बढ़ते निराशावाद के बावजूद भारतीय बाजार विकास के लिए तैयार क्यों हैं

हालांकि भू-राजनीतिक तनाव और कमजोर उपभोग प्रवृत्तियों ने निवेशकों की चिंता बढ़ा दी है, लेकिन अनुभवी बाजार विशेषज्ञों का सुझाव है कि नकारात्मकता का सबसे बुरा दौर पहले ही कीमतों में शामिल (priced in) हो चुका है। WhiteOak Group के संस्थापक प्रशांत खेमका का तर्क है कि वर्तमान बाजार का माहौल उन निवेशकों के लिए एक रणनीतिक अवसर प्रदान करता है जो दीर्घकालिक लाभ की ओर देख रहे हैं।

बाजार चक्रों में अनिश्चितता एक निरंतरता है

खुदरा निवेशकों के बीच एक आम गलतफहमी यह है कि वर्तमान वैश्विक अनिश्चितताएं अभूतपूर्व हैं। हालांकि, प्रशांत खेमका इस बात पर प्रकाश डालते हैं कि अनिश्चितता निवेश परिदृश्य का एक स्थायी हिस्सा है। वे उल्लेख करते हैं कि बाजार केवल अत्यधिक 'बबल पीक' (bubble peaks) के दौरान ही "चिंतामुक्त" दिखाई देते हैं, जैसे कि 1992, 2000 और 2007 में देखे गए थे।

Grexit, Brexit और COVID-19 महामारी जैसे ऐतिहासिक उदाहरण दिखाते हैं कि आज की सुर्खियां—चाहे वे टैरिफ से जुड़ी हों या भू-राजनीतिक संघर्ष से—अक्सर कुछ ही महीनों में स्मृति से ओझल हो जाती हैं। खेमका का सुझाव है कि वर्तमान चिंताएं संभवतः अगले वर्ष तक भुला दी जाएंगी, और वे इस बात पर जोर देते हैं कि बाजार चक्र स्वाभाविक रूप से अपने तात्कालिक डर से आगे निकल जाते हैं।

हालिया सुधार (Correction) की वास्तविक गहराई

हालांकि मुख्य सूचकांक स्तर एक मामूली गिरावट का संकेत दे सकते हैं, लेकिन खेमका का तर्क है कि इक्विटी की लागत (cost of equity) और धन के समय मूल्य (time value of money) को ध्यान में रखते हुए वास्तविक समायोजन कहीं अधिक गहरा है। सितंबर 2024 के शिखर के बाद से, बाजार में मध्यम से उच्च एकल-अंक प्रतिशत की गिरावट देखी गई है।

जब आप इक्विटी की लागत और धन के समय मूल्य के लिए अतिरिक्त 5% से 7% को जोड़ते हैं, तो प्रभावी गिरावट 25% से अधिक के बराबर होती है। यह महत्वपूर्ण गणितीय समायोजन इंगित करता है कि निराशावाद और "बुरी खबर" की एक बड़ी मात्रा को बाजार पहले ही आत्मसात कर चुका है, जिससे भविष्य के विकास के लिए एक अधिक स्थिर आधार तैयार हुआ है।

"मार्केट बबल" के नैरेटिव का खंडन

ऊंचे मूल्यांकन (valuations) के संबंध में चिंताओं के बावजूद, खेमका अपने इस रुख पर अडिग हैं कि भारत किसी 'बबल' में नहीं है। वे भारतीय बाजार को आर्टिफिशियल इंटेलिजेंस (AI) जैसे वैश्विक क्षेत्रों से अलग बताते हैं, और उल्लेख करते हैं कि भारतीय अर्थव्यवस्था AI हाइप चक्र से भारी रूप से जुड़ी हुई नहीं है।

इसके अलावा, वह स्पष्ट करते हैं कि बाजार की नई ऊंचाइयों को छूने की प्रवृत्ति एक स्वाभाविक दीर्घकालिक व्यवहार है और यह अति-मूल्यांकन (overvaluation) का कोई स्वचालित संकेतक नहीं है। उनका अवलोकन है कि पिछले 21 महीनों से भारतीय इक्विटी मुख्य रूप से एक 'साइडवेज' चरण में रही है, न कि एक निरंतर मंदी के बाजार में, जो यह संकेत देता है कि बाजार संभावित ऊपर की ओर रुझान से पहले केवल सुदृढ़ीकरण (consolidation) कर रहा है।

विदेशी और घरेलू निवेशकों के बीच का अंतर

खेमका के सबसे चौंकाने वाले अवलोकनों में से एक वैश्विक और घरेलू खिलाड़ियों के बीच सेंटिमेंट (sentiment) का भारी अंतर है। वह विदेशी संस्थागत निवेशकों (FIIs) के बीच निराशावाद को अपने 20 साल के पेशेवर करियर के उच्चतम स्तर पर बताते हैं।

वर्तमान में, फंड मैनेजरों द्वारा पूंजी अन्यत्र स्थानांतरित किए जाने के कारण, भारत उभरते बाजार पोर्टफोलियो में सबसे अधिक "अंडरवेट" (underweight) देशों में से एक है। हालांकि घरेलू निवेशक सेंटिमेंट में 12 महीने पहले की तुलना में वास्तव में गिरावट आई है, लेकिन यह विदेशी खंड में देखी गई अत्यधिक निराशा के स्तर तक नहीं पहुंचा है। यह अंतर अक्सर उन लोगों के लिए एक 'कॉन्ट्रेरियन अवसर' (contrarian opportunity) पेश करता है जो वैश्विक सेंटिमेंट के अपने निम्नतम स्तर पर होने पर निवेश करने के इच्छुक हैं।

मुख्य निष्कर्ष

• गहरा समायोजन (Deep Adjustments): इक्विटी की लागत और पैसे के समय मूल्य (time value of money) को ध्यान में रखते हुए, बाजार ने प्रभावी रूप से अपने हालिया शिखरों से >25% का सुधार (correction) किया है।
• सेंटिमेंट गैप (Sentiment Gap): विदेशी निवेशक भारत पर काफी हद तक 'अंडरवेट' हैं, जो घरेलू सेंटिमेंट की तुलना में तीव्र सापेक्ष निराशावाद के दौर को दर्शाता है।
• कोई बबल नहीं पाया गया (No Bubble Detected): भारतीय बाजार की विशेषता एक सट्टा बुलबुले (speculative bubble) के बजाय 21 महीने का साइडवेज कंसोलिडेशन है, जो इसे क्रमिक ऊपर की ओर रुझान के लिए तैयार कर रहा है।