Dlaczego rynki indyjskie są gotowe na wzrost mimo narastającego pesymizmu

Choć napięcia geopolityczne i słabe trendy konsumpcyjne potęgują niepokój inwestorów, doświadczeni weterani rynku sugerują, że najgorsze negatywne sygnały zostały już uwzględnione w cenach. Prashant Khemka, założyciel WhiteOak Group, twierdzi, że obecne otoczenie rynkowe oferuje strategiczną szansę dla inwestorów nastawionych na długoterminowe zyski.

Niepewność jest stałym elementem cykli rynkowych

Powszechnym błędem wśród inwestorów detalicznych jest przekonanie, że obecna globalna niepewność jest bezprecedensowa. Jednak Prashant Khemka podkreśla, że niepewność jest stałym elementem krajobrazu inwestycyjnego. Zauważa on, że rynki wydają się „wolne od trosk” jedynie podczas ekstremalnych szczytów baniek spekulacyjnych, takich jak te z lat 1992, 2000 i 2007.

Historyczne precedensy, takie jak Grexit, Brexit czy pandemia COVID-19, pokazują, że dzisiejsze nagłówki — niezależnie od tego, czy dotyczą ceł, czy konfliktów geopolitycznych — często odchodzą w zapomnienie w ciągu zaledych miesięcy. Khemka sugeruje, że obecne obawy prawdopodobnie zostaną zapomniane do przyszłego roku, podkreślając, że cykle rynkowe naturalnie ewoluują, wykraczając poza doraźne lęki.

Rzeczywista głębokość ostatniej korekty

Choć poziomy indeksów mogą sugerować umiarkowane wycofanie, Khemka argumentuje, że rzeczywista korekta jest znacznie głębsza, jeśli weźmie się pod uwagę koszt kapitału własnego oraz wartość pieniądza w czasie. Od szczytu we wrześniu 2024 roku rynek odnotował spadek rzędu pojedynczych cyfr procentowych (od średnich do wysokich).

Po uwzględnieniu dodatkowych 5% do 7% na koszt kapitału własnego i wartość pieniądza w czasie, efektywny spadek jest równoważny ponad 25%. Ta znacząca korekta matematyczna wskazuje, że rynek wchłonął już znaczną ilość pesymizmu i „złych wiadomości”, tworząc stabilniejsze fundamenty pod przyszły wzrost.

Obalanie narracji o „bańce rynkowej”

Mimo obaw dotyczących wysokich wycen, Khemka stanowczo stoi na stanowisku, że Indie nie znajdują się w bańce. Rozróżnia on rynek indyjski od globalnych sektorów, takich jak sztuczna inteligencja (AI), zauważając, że indyjska gospodarka nie jest silnie powiązana z cyklem hype'u wokół AI.

Co więcej, wyjaśnia on, że tendencja rynku do osiągania nowych szczytów jest naturalnym zachowaniem długoterminowym, a nie automatycznym wskaźnikiem przeszacowania. Zauważa, że indyjskie akcje znajdowały się w dużej mierze w fazie bocznej przez ostatnie 21 miesięcy, a nie w trwałej bessie, co sugeruje, że rynek jedynie konsoliduje się przed potencjalnym trendem wzrostowym.

Rozbieżność między inwestorami zagranicznymi a krajowymi

Jednym z najbardziej uderzających spostrzeżeń Khemki jest ogromna przepaść w sentymencie między graczami globalnymi a krajowymi. Opisuje on pesymizm wśród zagranicznych inwestorów instytucjonalnych (FII) jako najwyższy w całej jego 20-letniej karierze zawodowej.

Obecnie Indie są jednym z najbardziej „niedoważonych” krajów w portfelach rynków wschodzących, ponieważ zarządzający funduszami przenoszą kapitał gdzie indziej. Choć sentyment krajowych inwestorów rzeczywiście osłabł w porównaniu z poziomem sprzed 12 miesięcy, nie osiągnął on poziomu ekstremalnego pesymizmu obserwowanego w segmencie zagranicznym. Ta rozbieżność często stanowi okazję kontrariańską dla tych, którzy są gotowi inwestować, gdy globalny sentyment jest na najniższym poziomie.

Kluczowe wnioski

• Głębokie korekty: Uwzględniając koszt kapitału własnego oraz wartość pieniądza w czasie, rynek przeszedł w rzeczywistości korektę o ponad 25% od swoich ostatnich szczytów.
• Luka sentymentu: Zagraniczni inwestorzy mają znaczną niedoważalność względem Indii, co oznacza okres intensywnego relatywnego pesymizmu w porównaniu do sentymentu krajowego.
• Brak wykrytej bańki: Indyjski rynek charakteryzuje się 21-miesięczną konsolidacją boczną, a nie bańką spekulacyjną, co pozycjonuje go do stopniowego trendu wzrostowego.