പ്രശാന്ത് ഖേംകയുടെ അഭിപ്രായത്തിൽ, ഇന്ത്യൻ വിപണികൾ തിരിച്ചുവരവിനായി സജ്ജമായിരിക്കുന്നത് എന്തുകൊണ്ട്

ഭൗമരാഷ്ട്രീയ സംഘർഷങ്ങളും ദുർബലമായ ഉപഭോഗ പ്രവണതകളും സാമ്പത്തിക കാഴ്ചപ്പാടിനെ അവതാളത്തിലാക്കുന്നുണ്ടെങ്കിലും, ഏറ്റവും മോശമായ സാഹചര്യം വിപണിയിൽ ഇതിനകം തന്നെ പ്രതിഫലിച്ചതാകാം എന്ന് പരിചയസമ്പന്നരായ നിക്ഷേപകർ സൂചിപ്പിക്കുന്നു. WhiteOak Group-ന്റെ സ്ഥാപകനായ പ്രശാന്ത് ഖേംക വാദിക്കുന്നത്, നിലവിലെ വിപണി സാഹചര്യം ദീർഘകാല സമ്പത്ത് സൃഷ്ടിക്കുന്നതിനുള്ള ഒരു തന്ത്രപരമായ അവസരം നൽകുന്നു എന്നാണ്.

അനിശ്ചിതത്വം ഒരു സ്ഥിരതയുള്ള ഘടകമാണ്, അതൊരു പ്രതിസന്ധിയല്ല

നിലവിലെ ആഗോള അനിശ്ചിതത്വങ്ങൾ മുമ്പെങ്ങും ഉണ്ടായിട്ടില്ലാത്തതാണെന്നത് റീട്ടെയിൽ നിക്ഷേപകർക്കിടയിലുള്ള ഒരു പൊതു തെറ്റിദ്ധാരണയാണ്. എന്നാൽ, ഓരോ വിപണി ചക്രത്തിന്റെയും ഒരു സ്വാഭാവിക സവിശേഷതയാണ് അനിശ്ചിതത്വം എന്ന് പ്രശാന്ത് ഖേംക സമർത്ഥിക്കുന്നു. 1992, 2000, 2007 വർഷങ്ങളിലെ ഊഹക്കച്ചവട കുമിളകളുടെ (speculative bubbles) സമയങ്ങളിൽ മാത്രമാണ് വിപണികളിൽ ആശങ്കകൾ ഇല്ലാതിരുന്നതെന്ന് അദ്ദേഹം ചൂണ്ടിക്കാട്ടുന്നു.

ബ്രെക്സിറ്റ് (Brexit), ഗ്രെക്സിറ്റ് (Grexit), കോവിഡ്-19 തുടങ്ങിയ ഭയങ്ങൾ ആ സമയത്ത് വലിയ രീതിയിൽ അനുഭവപ്പെട്ടിട്ടുണ്ടെങ്കിലും, അവ കാലക്രമേണ പൊതുജനമനസ്സിൽ നിന്ന് മാഞ്ഞുപോകുമെന്ന് ഖേംക നിരീക്ഷിക്കുന്നു. താരിഫുകളെയും ആഗോള അസ്ഥിരതയെയും കുറിച്ചുള്ള നിലവിലെ ആശങ്കകൾ അടുത്ത വർഷത്തോടെ മറന്നുപോകാൻ സാധ്യതയുണ്ടെന്നും, വിപണികൾ ഒടുവിൽ ഇത്തരം ചക്രാധിഷ്ഠിത ഭയങ്ങളെ മറികടന്ന് മുന്നേറുമെന്ന ആശയത്തെ ഇത് ശക്തിപ്പെടുത്തുന്നുവെന്നും അദ്ദേഹം സൂചിപ്പിക്കുന്നു.

സമീപകാല വിപണി തിരുത്തലുകളുടെ മറഞ്ഞിരിക്കുന്ന ആഴം

പ്രധാന സൂചികകൾ നേരിയ ഇടിവ് മാത്രമാണ് കാണിക്കുന്നതെങ്കിലും, ഇക്വിറ്റിയുടെ ചിലവും പണത്തിന്റെ സമയ മൂല്യവും കണക്കിലെടുക്കുമ്പോൾ യഥാർത്ഥ ക്രമീകരണം അതിനേക്കാൾ വളരെ ആഴത്തിലുള്ളതാണെന്ന് ഖേംക വാദിക്കുന്നു.

2024 സെപ്റ്റംബറിലെ ഉയർന്ന നിലയിൽ നിന്ന് ഇന്ത്യൻ വിപണി ഏകദേശം ഒറ്റയക്ക ശതമാനത്തിന്റെ ഇടിവ് രേഖപ്പെടുത്തിയിട്ടുണ്ട്. പണത്തിന്റെ സമയ മൂല്യവും ഇക്വിറ്റിയുടെ ചിലവും കണക്കിലെടുത്ത് ഇതിനോട് 5% മുതൽ 7% വരെ കൂടി ചേർക്കുമ്പോൾ, യഥാർത്ഥ ഇടിവ് 25 ശതമാനത്തിലധികം വരും. ഈ വലിയ ക്രമീകരണം നിലവിലെ മൂല്യനിർണ്ണയങ്ങളിൽ (valuations) ഉയർന്ന തോതിലുള്ള നിരാശയെ ഉൾക്കൊള്ളിച്ചിട്ടുണ്ടെന്നും, ഇത് നിക്ഷേപകർക്ക് അനുകൂലമായ ഒരു പ്രവേശന സമയം (entry point) സൃഷ്ടിക്കുന്നുവെന്നും ഖേംക പറയുന്നു.

"വിപണി കുമിള" എന്ന വാദത്തെ ഖണ്ഡിക്കുന്നു

ഉയർന്ന മൂല്യനിർണ്ണയങ്ങളെക്കുറിച്ചുള്ള ആശങ്കകൾ വർദ്ധിച്ചുവരുന്ന സാഹചര്യത്തിൽ, ഇന്ത്യ ഒരു കുമിളയിലാണെന്ന (bubble) വാദത്തെ ഖേംക തള്ളിക്കളയുന്നു. ആഗോള പ്രവണതകളിൽ നിന്ന് ഇന്ത്യൻ വിപണിയെ അദ്ദേഹം വേർതിരിച്ചു കാണിക്കുന്നു; പല പാശ്ചാത്യ വിപണികളിൽ നിന്നും വ്യത്യസ്തമായി, ഇന്ത്യയുടെ വളർച്ച മറ്റ് രാജ്യങ്ങളിൽ കുമിളകൾ സൃഷ്ടിക്കുന്ന AI അധിഷ്ഠിത ഊഹക്കച്ചവട തരംഗങ്ങളുമായി അത്രയധികം ബന്ധപ്പെട്ടിയിട്ടില്ലെന്ന് അദ്ദേഹം ചൂണ്ടിക്കാട്ടുന്നു.

കൂടാതെ, "പുതിയ ഉയർന്ന നിരക്കുകൾ" എന്നത് വളരുന്ന ഒരു സമ്പദ്‌വ്യവസ്ഥയുടെ സ്വാഭാവിക സവിശേഷതയാണെന്നും അവ അമിത മൂല്യനിർണ്ണയത്തിന്റെ (overvaluation) സൂചനയല്ലെന്നും അദ്ദേഹം ഊന്നിപ്പറയുന്നു. ഇന്ത്യൻ വിപണി കഴിഞ്ഞ 21 മാസമായി ഒരു തുടർച്ചയായ ബെയർ മാർക്കറ്റിന് പകരം അടിസ്ഥാനപരമായി ഒരു സൈഡ്‌വേയ്‌സ് ഘട്ടത്തിലാണെന്നും, ഈ ഘട്ടം ക്രമേണ മുകളിലോട്ടുള്ള ഒരു പ്രവണതയിലേക്ക് മാറുമെന്നും അദ്ദേഹം നിരീക്ഷിക്കുന്നു.

വിദേശ, ആഭ്യന്തര നിക്ഷേപകരുടെ കാഴ്ചപ്പാടുകൾ തമ്മിലുള്ള വ്യത്യാസം

വിദേശ ഇൻസ്റ്റിറ്റ്യൂഷണൽ ഇൻവെസ്റ്റേഴ്സും (FIIs) ആഭ്യന്തര നിക്ഷേപകരും ഇന്ത്യയെ കാണുന്ന രീതിയിൽ വലിയ വ്യത്യാസമുണ്ട്. ഇന്ത്യയെക്കുറിച്ചുള്ള FII-കളുടെ നിരാശ തന്റെ 20 വർഷത്തെ ഔദ്യോഗിക ജീവിതത്തിലെ ഏറ്റവും ഉയർന്ന നിലയിലാണെന്ന് ഖേംക ചൂണ്ടിക്കാട്ടുന്നു. മറ്റ് ആഗോള വിപണികളുമായി താരതമ്യം ചെയ്യുമ്പോൾ, ഉദയമാകുന്ന വിപണിയിലെ (emerging market) ഫണ്ട് മാനേജർമാർ ഇന്ത്യയിൽ ഗണ്യമായ രീതിയിൽ 'അണ്ടർ വെയ്റ്റ്' (underweight) നിലപാടാണ് സ്വീകരിക്കുന്നത്, ഇത് മറ്റ് ആഗോള വിപണികളേക്കാൾ ഇന്ത്യയെ സംബന്ധിച്ച അവരുടെ കടുത്ത ജാഗ്രതയെ പ്രതിഫലിപ്പിക്കുന്നു.

കഴിഞ്ഞ വർഷത്തെ ഉയർന്ന നിലവാരവുമായി താരതമ്യം ചെയ്യുമ്പോൾ ആഭ്യന്തര നിക്ഷേപകരുടെ ശുഭാപ്തിവിശ്വാസവും കുറഞ്ഞിട്ടുണ്ട്; അത് ശരാശരിയിൽ താഴെയായ, നേരിയ നിരാശാജനകമായ നിലപാടിലേക്ക് മാറിയിരിക്കുന്നു. എന്നിരുന്നാലും, ആഗോള നിക്ഷേപകർക്കിടയിൽ കാണുന്ന 'പരമാവധി നിരാശയുടെ' (peak pessimism) അടുക്കളല്ല ആഭ്യന്തര നിക്ഷേപകരുള്ളതെന്ന് ഖേംക നിരീക്ഷിക്കുന്നു. ഇത് അന്താരാഷ്ട്ര കാഴ്ചപ്പാടുകളെ അപേക്ഷിച്ച് പ്രാദേശിക വിശ്വാസം കൂടുതൽ ശക്തമാണെന്ന് സൂചിപ്പിക്കുന്നു.

പ്രധാന കാര്യങ്ങൾ

• ശക്തമായ തിരുത്തലുകൾ (Deep Corrections): ഇക്വിറ്റിയുടെ ചിലവും പണത്തിന്റെ സമയ മൂല്യവും കണക്കിലെടുക്കുമ്പോൾ, വിപണിയിലെ സമീപകാല തിരുത്തൽ 25%-ത്തിലധികം ഇടിവിന് തുല്യമാണ്.
• FII അണ്ടർ വെയ്റ്റ് നില: കഴിഞ്ഞ രണ്ട് പതിറ്റാണ്ടിലെ മറ്റേതൊരു കാലഘട്ടത്തേക്കാളും ഇന്ത്യയെക്കുറിച്ച് വിദേശ നിക്ഷേപകർ ഇപ്പോൾ കൂടുതൽ നിരാശരാണ്, ഇത് ഉദയമാകുന്ന വിപണി പോർട്ട്‌ഫോളിയോകളിൽ ഇന്ത്യയെ ഗണ്യമായ രീതിയിൽ 'അണ്ടർ വെയ്റ്റ്' ആക്കി മാറ്റുന്നു.
• ബബിൾ കണ്ടെത്തിയിട്ടില്ല: AI ഊഹക്കച്ചവടങ്ങളാൽ നയിക്കപ്പെടുന്ന ആഗോള വിപണികളെപ്പോലെയല്ല, ഇന്ത്യൻ വിപണിയുടെ നിലവിലെ ഗതി ഒരു ഊഹക്കച്ചവട ബബിൾ (speculative bubble) എന്നതിലുപരി ദീർഘകാല വളർച്ചയുടെ സ്വാഭാവികമായ മുന്നേറ്റമായാണ് കാണപ്പെടുന്നത്.