비관론 확산에도 불구하고 인도 시장이 성장을 준비하고 있는 이유
지정학적 긴장과 소비 트렌드의 약화가 투자자들의 불안을 부추기고 있지만, 노련한 시장 전문가들은 부정적인 전망의 최악의 상황은 이미 가격에 반영되었다고 시사합니다. WhiteOak Group의 설립자인 Prashant Khemka는 현재의 시장 환경이 장기적인 수익을 노리는 투자자들에게 전략적인 기회를 제공한다고 주장합니다.
시장 사이클에서 불확실성은 상수이다
개인 투자자들 사이에서 흔히 나타나는 오해 중 하나는 현재의 글로벌 불확실성이 전례 없는 것이라는 점입니다. 하지만 Prashant Khemka는 불확실성이 투자 환경의 영구적인 요소임을 강조합니다. 그는 시장이 "걱정 없는" 것처럼 보이는 시기는 1992년, 2000년, 2007년에 나타났던 것과 같은 극단적인 거품 정점기뿐이라고 언급합니다.
Grexit, Brexit, 그리고 COVID-19 팬데믹과 같은 역사적 전례를 보면, 관세 문제든 지정학적 갈등이든 오늘날의 헤드라인은 몇 달 안에 기억에서 사라지는 경우가 많습니다. Khemka는 시장 사이클이 당면한 공포를 넘어 자연스럽게 진화한다는 점을 강조하며, 현재의 불안감도 내년이면 잊힐 가능성이 높다고 시사합니다.
최근 조정의 실질적인 깊이
지수 수치상으로는 완만한 후퇴처럼 보일 수 있지만, Khemka는 자기자본비용(cost of equity)과 화폐의 시간 가치를 고려하면 실제 조정 폭은 훨씬 더 깊다고 주장합니다. 2024년 9월 정점 이후 시장은 한 자릿수 중후반대의 하락세를 보였습니다.
자기자본비용과 화폐의 시간 가치로 5%에서 7%를 추가로 고려하면, 실질적인 하락 폭은 25% 이상에 달합니다. 이러한 상당한 수학적 조정은 상당량의 비관론과 "악재"가 이미 시장에 반영되었음을 나타내며, 이는 향후 성장을 위한 더 안정적인 토대를 마련해 줍니다.
"시장 거품" 담론의 허구성을 밝히다
밸류에이션 상승에 대한 우려에도 불구하고, Khemka는 인도가 거품 상태가 아니라는 입장을 확고히 하고 있습니다. 그는 인도 경제가 인공지능(AI) 하이프 사이클(hype cycle)에 크게 얽매여 있지 않다는 점을 언급하며, 인도 시장을 AI와 같은 글로벌 섹터와 차별화합니다.
또한, 그는 시장이 신고가를 경신하는 경향은 자연스러운 장기적 행태이며, 이것이 자동으로 고평가를 나타내는 지표는 아니라고 명확히 설명합니다. 그는 인도 주식이 지난 21개월 동안 지속적인 약세장이 아닌 주로 횡보 국면에 머물러 있었다고 관찰하며, 이는 시장이 잠재적인 상승 추세를 앞두고 단순히 매물을 소화하며 다지는 과정을 거치고 있음을 시사한다고 말합니다.
외국인 투자자와 국내 투자자 간의 괴리
Khemka의 관찰 중 가장 눈에 띄는 것 중 하나는 글로벌 투자자와 국내 투자자 간의 심리적 격차가 매우 크다는 점입니다. 그는 외국인 기관 투자자(FII)들 사이의 비관론이 자신의 20년 전문 경력 중 최고 수준이라고 설명합니다.
현재 펀드 매니저들이 자본을 다른 곳으로 이동함에 따라, 인도는 신흥 시장 포트폴리오에서 가장 "비중 축소(underweight)"된 국가 중 하나입니다. 국내 투자자 심리가 12개월 전과 비교해 약화된 것은 사실이지만, 외국인 부문에서 보이는 극도의 비관론 수준에는 도달하지 않았습니다. 이러한 괴리는 글로벌 심리가 최저점에 있을 때 기꺼이 투자하려는 이들에게 종종 역발상(contrarian) 투자 기회를 제공합니다.
핵심 요약
- 깊은 조정: 자기자본비용과 화폐의 시간 가치를 고려할 때, 시장은 최근 고점 대비 실질적으로 25% 이상의 조정을 거쳤습니다.
- 심리적 격차: 외국인 투자자들은 인도에 대해 상당한 비중 축소 상태이며, 이는 국내 심리와 비교했을 때 강한 상대적 비관론이 나타나는 시기임을 나타냅니다.
- 버블 미감지: 인도 시장은 투기적 버블보다는 21개월간의 횡보하며 다지기 국면이 특징이며, 이는 점진적인 상승 추세를 위한 발판을 마련하고 있습니다.