ক্রমবর্ধমান নেতিবাচকতা সত্ত্বেও কেন ভারতীয় বাজার বৃদ্ধির জন্য প্রস্তুত

যদিও ভূ-রাজনৈতিক উত্তেজনা এবং দুর্বল ভোগের প্রবণতা বিনিয়োগকারীদের মধ্যে উদ্বেগ বাড়িয়ে তুলেছে, অভিজ্ঞ বাজার বিশেষজ্ঞরা মনে করেন যে নেতিবাচকতার সবচেয়ে খারাপ সময়টি ইতিমধ্যে পার হয়ে গেছে। WhiteOak Group-এর প্রতিষ্ঠাতা প্রশান্ত খেমকা যুক্তি দেন যে, ভারতীয় ইকুইটি বাজার সাম্প্রতিক প্রতিকূলতাগুলোর প্রভাব ইতিমধ্যেই মূল্যের মধ্যে অন্তর্ভুক্ত (priced in) করে ফেলেছে, যা দীর্ঘমেয়াদী বিনিয়োগকারীদের জন্য একটি আকর্ষণীয় প্রবেশের সুযোগ তৈরি করেছে।

বাজারে অনিশ্চয়তাই একমাত্র ধ্রুবক

খুচরা বিনিয়োগকারীদের মধ্যে একটি সাধারণ ভুল ধারণা হলো যে ভূ-রাজনৈতিক বা অর্থনৈতিক অনিশ্চয়তার সময়কালগুলো একটি ব্যতিক্রমী ঘটনা। তবে, প্রশান্ত খেমকা উল্লেখ করেছেন যে অনিশ্চয়তা বিনিয়োগের জগতের একটি স্থায়ী বৈশিষ্ট্য। তাঁর দীর্ঘ ক্যারিয়ারের কথা স্মরণ করে তিনি বলেন যে, ১৯৯২, ২০০০ এবং ২০০৭ সালের বিশাল বুদবুদ বা 'bubble'-এর সময় ছাড়া অন্য কোনো সময়ে বাজারে উদ্বেগের অভাব ছিল না।

খেমকা জোর দিয়ে বলেন যে বর্তমান ভয়গুলো—তা বিশ্বব্যাপী শুল্ক সংক্রান্ত হোক বা আঞ্চলিক উত্তেজনা—প্রায়শই সাময়িক। Brexit বা Grexit সংক্রান্ত উদ্বেগের মতোই, আজকের শিরোনামগুলো আগামী বছরের মধ্যে বিস্মৃত হওয়ার সম্ভাবনা রয়েছে। তিনি পরামর্শ দেন যে বাজার স্বাভাবিকভাবেই এগিয়ে যায়, এবং স্বল্পমেয়াদী ভয়ের ওপর আঁকড়ে থাকলে প্রায়শই পরবর্তী পুনরুদ্ধার বা 'recovery' মিস করা হয়।

লুকানো সংশোধন: কেন মূল্যায়ন যতটা দেখায় তার চেয়ে বেশি আকর্ষণীয়

ওপর থেকে দেখলে মনে হয় ভারতীয় বাজার সাম্প্রতিক উচ্চ স্তরের কাছাকাছি লেনদেন করছে। তবে, খেমকা বর্তমান সংশোধনের (correction) ওপর একটি গভীর গাণিতিক দৃষ্টিভঙ্গি প্রদান করেছেন। যদিও প্রধান সূচকটি সেপ্টেম্বর ২০২৪-এর সর্বোচ্চ স্তর থেকে মাঝারি থেকে উচ্চ একক-অঙ্কের শতাংশ হ্রাস দেখাচ্ছে, তবে "প্রকৃত" সমন্বয় বা অ্যাডজাস্টমেন্ট অনেক বেশি গভীর।

ইকুইটির খরচ এবং অর্থের সময়ের মূল্য (time value of money)—যা অতিরিক্ত ৫% থেকে ৭% হিসেবে অনুমান করা হয়—হিসাব করলে, কার্যকর হ্রাস ২৫%-এর বেশি। খেমকার মতে, এই উল্লেখযোগ্য সমন্বয় ইতিমধ্যেই বিপুল পরিমাণ নেতিবাচকতাকে শুষে নিয়েছে, যা ভবিষ্যতে মুনাফার ভিত্তি তৈরি করছে। তদুপরি, তিনি ভারতীয় বাজারের বুদবুদ বা 'bubble'-এর ধারণাটি প্রত্যাখ্যান করেছেন এবং উল্লেখ করেছেন যে, AI জল্পনার সাথে গভীরভাবে যুক্ত বিশ্ববাজারের বিপরীতে, ভারতীয় বাজারের চালিকাশক্তিগুলো স্বতন্ত্র।

সেন্টিমেন্ট গ্যাপ: বিদেশী বনাম দেশীয় বিনিয়োগকারী

খেমকার অন্যতম চমকপ্রদ অন্তর্দৃষ্টি হলো Foreign Institutional Investors (FIIs) এবং Domestic Institutional Investors (DIIs)-এর মধ্যে বিশাল ব্যবধান। তিনি বিদেশী ফান্ড ম্যানেজারদের মধ্যে বর্তমান নেতিবাচকতাকে তাঁর ২০ বছরের ক্যারিয়ারে দেখা যেকোনো কিছুর চেয়ে বেশি বলে বর্ণনা করেছেন।

বর্তমানে, উদীয়মান বাজারের পোর্টফোলিওতে ভারত অন্যতম একটি "আন্ডারওয়েট" দেশ। বিশ্বব্যাপী বিনিয়োগকারীদের মধ্যে এই চরম হতাশাবাদ প্রায়শই একটি বিপরীতমুখী নির্দেশক হিসেবে কাজ করে। যদিও ১২ মাস আগের তুলনায় দেশীয় বিনিয়োগকারীদের মনোভাব কিছুটা শীতল হয়েছে এবং বর্তমানে তা হতাশাবাদী দিকে ঝুঁকে রয়েছে, তবুও এটি বিদেশি বিনিয়োগকারী সম্প্রদায়ের মধ্যে দেখা "চরম হতাশাবাদের" তুলনায় অনেক দূরে রয়েছে।

পার্শ্বীয় একত্রীকরণ থেকে ঊর্ধ্বমুখী প্রবণতার দিকে যাত্রা

গত ২১ মাস ধরে, ভারতীয় শেয়ার বাজার মূলত একটি দীর্ঘস্থায়ী বিয়ার মার্কেটের পরিবর্তে পার্শ্বীয় পর্যায়ে ছিল। খেমকা আশা করেন যে, এই একত্রীকরণের সময়টি শেষ পর্যন্ত ধীরে ধীরে একটি ঊর্ধ্বমুখী প্রবণতার দিকে মোড় নেবে। যদিও তিনি সতর্ক করেছেন যে বাজার সোজা পথে চলে না এবং অস্থিরতা দেখা দেবে, তবুও সাম্প্রতিক অর্থনৈতিক অনিশ্চয়তাগুলো কাটিয়ে ওঠার সাথে সাথে বাজারের দীর্ঘমেয়াদী গতিপথ আশাব্যঞ্জক রয়েছে।

মূল বিষয়সমূহ

• কার্যকর সংশোধন: ইকুইটির খরচ এবং অর্থের সময়মূল্য বিবেচনা করলে, ২০২৪ সালের সেপ্টেম্বরের সর্বোচ্চ স্তর থেকে বাজারে ২৫%-এর বেশি প্রকৃত পতন দেখা গেছে।
• বিপরীতমুখী সুযোগ: বিদেশি বিনিয়োগকারীদের চরম আন্ডারওয়েট অবস্থান নির্দেশ করে যে, নেতিবাচকতার একটি বড় অংশ ইতিমধ্যে বাজারে প্রতিফলিত হয়েছে।
• বাজার চক্র: বর্তমান ২১ মাসের পার্শ্বীয় চলাচলকে একটি কাঠামোগত বিয়ার মার্কেটের পরিবর্তে একটি একত্রীকরণ পর্যায় হিসেবে দেখা হচ্ছে।