Indyjskie rynki uwzględniły już negatywne nastroje: Prashant Khemka o optymistycznych prognozach

Choć napięcia geopolityczne i słabe trendy konsumpcyjne nadal wpływają negatywnie na nastroje inwestorów, doświadczeni menedżerowie funduszy sugerują, że najgorsze może być już za nami. Prashant Khemka, założyciel WhiteOak Group, uważa, że indyjski rynek akcji skutecznie wchłonął niedawny pesymizm, tworząc żyzny grunt pod przyszłe zyski.

Niepewność jako stała cecha rynku

W niedawnej dyskusji z ET Now Prashant Khemka odrzucił tezę, jakoby obecny klimat gospodarczy był wyjątkowo zmienny. Argumentował, że niepewność jest stałym elementem cyklu inwestycyjnego, zauważając, że prawdziwy „brak obaw” jest zazwyczaj sygnałem ostrzegawczym przed bańkami rynkowymi, takimi jak te z lat 2000, 1992 i 2007.

Khemka zauważył, że historyczne obawy — od Brexitu i Grexitu po pandemię COVID-19 — ostatecznie odchodzą w zapomnienie. Uważa on, że obecne niepokoje związane z cłami i globalną niestabilnością prawdopodobnie zostaną zapomniane do przyszłego roku, ponieważ rynki nieuchronnie wyjdą poza tymczasowe zakłócenia, aby skupić się na długoterminowym wzroście.

Prawdziwa głębokość korekty rynkowej

Kluczową uwagą Khemki jest to, że główne wskaźniki indeksów często maskują rzeczywistą skalę dostosowań rynkowych. Choć rynek odnotował spadek o pojedynczą cyfrę (w przedziale od średniej do wysokiej) w stosunku do szczytu z września 2024 roku, Khemka twierdzi, że rzeczywisty wpływ jest znacznie głębszy.

Uwzględniając koszt kapitału własnego oraz wartość pieniądza w czasie — co dodaje szacunkowo od 5% do 7% — efektywny spadek jest równoważny ponad 25%. Według Khemki taki poziom dostosowania uwzględnił już znaczący pesymizm, co pozycjonuje rynek do potencjalnego ożywienia.

Obalanie narracji o „bańce”

Mimo rosnących wycen, Khemka stanowczo twierdzi, że w Indiach nie ma bańki. Wyróżnił on konkretnie indyjski rynek na tle globalnej spekulacji napędzanej przez AI, zauważając, że indyjska gospodarka nie jest silnie powiązana z cyklem hype'u wokół sztucznej inteligencji. Wyjaśnił również, że tendencja rynku do osiągania nowych szczytów jest standardowym zachowaniem długoterminowym, a nie wrodzonym wskaźnikiem przewartościowania.

Zaobserwował, że indyjskie akcje spędziły około 21 miesięcy w fazie trendu bocznego, a nie w trwałej bessie. Choć przewiduje zmienność, spodziewa się, że ten ruch boczny ostatecznie przejdzie w stopniowy trend wzrostowy.

Rozbieżność między FII a DII

Jedną z najbardziej uderzających obserwacji Khemki jest skrajny pesymizm wśród zagranicznych inwestorów instytucjonalnych (FII). Zauważył on, że w ciągu 20 lat zarządzania indyjskim kapitałem, relatywny pesymizm wśród zagranicznych inwestorów jest jednym z najwyższych, jakie kiedykolwiek widział. Obecnie Indie są jednym z najbardziej niedoważonych krajów w portfelach rynków wschodzących.

W przeciwieństwie do nich, choć krajowi inwestorzy instytucjonalni (DII) stali się bardziej ostrożni w porównaniu z sytuacją sprzed 12 miesięcy, nie osiągnęli jeszcze „szczytu pesymizmu”. Ta luka między globalnym sceptycyzmem a krajową stabilnością sugeruje, że obecne niskie nastroje mogą w rzeczywistości stanowić strategiczny punkt wejścia dla inwestorów długoterminowych.

Kluczowe wnioski

• Głębokie korekty: Uwzględniając koszt kapitału własnego oraz wartość pieniądza w czasie, korekta rynkowa jest w rzeczywistości głębsza, niż sugerują to nagłówkowe dane na poziomie 5-7%.
• Brak indyjskiej bańki: Na indyjskim rynku brakuje tak silnej ekspozycji na sektor AI, jaką widać na rynkach globalnych, co sprawia, że argument o „bańce” jest tutaj mniej zasadny.
• Pesymizm FII jako szansa: Indie pozostają znacząco niedoważone w portfelach rynków wschodzących, co sugeruje, że sceptycyzm zagranicznych inwestorów uwzględnił już w cenach większość negatywnych czynników.