ตลาดอินเดียรับรู้ปัจจัยลบไปแล้ว: Prashant Khemka เผยมุมมองเชิงบวก

แม้ว่าความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์และแนวโน้มการบริโภคที่อ่อนแอจะยังคงบดบังความเชื่อมั่นของนักลงทุน แต่ผู้จัดการกองทุนผู้เชี่ยวชาญต่างชี้ว่าสิ่งที่เลวร้ายที่สุดอาจผ่านพ้นไปแล้ว Prashant Khemka ผู้ก่อตั้ง WhiteOak Group เชื่อว่าตลาดหุ้นอินเดียได้ดูดซับความมองโลกในแง่ร้ายในช่วงที่ผ่านมาไปอย่างมีประสิทธิภาพแล้ว ซึ่งเป็นการสร้างพื้นฐานที่เอื้อต่อการสร้างผลตอบแทนในอนาคต

ความไม่แน่นอนคือลักษณะปกติของตลาด

ในการพูดคุยกับ ET Now เมื่อเร็วๆ นี้ Prashant Khemka ได้ปฏิเสธแนวคิดที่ว่าสภาวะเศรษฐกิจในปัจจุบันมีความผันผวนเป็นพิเศษ โดยเขาแย้งว่าความไม่แน่นอนเป็นส่วนหนึ่งของวงจรการลงทุนที่เกิดขึ้นเป็นประจำ พร้อมตั้งข้อสังเกตว่า "การขาดความกังวล" อย่างแท้จริง มักจะเป็นสัญญาณเตือนของภาวะฟองสบู่ในตลาด ดังเช่นที่เคยเกิดขึ้นในปี 2000, 1992 และ 2007

Khemka ชี้ให้เห็นว่าความกลัวในอดีต ตั้งแต่ Brexit และ Grexit ไปจนถึงการแพร่ระบาดของ COVID-19 ในที่สุดก็เลือนหายไปจากความทรงจำ เขาเชื่อว่าความกังวลในปัจจุบันเกี่ยวกับเรื่องภาษีศุลกากรและความไม่มั่นคงของโลกมีแนวโน้มที่จะถูกลืมไปในปีหน้า เนื่องจากตลาดจะก้าวผ่านการหยุดชะงักชั่วคราวเพื่อมุ่งเน้นไปที่การเติบโตในระยะยาวอย่างหลีกเลี่ยงไม่ได้

ระดับการปรับฐานที่แท้จริงของตลาด

ข้อมูลเชิงลึกที่สำคัญจาก Khemka คือ ตัวเลขดัชนีหลักมักจะบดบังขอบเขตที่แท้จริงของการปรับฐานของตลาด แม้ว่าตลาดจะมีการปรับตัวลดลงในระดับหลักเดียวช่วงกลางถึงสูงจากจุดสูงสุดในเดือนกันยายน 2024 แต่ Khemka แย้งว่าผลกระทบที่แท้จริงนั้นลึกซึ้งกว่านั้นมาก

เมื่อนำต้นทุนส่วนของผู้ถือหุ้นและมูลค่าของเงินตามเวลามาคำนวณร่วมด้วย (ซึ่งเพิ่มขึ้นประมาณ 5% ถึง 7%) การลดลงที่มีผลจริงจะเทียบเท่ากับการลดลงมากกว่า 25% ตามความเห็นของ Khemka การปรับฐานในระดับนี้ได้สะท้อนปัจจัยลบที่สำคัญไปแล้ว ซึ่งเป็นการเตรียมตลาดให้พร้อมสำหรับการฟื้นตัวที่อาจเกิดขึ้น

การหักล้างกระแสเรื่อง "ฟองสบู่"

แม้มูลค่า (valuation) จะสูงขึ้น แต่ Khemka ยังคงยืนกรานว่าอินเดียไม่ได้อยู่ในภาวะฟองสบู่ โดยเขาได้แยกความแตกต่างระหว่างตลาดอินเดียกับการเก็งกำไรทั่วโลกที่ขับเคลื่อนด้วย AI โดยระบุว่าเศรษฐกิจอินเดียไม่ได้ผูกติดกับวงจรการเก็งกำไร AI (AI hype cycle) อย่างหนัก นอกจากนี้เขายังชี้แจงว่าแนวโน้มของตลาดที่ทำจุดสูงสุดใหม่นั้นเป็นพฤติกรรมปกติในระยะยาว และไม่ใช่ตัวบ่งชี้โดยธรรมชาติของการประเมินมูลค่าที่สูงเกินไป

เขาสังเกตว่าหุ้นอินเดียใช้เวลาประมาณ 21 เดือนอยู่ในช่วง "ออกข้าง" (sideways) มากกว่าที่จะเป็นตลาดหมีที่ยืดเยื้อ แม้ว่าเขาจะคาดการณ์ถึงความผันผวน แต่เขาก็คาดหวังว่าการเคลื่อนที่ออกข้างนี้จะเปลี่ยนผ่านไปสู่แนวโน้มขาขึ้นอย่างค่อยเป็นค่อยไปในที่สุด

ความแตกต่างระหว่าง FII และ DII

หนึ่งในข้อสังเกตที่น่าตกใจที่สุดของ Khemka คือความมองโลกในแง่ร้ายอย่างสุดโต่งในกลุ่มนักลงทุนสถาบันต่างชาติ (FIIs) เขาระบุว่าตลอดระยะเวลา 20 ปีในการบริหารจัดการเงินทุนในอินเดีย ความมองโลกในแง่ร้ายของนักลงทุนต่างชาติเมื่อเทียบกับช่วงเวลาอื่นนั้นอยู่ในระดับสูงที่สุดเท่าที่เขาเคยพบมา ปัจจุบัน อินเดียเป็นหนึ่งในประเทศที่มีสัดส่วนการลงทุนต่ำกว่าน้ำหนักที่ควรจะเป็น (underweight) มากที่สุดในพอร์ตการลงทุนตลาดเกิดใหม่

ในทางตรงกันข้าม แม้นักลงทุนสถาบันในประเทศ (DIIs) จะมีความระมัดระวังมากขึ้นเมื่อเทียบกับ 12 เดือนที่ผ่านมา แต่พวกเขาก็ยังไม่ถึง "จุดสูงสุดของความมองโลกในแง่ร้าย" ช่องว่างระหว่างความเคลือบแคลงสงสัยจากทั่วโลกและความมั่นคงภายในประเทศนี้ บ่งชี้ว่าความเชื่อมั่นที่ต่ำในปัจจุบันอาจเป็นจุดเข้าซื้อเชิงกลยุทธ์สำหรับนักลงทุนระยะยาว

สรุปประเด็นสำคัญ

• การปรับฐานที่ลึกกว่าที่เห็น: เมื่อคำนึงถึงต้นทุนส่วนของผู้ถือหุ้น (cost of equity) และมูลค่าของเงินตามเวลา (time value of money) การปรับฐานของตลาดนั้นลึกกว่าตัวเลข 5-7% ที่ปรากฏในพาดหัวข่าวอย่างมีนัยสำคัญ
• ไม่มีฟองสบู่ในอินเดีย: ตลาดอินเดียไม่มีการกระจุกตัวในการลงทุนในกลุ่ม AI มากเท่ากับที่เห็นในตลาดโลก ทำให้ข้อโต้แย้งเรื่อง "ฟองสบู่" นั้นนำมาปรับใช้กับที่นี่ได้น้อยลง
• ความมองโลกในแง่ร้ายของ FII คือโอกาส: อินเดียยังคงมีสัดส่วนการลงทุนที่ต่ำกว่าน้ำหนักที่ควรจะเป็น (underweight) อย่างมากในพอร์ตการลงทุนตลาดเกิดใหม่ ซึ่งบ่งชี้ว่าความเคลือบแคลงสงสัยของนักลงทุนต่างชาติได้สะท้อนปัจจัยลบส่วนใหญ่ไปในราคาแล้ว