প্রশান্ত খেমকার মতে কেন ভারতীয় বাজার পুনরুদ্ধারের জন্য প্রস্তুত
ভূ-রাজনৈতিক উত্তেজনা এবং দুর্বল ভোগের প্রবণতা অর্থনৈতিক দৃষ্টিভঙ্গিকে অস্পষ্ট করে রাখলেও, অভিজ্ঞ বিনিয়োগকারীরা মনে করছেন যে সবচেয়ে খারাপ পরিস্থিতি ইতিমধ্যেই মূল্যের অন্তর্ভুক্ত (priced in) হয়ে গেছে। WhiteOak Group-এর প্রতিষ্ঠাতা প্রশান্ত খেমকা যুক্তি দেন যে, বর্তমান বাজার পরিস্থিতি দীর্ঘমেয়াদী সম্পদ তৈরির জন্য একটি কৌশলগত সুযোগ প্রদান করছে।
অনিশ্চয়তা একটি ধ্রুবক, কোনো সংকট নয়
খুচরা বিনিয়োগকারীদের মধ্যে একটি সাধারণ ভুল ধারণা হলো যে বর্তমান বৈশ্বিক অনিশ্চয়তা অভূতপূর্ব। তবে, প্রশান্ত খেমকা মনে করেন যে অনিশ্চয়তা প্রতিটি বাজার চক্রের একটি সহজাত বৈশিষ্ট্য। তিনি উল্লেখ করেন যে, বাজার কেবল ১৯৯২, ২০০০ এবং ২০০৭ সালের স্পেকুলেটিভ বাবল (speculative bubbles)-এর সময়ই প্রকৃতপক্ষে উদ্বেগের অভাব দেখিয়েছিল।
খেমকা উল্লেখ করেন যে, ব্রেক্সিট (Brexit), গ্রেক্সিট (Grexit) এবং কোভিড-১৯-এর মতো ভয়গুলো সেই সময়ে অত্যন্ত প্রবল মনে হলেও, সেগুলো শেষ পর্যন্ত মানুষের সম্মিলিত স্মৃতি থেকে মুছে যায়। তিনি পরামর্শ দেন যে, শুল্ক (tariffs) এবং বৈশ্বিক অস্থিরতা নিয়ে বর্তমান উদ্বেগগুলো সম্ভবত আগামী বছরের মধ্যে বিস্মৃত হবে, যা এই ধারণাকেই শক্তিশালী করে যে বাজার শেষ পর্যন্ত চক্রাকার ভয় কাটিয়ে সামনে এগিয়ে যায়।
সাম্প্রতিক বাজার সংশোধনের (Market Correction) লুকানো গভীরতা
যদিও প্রধান সূচকগুলো (headline indices) সামান্য পতন দেখাতে পারে, খেমকা যুক্তি দেন যে ইকুইটির খরচ (cost of equity) এবং অর্থের সময়মূল্য (time value of money) বিবেচনা করলে প্রকৃত সমন্বয় অনেক বেশি গভীর।
ভারতীয় বাজার তার ২০২৪ সালের সেপ্টেম্বরের সর্বোচ্চ শিখর থেকে মাঝারি থেকে উচ্চ একক-অঙ্কের শতাংশ পতন দেখেছে। যখন আপনি অর্থের সময়মূল্য এবং ইকুইটির খরচের জন্য অতিরিক্ত ৫% থেকে ৭% যোগ করেন, তখন কার্যকর পতন ২৫%-এর বেশি হয়। খেমকার মতে, এই উল্লেখযোগ্য সমন্বয় বর্তমান মূল্যায়নের (valuations) মধ্যে উচ্চ মাত্রার হতাশাকে কার্যকরভাবে অন্তর্ভুক্ত করেছে, যা বিনিয়োগকারীদের জন্য একটি অনুকূল প্রবেশের সুযোগ (entry point) তৈরি করেছে।
"মার্কেট বাবল" সংক্রান্ত ধারণা খণ্ডন
উচ্চ মূল্যায়নের ক্রমবর্ধমান উদ্বেগের প্রেক্ষিতে, খেমকা ভারত একটি 'বাবল'-এ আছে—এই ধারণাটিকে দ্রুত প্রত্যাখ্যান করেন। তিনি ভারতীয় বাজারকে বৈশ্বিক প্রবণতা থেকে আলাদা করেন এবং উল্লেখ করেন যে, অনেক পশ্চিমা বাজারের মতো ভারতের প্রবৃদ্ধি এআই-চালিত (AI-driven) স্পেকুলেটিভ উন্মাদনার ওপর ব্যাপকভাবে নির্ভরশীল নয়, যা অন্য জায়গায় বাবল বা বুদবুদ তৈরির আশঙ্কা বাড়িয়ে তোলে।
Furthermore, he emphasizes that "new highs" are a natural characteristic of a growing economy and do not inherently signal overvaluation. He observes that the Indian market has essentially been in a sideways phase for the last 21 months, rather than a sustained bear market, and anticipates this phase will eventually transition into a gradual upward trend.
The Gap Between Foreign and Domestic Sentiment
A significant divergence exists between how foreign institutional investors (FIIs) and domestic investors view India. Khemka highlights that FII pessimism toward India is currently at its highest level in his 20-year professional career. Emerging market fund managers are substantially underweight on India, reflecting a deep-seated caution relative to other global markets.
Domestic sentiment has also cooled compared to the highs of last year, shifting from optimism toward a below-average, slightly pessimistic stance. However, Khemka notes that domestic investors are nowhere near the "peak pessimism" seen among global players, suggesting that local confidence remains more resilient than international perceptions.
Key Takeaways
- Deep Corrections: When accounting for the cost of equity and time value of money, the market's recent correction is equivalent to a decline of over 25%.
- FII Underweight Status: Foreign investors are currently more pessimistic about India than at any other point in the last two decades, leaving India significantly underweight in emerging market portfolios.
- No Bubble Detected: Unlike global markets driven by AI speculation, the Indian market's current trajectory is viewed as a natural progression of long-term growth rather than a speculative bubble.