인도 시장은 부정적 요인을 이미 반영했다: 낙관적 전망에 대한 Prashant Khemka의 견해
지정학적 긴장과 소비 트렌드의 약화가 투자 심리를 계속해서 흐리고 있지만, 노련한 펀드 매니저들은 최악의 상황은 이미 지났을 수 있다고 시사합니다. WhiteOak Group의 설립자인 Prashant Khemka는 인도 주식 시장이 최근의 비관론을 효과적으로 흡수하여 향후 수익을 위한 비옥한 토대를 마련했다고 믿습니다.
시장의 상시적인 특징으로서의 불확실성
최근 ET Now와의 대담에서 Prashant Khemka는 현재의 경제 상황이 유독 변동성이 크다는 생각을 일축했습니다. 그는 불확실성이 투자 생애 주기의 영구적인 요소라고 주장하며, 진정한 "무관심"은 대개 2000년, 1992년, 2007년에 나타났던 것과 같은 시장 버블의 경고 신호라고 언급했습니다.
Khemka는 브렉시트(Brexit)와 그렉시트(Grexit)부터 코로나19 팬데믹에 이르기까지 과거의 공포는 결국 기억에서 사라진다는 점을 지적했습니다. 그는 시장이 일시적인 혼란을 넘어 장기적인 성장에 집중함에 따라, 관세 및 글로벌 불안정에 대한 현재의 불안감도 내년이면 잊힐 가능성이 높다고 보고 있습니다.
시장 조정의 실제 깊이
Khemka가 제시한 핵심 통찰은 헤드라인 지수 수치가 시장 조정의 실제 범위를 가리는 경우가 많다는 것입니다. 시장은 2024년 9월 정점 대비 한 자릿수 중후반의 하락을 보였지만, Khemka는 실제 영향은 훨씬 더 깊다고 주장합니다.
자기자본비용과 화폐의 시간 가치(약 5%~7% 추가)를 고려하면, 실질적인 하락폭은 25% 이상에 해당합니다. Khemka에 따르면, 이러한 수준의 조정은 이미 상당한 부정적 요인을 가격에 반영했으며, 이는 시장이 잠재적 회복을 준비할 수 있는 위치에 놓이게 함을 의미합니다.
"버블" 내러티브에 대한 반박
밸류에이션 상승에도 불구하고, Khemka는 인도가 버블 상태가 아니라고 단호하게 주장합니다. 그는 특히 인도 경제가 AI 하이프 사이클(hype cycle)과 밀접하게 연관되어 있지 않다는 점을 들어, 인도 시장을 글로벌 AI 주도 투기 상황과 명확히 구분했습니다. 또한 그는 시장이 신고가를 경신하는 경향은 표준적인 장기적 행태이며, 그 자체로 고평가를 나타내는 내재적 지표는 아니라고 명확히 했습니다.
그는 인도 주식이 지속적인 약세장이 아닌 약 21개월 동안 "횡보" 국면을 거쳤다고 관찰했습니다. 그는 변동성을 예상하면서도, 이러한 횡보 움직임이 결국 점진적인 상승 추세로 전환될 것으로 기대하고 있습니다.
FII와 DII 간의 괴리
Khemka가 내놓은 가장 눈에 띄는 관찰 중 하나는 외국인 기관 투자자(FII)들 사이의 극심한 비관론입니다. 그는 20년 동안 인도 자금을 운용하면서 외국인 투자자들 사이의 상대적인 비관론이 역대 최고 수준이라고 언급했습니다. 현재 인도는 신흥 시장 포트폴리오에서 비중 축소(underweight) 국가 중 하나입니다.
반면, 국내 기관 투자자(DII)들은 12개월 전과 비교해 더 신중해지긴 했지만, 아직 "비관론의 정점"에 도달하지는 않았습니다. 글로벌 회의론과 국내 시장의 안정성 사이의 이러한 간극은 현재의 낮은 투자 심리가 오히려 장기 투자자들에게는 전략적인 진입 시점이 될 수 있음을 시사합니다.
핵심 요약
- 깊은 조정: 자기자본비용과 화폐의 시간 가치를 고려하면, 시장 조정은 표면적인 수치인 5~7%보다 실질적으로 더 깊습니다.
- 인도 시장의 거품은 없다: 인도 시장은 글로벌 시장에서 나타나는 AI 중심의 높은 노출도가 부족하기 때문에, 이곳에 "거품론"을 적용하기에는 무리가 있습니다.
- FII의 비관론은 기회: 인도는 신흥 시장 포트폴리오에서 여전히 비중이 상당히 낮으며, 이는 외국인 투자자들의 회의론에 부정적인 요인들이 이미 상당 부분 가격에 반영되었음을 시사합니다.