่ผู้เชี่ยวชาญในตลาดที่มีประสบการณ์เชื่อว่าข่าวร้ายที่เลวร้ายที่สุดได้ถูกสะท้อนเข้าไปในราคาเรียบร้อยแล้ว Prashant Khemka ผู้ก่อตั้ง WhiteOak Group เสนอว่าสภาพแวดล้อมของตลาดในปัจจุบันถือเป็นโอกาสเชิงกลยุทธ์สำหรับนักลงทุนระยะยาว

ความไม่แน่นอนคือสิ่งที่เกิดขึ้นเป็นปกติในตลาด ไม่ใช่ภาวะวิกฤต

หนึ่งในประเด็นสำคัญที่สุดจากการประเมินของ Khemka คือการทำให้ความไม่แน่นอนกลายเป็นเรื่องปกติ เขาโต้แย้งว่าความกลัวเป็นส่วนประกอบถาวรของวัฏจักรตลาด โดยตั้งข้อสังเกตว่าช่วงเวลาเดียวที่ความกังวลจะหายไปอย่างแท้จริงคือในช่วงที่เกิดฟองสบู่จากการเก็งกำไรอย่างรุนแรง เช่นที่เคยเกิดขึ้นในปี 1992, 2000 และ 2007

ในเชิงประวัติศาสตร์ ความวิตกกังวลของตลาด ไม่ว่าจะเป็นเรื่อง Brexit, Grexit หรือ COVID-19 ในที่สุดก็จะค่อยๆ เลือนหายไป Khemka มองว่าความกังวลด้านภูมิรัฐศาสตร์และเศรษฐกิจในปัจจุบันน่าจะถูกลืมเลือนไปภายในไม่กี่เดือน ซึ่งบ่งชี้ว่านักลงทุนควรให้ความสำคัญกับแนวโน้มในระยะยาวมากกว่าพาดหัวข่าวชั่วคราว

ผลกระทบที่แท้จริงของการปรับฐานตลาดเมื่อเร็วๆ นี้

เพื่อทำความเข้าใจว่าทำไมตลาดอาจมีมูลค่าต่ำกว่าความเป็นจริง Khemka จึงมองข้ามตัวเลขดัชนีที่เป็นพาดหัวข่าว แม้ว่าตลาดจะมีการปรับตัวลดลงในระดับเลขหลักเดียว (ช่วงกลางถึงสูง) จากจุดสูงสุดในเดือนกันยายน 2024 แต่การปรับฐานที่ "แท้จริง" นั้นลึกกว่านั้นมาก

เมื่อคำนวณรวมต้นทุนส่วนของผู้ถือหุ้น (cost of equity) และมูลค่าของเงินตามเวลา (time value of money) (ซึ่งประมาณการว่าอยู่ที่เพิ่มขึ้นอีก 5% ถึง 7%) การลดลงที่มีผลจริงจะเทียบเท่ากับมากกว่า 25% ตามความเห็นของ Khemka การปรับตัวครั้งสำคัญนี้ได้สะท้อนความกังวลจำนวนมากเข้าไปในราคาแล้ว ซึ่งเป็นการสร้างจุดเข้าซื้อที่ได้เปรียบสำหรับผู้ที่ต้องการทำกำไรตั้งแต่ระยะนี้เป็นต้นไป

การหักล้างแนวคิดเรื่อง "ฟองสบู่ตลาด"

แม้ว่ามูลค่า (valuation) จะสูงขึ้น แต่ Khemka ยังคงยืนหยัดในจุดยืนที่ว่าอินเดียไม่ได้อยู่ในภาวะฟองสบู่ เขาแยกแยะตลาดอินเดียออกจากแนวโน้มทั่วโลก โดยระบุว่าไม่เหมือนกับตลาดโลกหลายแห่ง การเติบโตของอินเดียไม่ได้ผูกติดกับวงจรการเก็งกำไรใน AI (AI hype cycle) อย่างหนัก ซึ่งทำให้ยากที่จะจัดประเภทว่าเป็นฟองสบู่จากการเก็งกำไร นอกจากนี้ เขายังเตือนนักลงทุนว่าการที่ตลาดทำจุดสูงสุดใหม่เป็นลักษณะธรรมชาติของเศรษฐกิจที่กำลังเติบโต และไม่ได้เป็นสัญญาณของการมีมูลค่าสูงเกินจริง (overvaluation) เสมอไป

ความเชื่อมั่นของต่างชาติเทียบกับในประเทศ: มุมมองที่แตกต่างกัน

ปัจจัยขับเคลื่อนสำคัญของพลวัตตลาดในปัจจุบันคือช่องว่างขนาดใหญ่ระหว่างความเชื่อมั่นของนักลงทุนต่างชาติและนักลงทุนในประเทศ Khemka ชี้ให้เห็นถึงความแตกต่างอย่างชัดเจนดังนี้:

• นักลงทุนสถาบันต่างชาติ (FIIs): ความเชื่อมั่นอยู่ในระดับต่ำสุดในรอบ 20 ปี ผู้จัดการกองทุนตลาดเกิดใหม่มีสัดส่วนการลงทุนในอินเดียต่ำกว่าเกณฑ์ (underweight) อย่างมาก ซึ่งสะท้อนถึงระดับมุมมองเชิงลบที่สูงกว่าสิ่งที่ Khemka เคยพบเจอมาตลอดสองทศวรรษในการบริหารจัดการเงิน
• นักลงทุนในประเทศ: แม้ความเชื่อมั่นจะลดลงเมื่อเทียบกับระดับสูงสุดเมื่อปีที่แล้ว แต่ความเชื่อมั่นของนักลงทุนในประเทศถูกอธิบายว่าอยู่ในระดับ "ต่ำกว่าค่าเฉลี่ย" มากกว่าที่จะอยู่ในสภาวะมุมมองเชิงลบถึงขีดสุด

ความแตกต่างนี้บ่งชี้ว่าการที่ผู้เล่นระดับโลกมีสัดส่วนการลงทุนในตลาดต่ำกว่าเกณฑ์อย่างมาก อาจกลายเป็นตัวเร่งให้เกิดแนวโน้มขาขึ้นในอนาคตเมื่อความเชื่อมั่นเปลี่ยนทิศทาง

สรุปประเด็นสำคัญ

• การปรับฐานที่มีประสิทธิภาพอย่างลึกซึ้ง: เมื่อคำนึงถึงต้นทุนส่วนของผู้ถือหุ้น (cost of equity) และมูลค่าของเงินตามเวลา (time value of money) การปรับตัวลดลงของตลาดเมื่อเร็วๆ นี้เทียบเท่ากับการลดลงถึง 25% ซึ่งได้สะท้อนปัจจัยลบที่สำคัญไปแล้ว
• ไม่มีฟองสบู่ที่ขับเคลื่อนด้วย AI: ต่างจากตลาดโลก มูลค่าของอินเดียไม่ได้ถูกขับเคลื่อนด้วยการเก็งกำไรใน AI เป็นหลัก ซึ่งช่วยลดโอกาสที่จะเกิดการแตกของฟองสบู่ในรูปแบบเดิม
• มุมมองเชิงลบของ FII คือโอกาส: การที่นักลงทุนต่างชาติมีสัดส่วนการลงทุนในอินเดียต่ำกว่าเกณฑ์อย่างมาก ถือเป็นโอกาสทางกลยุทธ์ที่สำคัญสำหรับนักลงทุนระยะยาว เมื่อความเชื่อมั่นเริ่มฟื้นตัวในที่สุด