वाढता निराशावाद असूनही भारतीय बाजारपेठा वाढीसाठी सज्ज का आहेत?

भू-राजकीय तणाव आणि उपभोग क्षेत्रातील कमकुवत कल यामुळे गुंतवणूकदारांमध्ये चिंता निर्माण झाली असली, तरी अनुभवी बाजार तज्ज्ञांच्या मते नकारात्मकतेचा सर्वात वाईट काळ आता मागे पडला आहे. WhiteOak Group चे संस्थापक प्रशांत खेमका यांचा असा युक्तिवाद आहे की, भारतीय इक्विटी मार्केटने अलीकडील आव्हानांचा परिणाम किमतींमध्ये आधीच समाविष्ट केला आहे, ज्यामुळे दीर्घकालीन गुंतवणूकदारांसाठी एक आकर्षक प्रवेश बिंदू (entry point) तयार झाला आहे.

बाजारपेठेत अनिश्चितता हाच एकमेव कायमस्वरूपी घटक आहे

रिटेल गुंतवणूकदारांमध्ये एक सामान्य गैरसमज आहे की भू-राजकीय किंवा आर्थिक अनिश्चिततेचा काळ हा केवळ एक अपवाद असतो. मात्र, प्रशांत खेमका यांनी असे निदर्शनास आणून दिले आहे की, अनिश्चितता हा गुंतवणुकीच्या क्षेत्रातील एक कायमस्वरूपी भाग आहे. आपल्या प्रदीर्घ कारकिर्दीचा विचार करताना ते नमूद करतात की, १९९२, २००० आणि २००७ मधील मोठ्या 'बबल्स'च्या काळातच बाजारपेठेत चिंतेचा अभाव होता.

खेमका या गोष्टीवर भर देतात की सध्याची भीती—मग ती जागतिक शुल्काबाबत (tariffs) असो किंवा प्रादेशिक तणावाबाबत—ती अनेकदा क्षणभंगुर असते. Brexit किंवा Grexit च्या काळातील चिंतेप्रमाणेच, आजच्या हेडलाईन्स पुढच्या वर्षापर्यंत विसरल्या जाण्याची शक्यता आहे. ते सुचवतात की बाजारपेठा नैसर्गिकरित्या पुढे जातात आणि अल्पकालीन भीतींना धरून राहिल्यामुळे अनेकदा त्यानंतर होणारी सुधारणा (recovery) चुकते.

छुपी सुधारणा (Hidden Correction): मूल्यांकन ते दिसण्यापेक्षा अधिक आकर्षक का आहे?

वरवर पाहता, भारतीय बाजारपेठ अलीकडील उच्चांकांच्या जवळ व्यवहार करताना दिसत आहे. तथापि, खेमका सध्याच्या सुधारणेवर (correction) अधिक सखोल गणितीय दृष्टिकोन मांडतात. सप्टेंबर २०२४ च्या उच्चांकापासून मुख्य निर्देशांक (headline index) मध्यम ते उच्च एकेरी अंकी टक्केवारीने घसरलेला दिसत असला, तरी "वास्तविक" समायोजन (adjustment) अधिक तीव्र आहे.

इक्विटीचा खर्च आणि पैशाचे वेळेनुसार मूल्य (time value of money)—ज्याचा अंदाज अतिरिक्त ५% ते ७% आहे—यांचा विचार केल्यास, प्रभावी घसरण २५% पेक्षा जास्त आहे. खेमका यांच्या मते, या महत्त्वपूर्ण समायोजनाने आधीच मोठ्या प्रमाणात निराशावाद शोषून घेतला आहे, ज्यामुळे भविष्यातील नफ्यासाठी एक भक्कम पाया तयार झाला आहे. शिवाय, ते भारतीय बाजारपेठेतील 'बबल'च्या कल्पनेला फेटाळून लावतात आणि नमूद करतात की, AI सट्टेबाजीशी (speculation) मोठ्या प्रमाणावर जोडलेल्या जागतिक बाजारपेठांच्या उलट, भारतीय बाजारपेठेचे प्रेरक घटक वेगळे आहेत.

भावनांमधील तफावत: परदेशी विरुद्ध देशांतर्गत गुंतवणूकदार

खेमका यांनी मांडलेला सर्वात लक्षवेधी निष्कर्ष म्हणजे परदेशी संस्थागत गुंतवणूकदार (FIIs) आणि देशांतर्गत संस्थागत गुंतवणूकदार (DIIs) यांच्यातील मोठी तफावत. परदेशी फंड मॅनेजर्समधील सध्याचा निराशावाद त्यांच्या २० वर्षांच्या कारकिर्दीत त्यांनी पाहिलेल्या कोणत्याही परिस्थितीपेक्षा जास्त असल्याचे त्यांनी वर्णन केले आहे.

सध्या, उदयोन्मुख बाजार (emerging market) पोर्टफोलिओमध्ये भारत हा सर्वात जास्त 'अंडरवेट' (underweight) देशांपैकी एक आहे. जागतिक गुंतवणूकदारांमधील हा टोकाचा निराशावाद अनेकदा 'कॉन्ट्रेरियन इंडिकेटर' (contrarian indicator) म्हणून काम करतो. १२ महिन्यांपूर्वीच्या तुलनेत देशांतर्गत गुंतवणूकदारांचा कल कमी झाला असून तो सध्या निराशावादी बाजूने झुकलेला असला, तरी तो परदेशी गुंतवणूकदार समुदायामध्ये दिसून येणाऱ्या 'पीक पेसिमिझम' (peak pessimism) पासून खूप दूर आहे.

बाजूच्या हालचालींच्या एकत्रीकरणाकडून (Sideways Consolidation) तेजीच्या दिशेने (Uptrend) प्रवास

गेल्या २१ महिन्यांपासून, भारतीय इक्विटी बाजार दीर्घकालीन मंदीच्या (bear market) ऐवजी प्रामुख्याने 'साइडवेज' (sideways) टप्प्यात राहिला आहे. खेमका यांच्या मते, एकत्रीकरणाचा (consolidation) हा काळ अखेरीस हळूहळू वाढत्या कलकडे (upward trend) वळेल. बाजार सरळ रेषेत चालत नाहीत आणि त्यात अस्थिरता (volatility) येईल, असा इशारा त्यांनी दिला असला तरी, बाजार अलीकडील आर्थिक अनिश्चितता पचवत असताना दीर्घकालीन वाटचाल आशादायक आहे.

मुख्य निष्कर्ष

• प्रभावी सुधारणा (Effective Correction): इक्विटीचा खर्च आणि पैशाचे वेळेनुसार मूल्य (time value of money) विचारात घेता, सप्टेंबर २०२४ च्या उच्चांकापासून बाजारामध्ये २५% पेक्षा जास्त वास्तविक घट दिसून आली आहे.
• कॉन्ट्रेरियन संधी (Contrarian Opportunity): परदेशी गुंतवणूकदारांची टोकाची 'अंडरवेट' स्थिती असे सूचित करते की, बहुतेक नकारात्मकता आधीच बाजारात समाविष्ट (priced in) झाली आहे.
• बाजार चक्र (Market Cycle): सध्याची २१ महिन्यांची बाजूची हालचाल (sideways movement) ही संरचनात्मक मंदी (structural bear market) नसून एक एकत्रीकरण टप्पा (consolidation phase) म्हणून पाहिली जाते.