ทำไมตลาดอินเดียจึงพร้อมสำหรับการฟื้นตัว ตามมุมมองของ Prashant Khemka

แม้ว่าความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์และแนวโน้มการบริโภคที่อ่อนแอจะยังคงบดบังภาพรวมทางเศรษฐกิจ แต่นักลงทุนผู้เชี่ยวชาญต่างชี้ว่าสถานการณ์ที่เลวร้ายที่สุดอาจถูกสะท้อนไปในราคาตลาดเรียบร้อยแล้ว Prashant Khemka ผู้ก่อตั้ง WhiteOak Group ให้ความเห็นว่าสภาวะตลาดในปัจจุบันถือเป็นโอกาสเชิงกลยุทธ์สำหรับการสร้างความมั่งคั่งในระยะยาว

ความไม่แน่นอนคือสิ่งคงที่ ไม่ใช่ภาวะวิกฤต

ความเข้าใจผิดที่พบบ่อยในกลุ่มนักลงทุนรายย่อยคือ ความไม่แน่นอนของโลกในปัจจุบันเป็นสิ่งที่ไม่เคยเกิดขึ้นมาก่อน อย่างไรก็ตาม Prashant Khemka ยืนยันว่าความไม่แน่นอนเป็นคุณลักษณะที่มีอยู่แล้วในทุกวัฏจักรของตลาด เขาระบุว่าช่วงเวลาเดียวที่ตลาดขาดความกังวลอย่างแท้จริงคือในช่วงฟองสบู่จากการเก็งกำไรในปี 1992, 2000 และ 2007

Khemka ตั้งข้อสังเกตว่า แม้ความกลัวอย่าง Brexit, Grexit และ COVID-19 จะดูรุนแรงมากในขณะนั้น แต่ในที่สุดสิ่งเหล่านี้ก็เลือนหายไปจากความทรงจำร่วมกันของสังคม เขาเสนอว่าความวิตกกังวลในปัจจุบันเกี่ยวกับเรื่องภาษีศุลกากรและความไม่มั่นคงของโลกก็น่าจะถูกลืมเลือนไปในปีหน้าเช่นกัน ซึ่งเป็นการตอกย้ำแนวคิดที่ว่าในที่สุดตลาดก็จะก้าวข้ามความกลัวตามวัฏจักรไปได้

ความลึกที่ซ่อนอยู่ของการปรับฐานตลาดเมื่อเร็วๆ นี้

แม้ว่าดัชนีหลักอาจแสดงให้เห็นถึงการลดลงเพียงเล็กน้อย แต่ Khemka แย้งว่าการปรับฐานที่แท้จริงนั้นลึกกว่ามากเมื่อพิจารณาถึงต้นทุนส่วนของผู้ถือหุ้นและมูลค่าของเงินตามเวลา

ตลาดอินเดียมีการปรับตัวลดลงในระดับเลขหลักเดียวช่วงกลางถึงสูงจากจุดสูงสุดในเดือนกันยายน 2024 เมื่อคุณบวกเพิ่มอีก 5% ถึง 7% เพื่อคำนวณมูลค่าของเงินตามเวลาและต้นทุนส่วนของผู้ถือหุ้น การลดลงที่มีผลจริงจะเทียบเท่ากับมากกว่า 25% Khemka ระบุว่าการปรับฐานครั้งสำคัญนี้ได้สะท้อนความสิ้นหวังในระดับสูงเข้าไปในมูลค่าปัจจุบันเรียบร้อยแล้ว ซึ่งเป็นการสร้างจุดเข้าซื้อที่ได้เปรียบสำหรับนักลงทุน

การหักล้างกระแสเรื่อง "ฟองสบู่ตลาด"

เพื่อตอบโต้ความกังวลที่เพิ่มขึ้นเกี่ยวกับมูลค่าหุ้นที่สูงเกินไป Khemka ได้ปฏิเสธแนวคิดที่ว่าอินเดียกำลังอยู่ในภาวะฟองสบู่ทันที เขาแยกแยะตลาดอินเดียออกจากแนวโน้มทั่วโลก โดยระบุว่าไม่เหมือนกับตลาดตะวันตกหลายแห่ง การเติบโตของอินเดียไม่ได้ผูกติดอย่างหนักกับกระแสการเก็งกำไรที่ขับเคลื่อนด้วย AI ซึ่งเป็นตัวจุดชนวนความกังวลเรื่องฟองสบู่ในที่อื่นๆ

นอกจากนี้ เขายังเน้นย้ำว่า "จุดสูงสุดใหม่" เป็นลักษณะตามธรรมชาติของเศรษฐกิจที่กำลังเติบโต และไม่ได้เป็นสัญญาณบ่งชี้ถึงการประเมินมูลค่าที่สูงเกินไป (overvaluation) โดยเขาสังเกตว่าตลาดอินเดียอยู่ในช่วงเคลื่อนที่ออกข้าง (sideways) มาตลอด 21 เดือนที่ผ่านมา มากกว่าที่จะเป็นตลาดหมี (bear market) ที่ยืดเยื้อ และคาดการณ์ว่าช่วงเวลานี้จะเปลี่ยนผ่านไปสู่แนวโน้มขาขึ้นอย่างค่อยเป็นค่อยไปในที่สุด

ช่องว่างระหว่างความเชื่อมั่นของนักลงทุนต่างชาติและนักลงทุนในประเทศ

มีความแตกต่างอย่างมีนัยสำคัญระหว่างมุมมองของนักลงทุนสถาบันต่างชาติ (FIIs) และนักลงทุนในประเทศที่มีต่ออินเดีย Khemka เน้นย้ำว่าความมองโลกในแง่ร้ายของ FII ต่ออินเดียในขณะนี้อยู่ในระดับสูงสุดในรอบ 20 ปีของการทำงานของเขา ผู้จัดการกองทุนในตลาดเกิดใหม่ (Emerging market fund managers) มีสัดส่วนการลงทุนในอินเดียที่ต่ำกว่าน้ำหนักที่ควรจะเป็น (underweight) อย่างมาก ซึ่งสะท้อนถึงความระมัดระวังอย่างลึกซึ้งเมื่อเทียบกับตลาดโลกอื่นๆ

ความเชื่อมั่นในประเทศก็ลดความร้อนแรงลงเมื่อเทียบกับจุดสูงสุดเมื่อปีที่แล้ว โดยเปลี่ยนจากความเชื่อมั่น (optimism) ไปสู่ท่าทีที่ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยและค่อนไปทางมองโลกในแง่ร้ายเล็กน้อย อย่างไรก็ตาม Khemka ตั้งข้อสังเกตว่านักลงทุนในประเทศยังห่างไกลจาก "จุดสูงสุดของความมองโลกในแง่ร้าย" (peak pessimism) ที่พบในกลุ่มผู้เล่นระดับโลก ซึ่งบ่งชี้ว่าความเชื่อมั่นในท้องถิ่นยังคงมีความยืดหยุ่นมากกว่ามุมมองจากนานาชาติ

สรุปประเด็นสำคัญ

• การปรับฐานอย่างรุนแรง (Deep Corrections): เมื่อคำนึงถึงต้นทุนส่วนของผู้ถือหุ้น (cost of equity) และมูลค่าของเงินตามเวลา (time value of money) การปรับฐานของตลาดเมื่อเร็วๆ นี้เทียบเท่ากับการลดลงมากกว่า 25%
• สถานะการถือครองในสัดส่วนที่น้อยกว่าน้ำหนักของ FII (FII Underweight Status): ปัจจุบันนักลงทุนต่างชาติมองอินเดียในแง่ร้ายมากกว่าช่วงเวลาใดๆ ในช่วงสองทศวรรษที่ผ่านมา ส่งผลให้อินเดียมีสัดส่วนการลงทุนที่ต่ำกว่าน้ำหนักที่ควรจะเป็น (underweight) อย่างมากในพอร์ตการลงทุนในตลาดเกิดใหม่
• ไม่พบสัญญาณฟองสบู่ (No Bubble Detected): ต่างจากตลาดโลกที่ขับเคลื่อนด้วยการเก็งกำไรใน AI ทิศทางปัจจุบันของตลาดอินเดียถูกมองว่าเป็นความก้าวหน้าตามธรรมชาติของการเติบโตในระยะยาว มากกว่าที่จะเป็นฟองสบู่จากการเก็งกำไร