बढ़ते निराशावाद के बावजूद भारतीय बाजार विकास के लिए क्यों तैयार हैं

हालांकि भू-राजनीतिक तनाव और कमजोर उपभोग प्रवृत्तियों ने निवेशकों की चिंता बढ़ा दी है, लेकिन अनुभवी बाजार विशेषज्ञों का सुझाव है कि नकारात्मकता का सबसे बुरा दौर पहले ही बीत चुका है। WhiteOak Group के संस्थापक प्रशांत खेमका का तर्क है कि भारतीय इक्विटी बाजार ने हालिया झटकों को प्रभावी ढंग से समाहित कर लिया है, जिससे दीर्घकालिक निवेशकों के लिए एक आकर्षक प्रवेश बिंदु बन गया है।

अनिश्चितता ही बाजारों में एकमात्र निरंतरता है

खुदरा निवेशकों के बीच एक आम गलतफहमी यह है कि भू-राजनीतिक या आर्थिक अनिश्चितता की अवधि असामान्य होती है। हालांकि, प्रशांत खेमका बताते हैं कि अनिश्चितता निवेश परिदृश्य का एक स्थायी हिस्सा है। अपने लंबे करियर पर विचार करते हुए, वे कहते हैं कि बाजार में चिंता की कमी केवल 1992, 2000 और 2007 के बड़े बुलबुले (bubbles) के दौरान ही देखी गई थी।

खेमका इस बात पर जोर देते हैं कि वर्तमान डर—चाहे वे वैश्विक टैरिफ के संबंध में हों या क्षेत्रीय तनाव के—अक्सर क्षणिक होते हैं। ब्रेक्सिट (Brexit) या ग्रीक्सिट (Grexit) से जुड़ी चिंताओं की तरह, आज की सुर्खियां अगले साल तक भुला दी जाएंगी। उनका सुझाव है कि बाजार स्वाभाविक रूप से आगे बढ़ जाते हैं, और अल्पकालिक डरों से चिपके रहने के कारण अक्सर बाद में होने वाली रिकवरी का मौका हाथ से निकल जाता है।

छिपा हुआ सुधार (Correction): मूल्यांकन दिखने की तुलना में अधिक आकर्षक क्यों हैं

सतही तौर पर, भारतीय बाजार हाल के उच्च स्तरों के करीब कारोबार करता हुआ प्रतीत होता है। हालांकि, खेमका वर्तमान सुधार पर एक गहरा गणितीय दृष्टिकोण प्रदान करते हैं। जबकि मुख्य सूचकांक (headline index) सितंबर 2024 के शिखर से मध्यम से उच्च एकल-अंक प्रतिशत की गिरावट दिखाता है, "वास्तविक" समायोजन कहीं अधिक गहरा है।

इक्विटी की लागत और धन के समय मूल्य (time value of money)—जिसका अनुमान अतिरिक्त 5% से 7% है—को ध्यान में रखते हुए, प्रभावी गिरावट 25% से अधिक के बराबर है। खेमका के अनुसार, इस महत्वपूर्ण समायोजन ने पहले ही भारी मात्रा में निराशा को सोख लिया है, जिससे भविष्य की लाभप्रदता के लिए एक आधार तैयार हुआ है। इसके अलावा, वे भारतीय बाजार के बुलबुले के विचार को खारिज करते हैं, और कहते हैं कि AI सट्टेबाजी से भारी रूप से जुड़े वैश्विक बाजारों के विपरीत, भारतीय बाजार के चालक (drivers) अलग बने हुए हैं।

धारणा का अंतर (Sentiment Gap): विदेशी बनाम घरेलू निवेशक

खेमका के सबसे चौंकाने वाले निष्कर्षों में से एक विदेशी संस्थागत निवेशकों (FIIs) और घरेलू संस्थागत निवेशकों (DIIs) के बीच का भारी अंतर है। वे विदेशी फंड प्रबंधकों के बीच वर्तमान निराशा को अपने 20 साल के करियर में देखी गई किसी भी अन्य स्थिति से अधिक बताते हैं।

वर्तमान में, उभरते बाजारों के पोर्टफोलियो में भारत सबसे अधिक "underweight" देशों में से एक है। वैश्विक निवेशकों के बीच यह अत्यधिक निराशावाद अक्सर एक विपरीत संकेतक (contrarian indicator) के रूप में कार्य करता है। हालांकि 12 महीने पहले की तुलना में घरेलू निवेशकों की धारणा ठंडी हुई है और वर्तमान में निराशावादी पक्ष की ओर झुक रही है, फिर भी यह विदेशी निवेशक समुदाय में देखी गई "चरम निराशावाद" (peak pessimism) से काफी दूर है।

साइडवेज कंसोलिडेशन से अपट्रेंड की ओर बढ़ना

पिछले 21 महीनों से, भारतीय इक्विटी बाजार एक निरंतर मंदी के बाजार (bear market) के बजाय काफी हद तक साइडवेज चरण में रहा है। खेमका को उम्मीद है कि कंसोलिडेशन की यह अवधि अंततः धीरे-धीरे ऊपर की ओर रुझान (upward trend) का रास्ता देगी। हालांकि वह आगाह करते हैं कि बाजार सीधी रेखा में नहीं चलते हैं और इसमें अस्थिरता रहेगी, लेकिन जैसे-जैसे बाजार हालिया आर्थिक अनिश्चितताओं को आत्मसात कर रहा है, दीर्घकालिक रुझान आशाजनक बना हुआ है।

मुख्य बातें

• प्रभावी सुधार (Effective Correction): इक्विटी की लागत और पैसे के समय मूल्य (time value of money) को ध्यान में रखते हुए, बाजार में सितंबर 2024 के अपने शिखर से 25% से अधिक की वास्तविक गिरावट देखी गई है।
• कॉन्ट्रेरियन अवसर (Contrarian Opportunity): विदेशी निवेशकों द्वारा अत्यधिक अंडरवेट पोजीशन यह संकेत देती है कि अधिकांश नकारात्मकता पहले से ही बाजार में शामिल (priced into the market) हो चुकी है।
• बाजार चक्र (Market Cycle): वर्तमान 21 महीने की साइडवेज हलचल को संरचनात्मक मंदी के बाजार के बजाय एक कंसोलिडेशन चरण के रूप में देखा जा रहा है।