ক্রমবর্ধমান নেতিবাচকতা সত্ত্বেও কেন ভারতীয় বাজার বৃদ্ধির জন্য প্রস্তুত
যদিও ভূ-রাজনৈতিক উত্তেজনা এবং দুর্বল ভোগের প্রবণতা বিনিয়োগকারীদের মধ্যে উদ্বেগ বাড়িয়ে তুলেছে, অভিজ্ঞ বাজার বিশেষজ্ঞরা মনে করেন যে নেতিবাচকতার সবচেয়ে খারাপ দিকটি ইতিমধ্যেই মূল্যের অন্তর্ভুক্ত হয়ে গেছে। WhiteOak Group-এর প্রতিষ্ঠাতা প্রশান্ত খেমকা যুক্তি দেন যে, বর্তমান বাজার পরিস্থিতি দীর্ঘমেয়াদী লাভের কথা ভাবছেন এমন বিনিয়োগকারীদের জন্য একটি কৌশলগত সুযোগ তৈরি করেছে।
বাজারের চক্রে অনিশ্চয়তা একটি ধ্রুবক বিষয়
খুচরা বিনিয়োগকারীদের মধ্যে একটি সাধারণ ভুল ধারণা হলো যে বর্তমান বৈশ্বিক অনিশ্চয়তা নজিরবিহীন। তবে, প্রশান্ত খেমকা উল্লেখ করেছেন যে অনিশ্চয়তা বিনিয়োগের জগতের একটি স্থায়ী বৈশিষ্ট্য। তিনি লক্ষ্য করেছেন যে বাজার কেবল চরম 'বাবল পিক' বা বুদবুদ চূড়ার সময়ই "উদ্বেগহীন" বলে মনে হয়, যেমনটি ১৯৯২, ২০০০ এবং ২০০৭ সালে দেখা গিয়েছিল।
Grexit, Brexit এবং COVID-19 মহামারীর মতো ঐতিহাসিক উদাহরণগুলো দেখায় যে আজকের শিরোনামগুলো—তা শুল্ক সংক্রান্ত হোক বা ভূ-রাজনৈতিক সংঘাত—প্রায়শই কয়েক মাসের মধ্যেই স্মৃতি থেকে মুছে যায়। খেমকা পরামর্শ দেন যে বর্তমান উদ্বেগগুলো সম্ভবত আগামী বছরের মধ্যে বিস্মৃত হবে, এবং তিনি জোর দিয়ে বলেন যে বাজারের চক্রগুলো স্বাভাবিকভাবেই তাদের তাৎক্ষণিক ভয় কাটিয়ে এগিয়ে যায়।
সাম্প্রতিক সংশোধনের প্রকৃত গভীরতা
যদিও সূচকের প্রধান স্তরগুলো একটি সামান্য পতনের ইঙ্গিত দিতে পারে, খেমকা যুক্তি দেন যে ইক্যুইটির খরচ (cost of equity) এবং অর্থের সময়মূল্য (time value of money) বিবেচনা করলে প্রকৃত সমন্বয় অনেক বেশি গভীর। ২০২৪ সালের সেপ্টেম্বরের সর্বোচ্চ শিখর থেকে বাজার মাঝারি থেকে উচ্চ একক অংকের শতাংশের পতন দেখেছে।
যখন আপনি ইক্যুইটির খরচ এবং অর্থের সময়মূল্যের জন্য অতিরিক্ত ৫% থেকে ৭% যোগ করেন, তখন কার্যকর পতন ২৫%-এরও বেশি হয়। এই উল্লেখযোগ্য গাণিতিক সমন্বয় নির্দেশ করে যে, নেতিবাচকতা এবং "খারাপ খবর"-এর একটি বড় অংশ ইতিমধ্যেই বাজার গ্রহণ করে নিয়েছে, যা ভবিষ্যতের প্রবৃদ্ধির জন্য একটি আরও স্থিতিশীল ভিত্তি তৈরি করছে।
"মার্কেট বাবল" সংক্রান্ত ধারণা খণ্ডন
উচ্চ মূল্যায়নের (valuations) উদ্বেগ থাকা সত্ত্বেও, খেমকা তার অবস্থানে অনড় যে ভারত কোনো বুদবুদ বা 'বাবল'-এর মধ্যে নেই। তিনি ভারতীয় বাজারকে Artificial Intelligence (AI)-এর মতো বৈশ্বিক খাত থেকে আলাদা করেছেন এবং উল্লেখ করেছেন যে ভারতীয় অর্থনীতি AI-এর হাইপ সাইকেলের সাথে খুব বেশি যুক্ত নয়।
তাছাড়া, তিনি স্পষ্ট করেছেন যে বাজারের নতুন উচ্চতায় পৌঁছানোর প্রবণতা একটি স্বাভাবিক দীর্ঘমেয়াদী আচরণ এবং এটি স্বয়ংক্রিয়ভাবে অতিরিক্ত মূল্যায়নের (overvaluation) সূচক নয়। তিনি লক্ষ্য করেছেন যে গত ২১ মাস ধরে ভারতীয় ইক্যুইটি মূলত একটি সাইডওয়েজ ফেজে রয়েছে, কোনো দীর্ঘস্থায়ী বিয়ার মার্কেট নয়; যা ইঙ্গিত দেয় যে বাজার একটি সম্ভাব্য ঊর্ধ্বমুখী প্রবণতার আগে কেবল কনসলিডেশনের মধ্য দিয়ে যাচ্ছে।
বিদেশি এবং দেশীয় বিনিয়োগকারীদের মধ্যে ব্যবধান
খেমকার অন্যতম উল্লেখযোগ্য পর্যবেক্ষণ হলো বৈশ্বিক এবং দেশীয় অংশগ্রহণকারীদের মনোভাবের মধ্যে বিশাল ব্যবধান। তিনি বিদেশি প্রাতিষ্ঠানিক বিনিয়োগকারীদের (FIIs) মধ্যে বিদ্যমান হতাশাকে তার ২০ বছরের পেশাদার জীবনের সর্বোচ্চ স্তর হিসেবে বর্ণনা করেছেন।
বর্তমানে, ফান্ড ম্যানেজাররা মূলধন অন্যত্র স্থানান্তর করার ফলে ভারত উদীয়মান বাজারের পোর্টফোলিওতে অন্যতম "underweight" দেশ। যদিও ১২ মাস আগের তুলনায় দেশীয় বিনিয়োগকারীদের মনোভাব প্রকৃতপক্ষে কিছুটা দুর্বল হয়েছে, তবে এটি বিদেশি অংশের মতো চরম হতাশায় পৌঁছায়নি। এই বৈষম্য প্রায়শই তাদের জন্য একটি কন্ট্রেরিয়ান (contrarian) সুযোগ তৈরি করে, যারা বৈশ্বিক মনোভাব সর্বনিম্ন পর্যায়ে থাকাকালীন বিনিয়োগ করতে ইচ্ছুক।
মূল বিষয়সমূহ
- গভীর সমন্বয়: ইক্যুইটির খরচ এবং অর্থের সময়মূল্য বিবেচনা করলে, বাজার তার সাম্প্রতিক সর্বোচ্চ স্তর থেকে কার্যত ২৫%-এর বেশি সংশোধন (correction) করেছে।
- মনোভাবের ব্যবধান: বিদেশি বিনিয়োগকারীরা ভারতের ওপর উল্লেখযোগ্যভাবে 'underweight', যা দেশীয় মনোভাবের তুলনায় তীব্র আপেক্ষিক হতাশার একটি সময় নির্দেশ করে।
- কোনো বুদবুদ শনাক্ত হয়নি: ভারতীয় বাজার কোনো ফটকা বুদবুদ (speculative bubble) নয়, বরং এটি ২১ মাসের একটি সাইডওয়েজ কনসলিডেশনের মাধ্যমে একটি ধীরগতির ঊর্ধ্বমুখী প্রবণতার জন্য নিজেকে প্রস্তুত করছে।