لماذا تُعد الأسواق الهندية مهيأة للنمو رغم تزايد التشاؤم

في حين أدت التوترات الجيوسياسية واتجاهات الاستهلاك الضعيفة إلى تأجيج قلق المستثمرين، يرى خبراء السوق المخضرمون أن أسوأ حالات السلبية قد ولت بالفعل. ويرى براشانت كيمكا، مؤسس مجموعة WhiteOak Group، أن سوق الأسهم الهندية قد استوعبت بالفعل الانتكاسات الأخيرة في أسعارها، مما خلق نقطة دخول مغرية للمستثمرين على المدى الطويل.

عدم اليقين هو الثابت الوحيد في الأسواق

من المفاهيم الخاطئة الشائعة بين مستثمري التجزئة أن فترات عدم اليقين الجيوسياسي أو الاقتصادي هي حالات استثنائية. ومع ذلك، يشير براشانت كيمكا إلى أن عدم اليقين هو سمة دائمة في المشهد الاستثماري. وبالتفكير في مسيرته المهنية الطويلة، يلاحظ أن المرات الوحيدة التي افتقرت فيها الأسواق إلى القلق كانت خلال الفقاعات الضخمة في أعوام 1992 و2000 و2007.

ويؤكد كيمكا أن المخاوف الحالية — سواء كانت تتعلق بالتعريفات الجمركية العالمية أو التوترات الإقليمية — غالباً ما تكون عابرة. وكما هو الحال مع المخاوف المحيطة بخروج بريطانيا من الاتحاد الأوروبي (Brexit) أو خروج اليونان من منطقة اليورو (Grexit)، فمن المرجح أن تُنسى عناوين الأخبار اليوم بحلول العام المقبل. ويشير إلى أن الأسواق تمضي قدماً بشكل طبيعي، وأن التشبث بالمخاوف قصيرة المدى غالباً ما يؤدي إلى تفويت التعافي اللاحق.

التصحيح الخفي: لماذا تُعد التقييمات أكثر جاذبية مما تبدو عليه

في الظاهر، يبدو أن السوق الهندية تتداول بالقرب من مستوياتها المرتفعة الأخيرة. ومع ذلك، يقدم كيمكا منظوراً رياضياً أعمق للتصحيح الحالي. فبينما يظهر المؤشر الرئيسي انخفاضاً بنسبة تتراوح بين رقم واحد متوسط إلى مرتفع من ذروة سبتمبر 2024، فإن التعديل "الحقيقي" أكثر حدة بكثير.

وعند احتساب تكلفة حقوق الملكية والقيمة الزمنية للنقود — والتي تُقدر بنسبة إضافية تتراوح بين 5% إلى 7% — فإن الانخفاض الفعلي يعادل أكثر من 25%. ووفقاً لكيمكا، فإن هذا التعديل الكبير قد استوعب بالفعل قدراً هائلاً من التشاؤم، مما يبني أساساً للربحية المستقبلية. علاوة على ذلك، فإنه يستبعد فكرة وجود فقاعة في السوق الهندية، مشيراً إلى أنه على عكس الأسواق العالمية المرتبطة بشدة بالمضاربات على الذكاء الاصطناعي (AI)، تظل محركات السوق الهندية متميزة.

فجوة المشاعر: المستثمرون الأجانب مقابل المحليون

ومن أبرز الرؤى التي قدمها كيمكا هي الانفصال الهائل بين المستثمرين المؤسسيين الأجانب (FIIs) والمستثمرين المؤسسيين المحليين (DIIs). ويصف التشاؤم الحالي بين مديري الصناديق الأجانب بأنه أعلى من أي شيء شهده خلال مسيرته المهنية التي امتدت لـ 20 عاماً.

تعد الهند حالياً واحدة من أكثر الدول "أقل وزناً" (underweight) في محافظ الأسواق الناشئة. وغالباً ما يعمل هذا التشاؤم الشديد بين المستثمرين العالميين كمؤشر عكسي. وبينما هدأت معنويات المستثمرين المحليين مقارنة بما كانت عليه قبل 12 شهراً وتميل حالياً نحو الجانب التشاؤمي، إلا أنها لا تزال بعيدة كل البعد عن "ذروة التشاؤم" التي يشهدها مجتمع المستثمرين الأجانب.

الانتقال من مرحلة التماسك العرضي إلى اتجاه صاعد

على مدار الـ 21 شهراً الماضية، كان سوق الأسهم الهندية في مرحلة عرضية إلى حد كبير بدلاً من كونه سوقاً هابطة مستدامة. ويتوقع كيمكا أن تفسح فترة التماسك هذه المجال في النهاية لاتجاه صاعد تدريجي. وبينما يحذر من أن الأسواق لا تتحرك في خطوط مستقيمة وستشهد تقلبات، إلا أن المسار طويل الأمد لا يزال واعداً مع استيعاب السوق لحالات عدم اليقين الاقتصادي الأخيرة.

النقاط الرئيسية

• التصحيح الفعلي: عند أخذ تكلفة حقوق الملكية والقيمة الزمنية للنقود في الاعتبار، شهد السوق انخفاضاً حقيقياً بنسبة تزيد عن 25% من ذروته في سبتمبر 2024.
• فرصة استثمارية عكسية: تشير مراكز "أقل وزناً" الشديدة من قبل المستثمرين الأجانب إلى أن الكثير من السلبية قد تم تسعيرها بالفعل في السوق.
• دورة السوق: يُنظر إلى الحركة العرضية الحالية التي استمرت 21 شهراً على أنها مرحلة تماسك وليست سوقاً هابطة هيكلية.