מדוע השווקים ההודיים מוכנים להתאוששות, לפי פראשנט קמקה

בעוד שמתחים גיאופוליטיים ומגמות צריכה חלשות ממשיכים להעיב על התחזית הכלכלית, משקיעים מנוסים טוענים כי ייתכן שהגרוע מכל כבר מגולם במחירים. פראשנט קמקה (Prashant Khemka), מייסד WhiteOak Group, טוען כי סנטימנט השוק הנוכחי מציע חלון הזדמנויות אסטרטגי ליצירת עושר לטווח ארוך.

אי-ודאות היא קבוע, לא משבר

תפיסה שגויה נפוצה בקרב משקיעים קמעונאיים היא אי-הודאות העולמית הנוכחית היא חסרת תקדים. עם זאת, פראשנט קמקה טוען כי אי-ודאות היא מאפיין מובנה של כל מחזור שוק. הוא מציין כי הזמנים היחידים שבהם השווקים אכן חסרו דאגה היו במהלך בועות הספקולציה של 1992, 2000 ו-2007.

קמקה מציין כי בעוד שפחדים כמו ברקזיט (Brexit), גריקזיט (Grexit) וקוביד-19 הרגישו מכריעים באותה עת, הם דועכים בסופו של דבר מהזיכרון הקולקטיבי. הוא מציע כי החרדות הנוכחיות בנוגע למכסים וחוסר יציבות עולמית ככל הנראה יישכחו עד השנה הבאה, מה שמחזק את הרעיון שהשווקים מתגברים בסופו של דבר על פחדים מחזוריים.

העומק הנסתר של תיקון השוק האחרון

בעוד שהמדדים המרכזיים עשויים להראות ירידות מתונות בלבד, קמקה טוען כי ההתאמה בפועל עמוקה הרבה יותר כאשר לוקחים בחשבון את עלות ההון (cost of equity) ואת ערך הזמן של הכסף.

השוק ההודי רשם ירידה של אחוזים בודדים (בטווח שבין אמצע לשיא הספרה היחידה) משיא ספטמבר 2024. כאשר מוסיפים עוד 5% עד 7% כדי להביא בחשבון את ערך הזמן של הכסף ואת עלות ההון, הירידה האפקטיבית שקולה ליותר מ-25%. התאמה משמעותית זו, לדברי קמקה, הטמיעה ביעילות רמה גבוהה של פסימיות בהערכות השווי הנוכחיות, ובכך יצרה נקודת כניסה נוחה למשקיעים.

הפרכת הנרטיב של "בועת שוק"

בתגובה לחששות הגוברים בנוגע להערכות שווי גבוהות, קמקה ממהר לדחות את הרעיון שהודו נמצאת בבועה. הוא מבחין בין השוק ההודי למגמות עולמיות, ומציין כי בניגוד למדי שווקים מערביים, הצמיחה של הודו אינה קשורה באופן הדוק להתרגשות הספקולטיבית המונעת על ידי בינה מלאכותית (AI), המזינה חששות מבועות במקומות אחרים.

יתרה מכך, הוא מדגיש כי "שיאים חדשים" הם מאפיין טבעי של כלכלה צומחת ואינם מעידים מטבעם על הערכת יתר. הוא מציין כי השוק ההודי נמצא למעשה בשלב של תנועה צידית במהלך 21 החודשים האחרונים, ולא בשוק דובי מתמשך, וצופה ששלב זה יעבור בסופו של דבר למגמת עלייה הדרגתית.

הפער בין הסנטימנט הזר לסנטימנט המקומי

קיים פער משמעותי בין האופן שבו משקיעים מוסדיים זרים (FIIs) ומשקיעים מקומיים תופסים את הודו. קמקה מדגיש כי הפסימיות של ה-FII כלפי הודו נמצאת כעת ברמה הגבוהה ביותר בקריירה המקצועית בת 20 שנותיו. מנהלי קרנות בשווקים מתעוררים נמצאים בסטטוס underweight משמעותי על הודו, מה שמשקף זהירות עמוקה ביחס לשווקים גלובליים אחרים.

גם הסנטימנט המקומי התקרר בהשוואה לשיאים של השנה שעברה, ועבר מאופטימיות לעמדה פסימית מעט, מתחת לממוצע. עם זאת, קמקה מציין כי המשקיעים המקומיים רחוקים מאוד מ"שיא הפסימיות" הנראה בקרב השחקנים הגלובליים, מה שמרמז כי הביטחון המקומי נותר עמיד יותר מהתפיסות הבינלאומיות.

תובנות מרכזיות

• תיקונים עמוקים: כאשר לוקחים בחשבון את עלות ההון (cost of equity) ואת ערך הזמן של הכסף, התיקון האחרון בשוק שווה לירידה של למעלה מ-25%.
• סטטוס underweight של FII: משקיעים זרים פסימיים כעת לגבי הודו יותר מכל נקודה אחרת בשני העשורים האחרונים, מה שמותיר את הודו בסטטוס underweight משמעותי בתיקי שווקים מתעוררים.
• לא זוהתה בועה: בניגוד לשווקים גלובליים המונעים מספקולציות בתחום ה-AI, המסלול הנוכחי של השוק ההודי נתפס כהתקדמות טבעית של צמיחה ארוכת טווח ולא כבועה ספקולטיבית.