भारतीय बाजारों में नकारात्मकता को पहले ही शामिल कर लिया गया है: बुलिश आउटलुक पर प्रशांत खेमका

हालांकि भू-राजनीतिक तनाव और कमजोर खपत के रुझान निवेशकों की धारणा को धुंधला करना जारी रखे हुए हैं, लेकिन अनुभवी फंड मैनेजरों का सुझाव है कि बुरा दौर शायद पहले ही बीत चुका है। WhiteOak Group के संस्थापक प्रशांत खेमका का मानना है कि भारतीय इक्विटी बाजार ने हालिया निराशा को प्रभावी ढंग से आत्मसात कर लिया है, जिससे भविष्य के रिटर्न के लिए एक उपजाऊ आधार तैयार हो गया है।

अनिश्चितता बाजार की एक निरंतर विशेषता के रूप में

ET Now के साथ हाल ही में हुई एक चर्चा में, प्रशांत खेमका ने इस विचार को खारिज कर दिया कि वर्तमान आर्थिक माहौल विशेष रूप से अस्थिर है। उन्होंने तर्क दिया कि अनिश्चितता निवेश जीवनचक्र का एक स्थायी हिस्सा है, और उन्होंने उल्लेख किया कि वास्तविक "चिंता का अभाव" आमतौर पर बाजार के बुलबुले (market bubbles) का चेतावनी संकेत होता है, जैसा कि 2000, 1992 और 2007 में देखा गया था।

खेमका ने बताया कि ऐतिहासिक डर—ब्रेक्सिट (Brexit) और ग्रीक्सिट (Grexit) से लेकर कोविड-19 महामारी तक—अंततः स्मृति से ओझल हो जाते हैं। उनका मानना है कि टैरिफ और वैश्विक अस्थिरता के संबंध में वर्तमान चिंताएं संभवतः अगले वर्ष तक भुला दी जाएंगी, क्योंकि बाजार अनिवार्य रूप से अस्थायी व्यवधानों से आगे बढ़कर दीर्घकालिक विकास पर ध्यान केंद्रित करते हैं।

मार्केट करेक्शन की वास्तविक गहराई

खेमका का एक महत्वपूर्ण विश्लेषण यह है कि हेडलाइन इंडेक्स नंबर अक्सर बाजार के समायोजन की वास्तविक सीमा को छिपा देते हैं। हालांकि बाजार ने अपने सितंबर 2024 के शिखर से मिड-टू-हाई सिंगल-डिजिट प्रतिशत की गिरावट देखी है, खेमका का तर्क है कि वास्तविक प्रभाव कहीं अधिक गहरा है।

इक्विटी की लागत और पैसे के समय मूल्य (time value of money) को ध्यान में रखते हुए—जिससे अनुमानित 5% से 7% की वृद्धि होती है—प्रभावी गिरावट 25% से अधिक के बराबर है। खेमका के अनुसार, समायोजन के इस स्तर ने पहले ही महत्वपूर्ण नकारात्मकता को शामिल कर लिया है, जिससे बाजार संभावित सुधार (recovery) के लिए तैयार हो गया है।

"बबल" के नैरेटिव का खंडन

बढ़ती वैल्यूएशन के बावजूद, खेमका इस बात पर अडिग हैं कि भारत किसी 'बबल' में नहीं है। उन्होंने विशेष रूप से भारतीय बाजार को वैश्विक AI-संचालित सट्टेबाजी से अलग बताया, और उल्लेख किया कि भारतीय अर्थव्यवस्था AI हाइप साइकिल से बहुत अधिक जुड़ी हुई नहीं है। उन्होंने यह भी स्पष्ट किया कि बाजार का नए शिखर पर पहुंचने का रुझान एक मानक दीर्घकालिक व्यवहार है और यह ओवरवैल्यूएशन का अंतर्निहित संकेतक नहीं है।

उन्होंने गौर किया कि भारतीय इक्विटी ने निरंतर मंदी के बाजार (bear market) के बजाय लगभग 21 महीने "साइडवेज" (sideways) चरण में बिताए हैं। हालांकि वे अस्थिरता की आशंका जताते हैं, लेकिन उन्हें उम्मीद है कि यह साइडवेज मूवमेंट अंततः धीरे-धीरे ऊपर की ओर बढ़ने वाले रुझान में बदल जाएगा।

FIIs और DIIs के बीच का अंतर

खेमका द्वारा की गई सबसे उल्लेखनीय टिप्पणियों में से एक विदेशी संस्थागत निवेशकों (FIIs) के बीच व्याप्त अत्यधिक निराशावाद है। उन्होंने उल्लेख किया कि भारतीय धन का प्रबंधन करने के अपने 20 वर्षों के अनुभव में, विदेशी निवेशकों के बीच सापेक्ष निराशावाद उनके द्वारा देखे गए उच्चतम स्तरों में से एक है। वर्तमान में, उभरते बाजार पोर्टफोलियो में भारत सबसे अधिक अंडरवेट देशों में से एक है।

इसके विपरीत, जबकि घरेलू संस्थागत निवेशक (DIIs) 12 महीने पहले की तुलना में अधिक सतर्क हो गए हैं, वे अभी तक "निराशा के चरम स्तर" तक नहीं पहुंचे हैं। वैश्विक संदेह और घरेलू स्थिरता के बीच का यह अंतर बताता है कि वर्तमान कम सेंटिमेंट वास्तव में दीर्घकालिक निवेशकों के लिए एक रणनीतिक प्रवेश बिंदु प्रदान कर सकता है।

मुख्य निष्कर्ष

• गहरा समायोजन: इक्विटी की लागत और पैसे के समय मूल्य (time value of money) को ध्यान में रखते हुए, बाजार सुधार वास्तव में 5-7% के मुख्य आंकड़ों की तुलना में कहीं अधिक गहरा है।
• कोई भारतीय बबल नहीं: भारतीय बाजार में वैश्विक बाजारों की तरह भारी AI-केंद्रित एक्सपोजर की कमी है, जिससे यहाँ "बबल" का तर्क कम लागू होता है।
• अवसर के रूप में FII निराशावाद: उभरते बाजार पोर्टफोलियो में भारत अभी भी काफी अधिक अंडरवेट है, जो यह संकेत देता है कि विदेशी निवेशकों के संदेह में नकारात्मकता का एक बड़ा हिस्सा पहले से ही कीमतों में शामिल (priced in) हो चुका है।