ভারতীয় বাজার নেতিবাচকতা গ্রহণ করে নিয়েছে: বুলিশ আউটলুক নিয়ে প্রশান্ত খেমকা
ভূ-রাজনৈতিক উত্তেজনা এবং দুর্বল ভোগের প্রবণতা বিনিয়োগকারীদের মনোভাবকে প্রভাবিত করলেও, অভিজ্ঞ ফান্ড ম্যানেজারদের মতে সবচেয়ে খারাপ সময়টি সম্ভবত ইতিমধ্যেই পার হয়ে গেছে। WhiteOak Group-এর প্রতিষ্ঠাতা প্রশান্ত খেমকা বিশ্বাস করেন যে ভারতীয় ইকুইটি মার্কেট সাম্প্রতিক হতাশাকে কার্যকরভাবে গ্রহণ করেছে, যা ভবিষ্যতে লাভের জন্য একটি উর্বর ক্ষেত্র তৈরি করেছে।
বাজারের একটি অবিরাম বৈশিষ্ট্য হিসেবে অনিশ্চয়তা
ET Now-এর সাথে সাম্প্রতিক এক আলোচনায়, প্রশান্ত খেমকা এই ধারণাটি প্রত্যাখ্যান করেছেন যে বর্তমান অর্থনৈতিক পরিস্থিতি অনন্যভাবে অস্থির। তিনি যুক্তি দিয়েছেন যে অনিশ্চয়তা বিনিয়োগ চক্রের একটি স্থায়ী বৈশিষ্ট্য, এবং তিনি উল্লেখ করেছেন যে প্রকৃত "উদ্বেগহীনতা" সাধারণত মার্কেট বাবল (market bubble)-এর একটি সতর্ক সংকেত, যেমনটি ২০০০, ১৯৯২ এবং ২০০৭ সালে দেখা গিয়েছিল।
খেমকা উল্লেখ করেছেন যে ঐতিহাসিক ভয়গুলো—ব্রেক্সিট (Brexit) এবং গ্রেক্সিট (Grexit) থেকে শুরু করে কোভিড-১৯ মহামারী পর্যন্ত—অবশেষে স্মৃতি থেকে মুছে যায়। তিনি বিশ্বাস করেন যে শুল্ক এবং বৈশ্বিক অস্থিরতা সংক্রান্ত বর্তমান উদ্বেগগুলো সম্ভবত আগামী বছরের মধ্যে বিস্মৃত হবে, কারণ বাজার অনিবার্যভাবে সাময়িক বিঘ্ন অতিক্রম করে দীর্ঘমেয়াদী প্রবৃদ্ধির দিকে মনোনিবেশ করে।
মার্কেট কারেকশনের প্রকৃত গভীরতা
খেমকার একটি গুরুত্বপূর্ণ পর্যবেক্ষণ হলো যে, প্রধান সূচক বা হেডলাইন ইনডেক্স নম্বরগুলো প্রায়শই বাজারের সমন্বয়ের প্রকৃত মাত্রা আড়াল করে রাখে। যদিও ২০২৪ সালের সেপ্টেম্বরের সর্বোচ্চ শিখর থেকে বাজার মাঝারি থেকে উচ্চ একক অংকের শতাংশ হ্রাস পেয়েছে, খেমকা যুক্তি দেন যে এর প্রকৃত প্রভাব অনেক বেশি গভীর।
ইকুইটির খরচ এবং অর্থের সময়ের মূল্য (time value of money) বিবেচনা করলে—যা আনুমানিক ৫% থেকে ৭% যোগ করে—কার্যকর হ্রাস ২৫%-এরও বেশি। খেমকার মতে, এই স্তরের সমন্বয় ইতিমধ্যেই উল্লেখযোগ্য নেতিবাচকতাকে অন্তর্ভুক্ত করেছে, যা বাজারকে সম্ভাব্য পুনরুদ্ধারের জন্য প্রস্তুত করছে।
"বাবল" বা বুদবুদ তত্ত্বের খণ্ডন
ক্রমবর্ধমান ভ্যালুয়েশন সত্ত্বেও, খেমকা অনড় অবস্থানে রয়েছেন যে ভারত কোনো বুদবুদ বা বাবল-এর মধ্যে নেই। তিনি বিশেষভাবে ভারতীয় বাজারকে বৈশ্বিক AI-চালিত ফটকা কারবার থেকে আলাদা করেছেন এবং উল্লেখ করেছেন যে ভারতীয় অর্থনীতি AI হাইপ সাইকেলের সাথে খুব বেশি যুক্ত নয়। তিনি আরও স্পষ্ট করেছেন যে বাজারের নতুন উচ্চতায় পৌঁছানোর প্রবণতা একটি সাধারণ দীর্ঘমেয়াদী আচরণ এবং এটি অতিরিক্ত মূল্যায়নের (overvaluation) সহজাত নির্দেশক নয়।
তিনি লক্ষ্য করেছেন যে ভারতীয় ইকুইটিগুলো দীর্ঘস্থায়ী বিয়ার মার্কেটের পরিবর্তে প্রায় ২১ মাস একটি "সাইডওয়েজ" (sideways) পর্যায়ে কাটিয়েছে। যদিও তিনি অস্থিরতার আশঙ্কা করছেন, তবে তিনি আশা করেন যে এই পার্শ্বীয় গতিবিধি শেষ পর্যন্ত ধীরে ধীরে ঊর্ধ্বমুখী প্রবণতায় রূপান্তরিত হবে।
The Divergence Between FIIs and DIIs
One of the most striking observations made by Khemka is the extreme pessimism among Foreign Institutional Investors (FIIs). He noted that in his 20 years of managing Indian money, the relative pessimism among foreign investors is among the highest he has ever witnessed. Currently, India is one of the most underweight countries in emerging market portfolios.
In contrast, while Domestic Institutional Investors (DIIs) have become more cautious compared to 12 months ago, they have not yet reached "peak pessimism." This gap between global skepticism and domestic stability suggests that the current low sentiment may actually present a strategic entry point for long-term investors.
Key Takeaways
- Deep Adjustments: When accounting for the cost of equity and time value of money, the market correction is effectively deeper than the 5-7% headline figures suggest.
- No Indian Bubble: The Indian market lacks the heavy AI-centric exposure seen in global markets, making the "bubble" argument less applicable here.
- FII Pessimism as Opportunity: India remains significantly underweight in emerging market portfolios, suggesting that foreign investor skepticism has already priced in much of the negativity.