بازارهای هند منفیگرایی را در قیمتها لحاظ کردهاند: دیدگاه صعودی پرشانت کِمکا
در حالی که تنشهای ژئوپلیتیک و روندهای ضعیف مصرف همچنان بر جو روانی سرمایهگذاران سایه افکنده است، مدیران صندوق باسابقه معتقدند که شاید بدترینها پشت سر گذاشته شده باشد. پرشانت کِمکا، مؤسس WhiteOak Group، بر این باور است که بازار سهام هند بهطور مؤثری بدبینیهای اخیر را جذب کرده و بستری مناسب برای بازدهیهای آتی ایجاد کرده است.
عدم قطعیت به عنوان یک ویژگی همیشگی بازار
پرشانت کِمکا در گفتگوی اخیر خود با ET Now، این ایده را که فضای اقتصادی فعلی بهطور منحصربهفردی پرنوسان است، رد کرد. او استدلال کرد که عدم قطعیت، بخشی جداییناپذیر از چرخه حیات سرمایهگذاری است و خاطرنشان کرد که «عدم نگرانی» واقعی معمولاً نشانهای هشداردهنده از حبابهای بازار است، مانند آنچه در سالهای ۲۰۰۰، ۱۹۹۲ و ۲۰۰۷ مشاهده شد.
کِمکا خاطرنشان کرد که ترسهای تاریخی — از برگزیت (Brexit) و گریکسیت (Grexit) گرفته تا پاندمی کووید-۱۹ — در نهایت از حافظه محو میشوند. او معتقد است که نگرانیهای فعلی در مورد تعرفهها و بیثباتی جهانی احتمالاً تا سال آینده فراموش خواهند شد، زیرا بازارها ناگزیر از اختلالات موقت عبور کرده و بر رشد بلندمدت تمرکز میکنند.
عمق واقعی اصلاح بازار
یکی از بینشهای کلیدی کِمکا این است که اعداد شاخصهای اصلی اغلب میزان واقعی تعدیل بازار را پنهان میکنند. در حالی که بازار از اوج خود در سپتامبر ۲۰۲۴، کاهشی در محدوده تکرقمی (میانی تا بالا) را تجربه کرده است، کِمکا استدلال میکند که تأثیر واقعی بسیار عمیقتر است.
با در نظر گرفتن هزینه حقوق صاحبان سهام و ارزش زمانی پول — که تخمین زده میشود ۵ تا ۷ درصد اضافه کند — کاهش مؤثر معادل بیش از ۲۵ درصد است. به گفته کِمکا، این سطح از تعدیل، پیش از این منفیگرایی قابلتوجهی را در قیمتها لحاظ کرده و بازار را برای یک بازیابی احتمالی آماده کرده است.
رد کردن روایت «حباب»
با وجود افزایش ارزشگذاریها، کِمکا همچنان پافشاری میکند که هند در حباب نیست. او بهطور مشخص بازار هند را از گمانهزنیهای جهانی مبتنی بر هوش مصنوعی متمایز کرد و خاطرنشان کرد که اقتصاد هند بهشدت به چرخه هیجانات هوش مصنوعی وابسته نیست. او همچنین تصریح کرد که تمایل بازار به ثبت رکوردهای جدید، یک رفتار استاندارد بلندمدت است و نه یک نشانگر ذاتی برای ارزشگذاری بیش از حد.
او مشاهده کرد که سهام هند به جای یک بازار خرسی (نزولی) مداوم، تقریباً ۲۱ ماه را در یک فاز «جانبی» (sideways) سپری کرده است. اگرچه او نوسان را پیشبینی میکند، اما انتظار دارد این حرکت جانبی در نهایت به یک روند صعودی تدریجی تبدیل شود.
واگرایی میان FIIها و DIIها
یکی از چشمگیرترین مشاهدات کِمکا، بدبینی مفرط در میان سرمایهگذاران نهادی خارجی (FIIs) است. او خاطرنشان کرد که در طول ۲۰ سال مدیریت سرمایههای هند، میزان بدبینی نسبی در میان سرمایهگذاران خارجی از بالاترین سطوحی است که تاکنون شاهد بوده است. در حال حاضر، هند یکی از کشورهایی است که در سبدهای سرمایهگذاری بازارهای نوظهور، وزن بسیار کمی (underweight) دارد.
در مقابل، اگرچه سرمایهگذاران نهادی داخلی (DIIs) نسبت به ۱۲ ماه گذشته محتاطتر شدهاند، اما هنوز به «اوج بدبینی» نرسیدهاند. این شکاف میان تردید جهانی و ثبات داخلی نشان میدهد که جو روانی پایین فعلی ممکن است در واقع یک نقطه ورود استراتژیک برای سرمایهگذاران بلندمدت باشد.
نکات کلیدی
- اصلاحات عمیق: با در نظر گرفتن هزینه حقوق صاحبان سهام و ارزش زمانی پول، اصلاح بازار در واقع عمیقتر از آن چیزی است که ارقام اعلامشدهی ۵ تا ۷ درصدی نشان میدهند.
- عدم وجود حباب در هند: بازار هند فاقد تمرکز سنگین بر هوش مصنوعی (AI-centric exposure) است که در بازارهای جهانی دیده میشود؛ همین امر باعث میشود استدلال مربوط به «حباب» در اینجا کمتر صدق کند.
- بدبینی FIIها به عنوان یک فرصت: هند همچنان در سبدهای سرمایهگذاری بازارهای نوظهور به شدت کموزن (underweight) باقی مانده است، که نشان میدهد تردید سرمایهگذاران خارجی پیش از این بخش بزرگی از منفیگرایی را در قیمتها لحاظ کرده است.