ক্রমবর্ধমান নেতিবাচকতা সত্ত্বেও কেন ভারতীয় বাজার বৃদ্ধির জন্য প্রস্তুত

যদিও ভূ-রাজনৈতিক উত্তেজনা এবং দুর্বল ভোগের প্রবণতা বিনিয়োগকারীদের উদ্বেগ বাড়িয়ে তুলেছে, অভিজ্ঞ বাজার বিশেষজ্ঞরা মনে করেন যে নেতিবাচকতার সবচেয়ে খারাপ দিকটি ইতিমধ্যে মূল্যের অন্তর্ভুক্ত (priced in) হয়ে গেছে। WhiteOak Group-এর প্রতিষ্ঠাতা প্রশান্ত খেমকা পরামর্শ দিয়েছেন যে বর্তমান বাজার পরিস্থিতি দীর্ঘমেয়াদী বিনিয়োগকারীদের জন্য একটি কৌশলগত সুযোগ তৈরি করেছে।

অনিশ্চয়তা বাজারের একটি ধ্রুবক, কোনো সংকট নয়

খেমকার মূল্যায়নের অন্যতম গুরুত্বপূর্ণ দিক হলো অনিশ্চয়তার স্বাভাবিকীকরণ। তিনি যুক্তি দেন যে ভয় হলো বাজার চক্রের একটি স্থায়ী অংশ; তিনি উল্লেখ করেন যে উদ্বেগগুলো কেবল তখনই পুরোপুরি অদৃশ্য হয় যখন চরম স্পেকুলেটিভ বাবল (speculative bubbles) তৈরি হয়, যেমনটি ১৯৯২, ২০০০ এবং ২০০৭ সালে দেখা গিয়েছিল।

ঐতিহাসিকভাবে, বাজারের উদ্বেগগুলো—তা ব্রেক্সিট (Brexit), গ্রেক্সিট (Grexit) বা কোভিড-১৯ সংক্রান্তই হোক না কেন—অবশেষে প্রেক্ষাপটের আড়ালে চলে যায়। খেমকা মনে করেন যে বর্তমান ভূ-রাজনৈতিক এবং অর্থনৈতিক উদ্বেগগুলো সম্ভবত কয়েক মাসের মধ্যেই বিস্মৃত হবে, তাই তিনি পরামর্শ দেন যে বিনিয়োগকারীদের সাময়িক খবরের পরিবর্তে দীর্ঘমেয়াদী গতিপথের দিকে মনোনিবেশ করা উচিত।

সাম্প্রতিক বাজার সংশোধনের (Market Correction) প্রকৃত প্রভাব

বাজার কেন অবমূল্যায়িত হতে পারে তা বোঝার জন্য খেমকা সূচকের প্রধান পরিসংখ্যানগুলোর বাইরে গিয়ে দেখার পরামর্শ দেন। যদিও সেপ্টেম্বর ২০২৪-এর সর্বোচ্চ শিখর থেকে বাজার মাঝারি থেকে উচ্চ একক অংকের শতাংশ হ্রাস পেয়েছে, তবে "প্রকৃত" সংশোধন অনেক বেশি গভীর।

ইকুইটির খরচ এবং অর্থের সময়ের মূল্য (যা অতিরিক্ত ৫% থেকে ৭% হিসেবে অনুমান করা হয়েছে) বিবেচনা করলে, কার্যকর হ্রাস ২৫%-এরও বেশি। খেমকার মতে, এই উল্লেখযোগ্য সমন্বয় কার্যকরভাবে নেতিবাচকতার একটি বড় অংশকে মূল্যের অন্তর্ভুক্ত করেছে, যা এই পর্যায় থেকে অর্থ উপার্জনের কথা ভাবছেন এমন ব্যক্তিদের জন্য একটি অনুকূল প্রবেশের সুযোগ (entry point) তৈরি করেছে।

"মার্কেট বাবল" বা বাজারের বুদবুদ সংক্রান্ত ধারণা খণ্ডন

ক্রমবর্ধমান ভ্যালুয়েশন সত্ত্বেও, খেমকা তার অবস্থানে অনড় যে ভারত কোনো বুদবুদ বা বাবল-এর মধ্যে নেই। তিনি ভারতীয় বাজারকে বৈশ্বিক প্রবণতা থেকে আলাদা করেছেন; তিনি উল্লেখ করেছেন যে অনেক বৈশ্বিক বাজারের মতো ভারতের প্রবৃদ্ধি AI হাইপ সাইকেলের (AI hype cycle) সাথে ব্যাপকভাবে যুক্ত নয়, যা একে স্পেকুলেটিভ বাবল হিসেবে শ্রেণীবদ্ধ করা কঠিন করে তোলে। তদুপরি, তিনি বিনিয়োগকারীদের মনে করিয়ে দেন যে নতুন উচ্চতায় পৌঁছানো একটি ক্রমবর্ধমান অর্থনীতির স্বাভাবিক বৈশিষ্ট্য এবং এটি সহজাতভাবে অতিরিক্ত মূল্যায়নের (overvaluation) সংকেত দেয় না।

বিদেশি বনাম দেশীয় মনোভাব: দৃষ্টিভঙ্গির একটি ভিন্নতা

বর্তমান বাজারের গতিপ্রকৃতির একটি গুরুত্বপূর্ণ চালিকাশক্তি হলো বিদেশি এবং দেশীয় বিনিয়োগকারীদের মনোভাবের মধ্যে বিশাল ব্যবধান। খেমকা একটি প্রকট বৈচিত্র্যের কথা তুলে ধরেছেন:

• Foreign Institutional Investors (FIIs): মনোভাব ২০ বছরের মধ্যে সর্বনিম্ন পর্যায়ে রয়েছে। ইমার্জিং মার্কেট ফান্ড ম্যানেজাররা ভারতে উল্লেখযোগ্যভাবে আন্ডারওয়েট (underweight) অবস্থায় আছেন, যা এমন এক হতাশাবোধ প্রতিফলিত করে যা খেমকা তার দুই দশকের অর্থ ব্যবস্থাপনার অভিজ্ঞতায় কখনও দেখেননি।
• Domestic Investors: গত বছরের উচ্চ পর্যায়ের তুলনায় আত্মবিশ্বাস কিছুটা কমলেও, দেশীয় মনোভাবকে চরম হতাশাবোধের পরিবর্তে "গড়পড়তা বা নিম্নমানের" (below average) হিসেবে বর্ণনা করা হয়েছে।

এই বৈচিত্র্যটি নির্দেশ করে যে, বিশ্বব্যাপী বিনিয়োগকারীদের এই ব্যাপক আন্ডারওয়েট অবস্থানটি একবার মনোভাব পরিবর্তনের সাথে সাথে ভবিষ্যতে বাজারের ঊর্ধ্বমুখী প্রবণতার জন্য একটি অনুঘটক হিসেবে কাজ করতে পারে।

মূল বিষয়সমূহ

• গভীর কার্যকর সংশোধন (Deep Effective Correction): ইকুইটির খরচ এবং অর্থের সময়ের মূল্য (time value of money) বিবেচনা করলে, বাজারের সাম্প্রতিক পতন ২৫% হ্রাসের সমতুল্য, যা উল্লেখযোগ্য নেতিবাচকতাকে প্রতিফলিত করে।
• AI-চালিত কোনো বুদবুদ (Bubble) নেই: বৈশ্বিক বাজারের বিপরীতে, ভারতের ভ্যালুয়েশন মূলত AI সংক্রান্ত জল্পনা দ্বারা চালিত নয়, যা একটি চিরাচরিত বুদবুদ ফেটে যাওয়ার সম্ভাবনা কমিয়ে দেয়।
• সুযোগ হিসেবে FII-এর হতাশাবোধ: ভারতে বিদেশি বিনিয়োগকারীদের চরম আন্ডারওয়েট অবস্থানটি দীর্ঘমেয়াদী বিনিয়োগকারীদের জন্য একটি উল্লেখযোগ্য কৌশলগত সুযোগ হিসেবে কাজ করতে পারে, যখন মনোভাব ধীরে ধীরে পুনরুদ্ধার হবে।