அதிகரித்து வரும் எதிர்மறைப் போக்குகளுக்கு மத்தியிலும் இந்தியச் சந்தைகள் ஏன் வளர்ச்சியடையத் தயாராக உள்ளன

புவிசார் அரசியல் பதற்றங்கள் மற்றும் நுகர்வுப் போக்குகளின் சரிவு ஆகியவை முதலீட்டாளர்களிடையே கவலையைத் தூண்டினாலும், சந்தையின் மோசமான எதிர்மறைப் போக்குகள் ஏற்கனவே கடந்துவிட்டன என்று அனுபவம் வாய்ந்த சந்தை வல்லுநர்கள் தெரிவிக்கின்றனர். WhiteOak Group நிறுவனத்தின் நிறுவனர் பிரஷாந்த் கெம்கா (Prashant Khemka), இந்தியப் பங்குச் சந்தை சமீபத்திய பின்னடைவுகளை ஏற்கனவே விலையில் உள்வாங்கிக் கொண்டுள்ளது என்றும், இது நீண்ட கால முதலீட்டாளர்களுக்கு ஒரு சிறந்த வாய்ப்பை உருவாக்குகிறது என்றும் வாதிடுகிறார்.

சந்தைகளில் நிச்சயமற்ற தன்மையே நிலையானது

புவிசார் அரசியல் அல்லது பொருளாதார நிச்சயமற்ற காலங்கள் என்பது அசாதாரணமான நிகழ்வுகள் என்று சில்லறை முதலீட்டாளர்கள் பொதுவாகத் தவறாகக் கருதுகின்றனர். இருப்பினும், நிச்சயமற்ற தன்மை என்பது முதலீட்டுச் சூழலில் ஒரு நிரந்தரமான அம்சம் என்று பிரஷாந்த் கெம்கா சுட்டிக்காட்டுகிறார். தனது நீண்டகாலப் பணியைப் பற்றிப் பேசும்போது, 1992, 2000 மற்றும் 2007 ஆகிய ஆண்டுகளில் ஏற்பட்ட மிகப்பெரிய குமிழிகள் (bubbles) காலங்களைத் தவிர, சந்தையில் கவலை இல்லாத காலங்களே இல்லை என்று அவர் குறிப்பிடுகிறார்.

உலகளாவிய வரிகள் அல்லது பிராந்திய பதற்றங்கள் குறித்த தற்போதைய அச்சங்கள் பெரும்பாலும் தற்காலிகமானவை என்று கெம்கா வலியுறுத்துகிறார். Brexit அல்லது Grexit தொடர்பான கவலைகளைப் போலவே, இன்றைய தலைப்புச் செய்திகளும் அடுத்த ஆண்டு மறக்கப்பட வாய்ப்புள்ளது. சந்தைகள் இயல்பாகவே முன்னேறிச் செல்லும் என்றும், குறுகிய கால அச்சங்களில் பிடிவாதமாக இருப்பது அடுத்தடுத்த காலங்களில் ஏற்படும் மீட்சியைத் தவறவிட வழிவகுக்கும் என்றும் அவர் கூறுகிறார்.

மறைமுகமான திருத்தம்: மதிப்பீடுகள் ஏன் பார்ப்பதற்குத் தெரியுவதை விட ஈர்க்கக்கூடியதாக உள்ளன

மேலோட்டமாகப் பார்க்கும்போது, இந்தியச் சந்தை சமீபத்திய உச்சங்களுக்கு அருகிலேயே வர்த்தகம் செய்யப்படுவது போல் தோன்றுகிறது. இருப்பினும், தற்போதைய திருத்தம் குறித்து கெம்கா ஆழமான கணிதப் பார்வையை வழங்குகிறார். செப்டம்பர் 2024 உச்சத்திலிருந்து முக்கிய குறியீடு (headline index) ஒற்றை இலக்க சதவீத சரிவைக் காட்டினாலும், "உண்மையான" சரிவு மிகவும் அதிகமாக உள்ளது.

ஈக்விட்டி செலவு (cost of equity) மற்றும் பணத்தின் கால மதிப்பு (time value of money) ஆகியவற்றைக் கணக்கில் கொள்ளும்போது—இது கூடுதலாக 5% முதல் 7% வரை மதிப்பிடப்படுகிறது—இதன் உண்மையான சரிவு 25%-க்கும் அதிகமாக உள்ளது. இந்த குறிப்பிடத்தக்க திருத்தம், ஏற்கனவே பெரும் அளவிலான எதிர்மறைப் போக்கினை உள்வாங்கிக் கொண்டு, எதிர்கால லாபத்திற்கான அடித்தளத்தை அமைத்துள்ளதாக கெம்கா கூறுகிறார். மேலும், AI ஊகங்களுடன் (AI speculation) நெருங்கிய தொடர்புடைய உலகளாவிய சந்தைகளைப் போலன்றி, இந்தியச் சந்தையின் உந்து சக்திகள் தனித்துவமானவை என்பதால், இந்தியச் சந்தையில் ஒரு 'குமிழி' (bubble) உருவாகும் என்ற கருத்தை அவர் நிராகரிக்கிறார்.

உணர்வு ரீதியான இடைவெளி: வெளிநாட்டு மற்றும் உள்நாட்டு முதலீட்டாளர்கள்

வெளிநாட்டு நிறுவன முதலீட்டாளர்களுக்கும் (FIIs) உள்நாட்டு நிறுவன முதலீட்டாளர்களுக்கும் (DIIs) இடையே உள்ள மிகப்பெரிய முரண்பாடே கெம்காவின் மிக முக்கியமான அவதானிப்புகளில் ஒன்றாகும். வெளிநாட்டு நிதி மேலாளர்களிடையே நிலவும் தற்போதைய எதிர்மறைப் போக்கு, தனது 20 ஆண்டு கால பணியில் அவர் கண்டிராத அளவிற்கே உயர்ந்துள்ளதாக அவர் விவரிக்கிறார்.

தற்போது, வளர்ந்து வரும் சந்தை போர்ட்ஃபோலியோக்களில் இந்தியா மிகவும் "குறைந்த ஒதுக்கீடு செய்யப்பட்ட" (underweight) நாடுகளில் ஒன்றாக உள்ளது. உலகளாவிய முதலீட்டாளர்களிடையே நிலவும் இந்த தீவிரமான எதிர்மறை மனநிலை பெரும்பாலும் ஒரு முரண்பட்ட குறிகாட்டியாகச் செயல்படுகிறது. 12 மாதங்களுக்கு முன்புடன் ஒப்பிடும்போது உள்நாட்டு முதலீட்டாளர்களின் மனநிலை தணிந்து தற்போது எதிர்மறைப் பக்கம் சாய்ந்திருந்தாலும், வெளிநாட்டு முதலீட்டாளர் சமூகத்தில் காணப்படும் "உச்சகட்ட எதிர்மறை மனநிலையை" விட இது வெகு தொலைவில் உள்ளது.

பக்கவாட்டு ஒருங்குதலில் இருந்து ஏற்றப் போக்கிற்கு மாறுதல்

கடந்த 21 மாதங்களாக, இந்திய பங்குச் சந்தையானது நீடித்த சரிவுச் சந்தையாக இல்லாமல், பெரும்பாலும் ஒரு பக்கவாட்டு நிலையிலேயே இருந்துள்ளது. இந்த ஒருங்குதல் காலம் இறுதியில் படிப்படியான ஏற்றப் போக்கிற்கு வழிவகுக்கும் என்று கெம்கா எதிர்பார்க்கிறார். சந்தைகள் நேர்க்கோட்டில் இயங்குவதில்லை என்றும், ஏற்ற இறக்கங்களைச் சந்திக்கும் என்றும் அவர் எச்சரித்தாலும், சந்தை சமீபத்திய பொருளாதார நிச்சயமற்ற தன்மைகளை உள்வாங்கிக் கொள்வதால், அதன் நீண்டகாலப் போக்கு நம்பிக்கையளிப்பதாகவே உள்ளது.

முக்கியக் கருத்துக்கள்

• பயனுள்ள திருத்தம்: ஈக்விட்டிச் செலவு மற்றும் பணத்தின் கால மதிப்பைக் கணக்கில் கொள்ளும்போது, சந்தையானது அதன் செப்டம்பர் 2024 உச்சத்திலிருந்து 25% க்கும் அதிகமான உண்மையான சரிவைக் கண்டுள்ளது.
• முரண்பட்ட வாய்ப்பு: வெளிநாட்டு முதலீட்டாளர்களின் தீவிரமான குறைந்த ஒதுக்கீடு நிலைகள், பெரும்பாலான எதிர்மறைத் தன்மைகள் ஏற்கனவே சந்தையில் பிரதிபலிக்கின்றன என்பதைக் காட்டுகின்றன.
• சந்தைச் சுழற்சி: தற்போதைய 21 மாத கால பக்கவாட்டு நகர்வு, ஒரு கட்டமைப்பு ரீதியான சரிவுச் சந்தையாகப் பார்க்கப்படாமல், ஒரு ஒருங்குதல் நிலையாகவே பார்க்கப்படுகிறது.