वाढता निराशावाद असूनही भारतीय बाजारपेठा वाढीसाठी सज्ज का आहेत?

भू-राजकीय तणाव आणि कमकुवत उपभोग प्रवाह (consumption trends) यामुळे गुंतवणूकदारांमध्ये चिंता निर्माण झाली असली, तरी अनुभवी बाजार तज्ज्ञांच्या मते नकारात्मकतेचा सर्वात वाईट काळ आधीच बाजारात प्रतिबिंबित झाला आहे (priced in). WhiteOak Group चे संस्थापक प्रशांत खेमका यांच्या मते, सध्याचे बाजार वातावरण दीर्घकालीन गुंतवणूकदारांसाठी एक धोरणात्मक संधी आहे.

अनिश्चितता ही बाजाराची एक निरंतर स्थिती आहे, संकट नाही

खेमका यांच्या मूल्यांकनातून मिळणारा सर्वात महत्त्वाचा निष्कर्ष म्हणजे अनिश्चिततेचे सामान्यीकरण. ते असा युक्तिवाद करतात की भीती ही बाजार चक्राचा (market cycles) एक कायमस्वरूपी भाग आहे. ते नमूद करतात की चिंता केवळ तेव्हाच पूर्णपणे नाहीशी होते जेव्हा अत्यंत सट्टेबाजीचे बुडबुडे (speculative bubbles) निर्माण होतात, जसे की १९९२, २००० आणि २००७ मध्ये दिसून आले होते.

ऐतिहासिकदृष्ट्या, बाजारपेठेतील चिंता—मग त्या ब्रेक्सिट (Brexit), ग्रीक्झिट (Grexit) किंवा कोविड-१९ बद्दल असोत—शेवटी पार्श्वभूमीवर जातात. खेमका यांच्या मते, सध्याच्या भू-राजकीय आणि आर्थिक चिंता काही महिन्यांत विसरल्या जातील, त्यामुळे गुंतवणूकदारांनी तात्पुरत्या बातम्यांवर लक्ष केंद्रित करण्याऐवजी दीर्घकालीन वाटचालीवर (long-term trajectory) लक्ष केंद्रित केले पाहिजे.

अलीकडील बाजार सुधारणेचा (Market Correction) खरा परिणाम

बाजार का कमी मूल्यमापन (undervalued) केले जाऊ शकतो हे समजून घेण्यासाठी, खेमका केवळ निर्देशांकाच्या (index) आकड्यांकडे न पाहता त्यापलीकडे पाहतात. सप्टेंबर २०२४ च्या उच्चांकापासून बाजारामध्ये मध्यम ते उच्च एकेरी अंकी टक्केवारीने घट झाली असली, तरी "खरे" सुधारण (correction) अधिक खोल आहे.

इक्विटीचा खर्च (cost of equity) आणि पैशाचे कालमूल्य (time value of money) (अंदाजे अतिरिक्त ५% ते ७%) विचारात घेतल्यास, प्रभावी घट २५% पेक्षा जास्त आहे. खेमका यांच्या मते, या महत्त्वपूर्ण समायोजनामुळे (adjustment) नकारात्मकतेचा मोठा भाग आधीच बाजारात समाविष्ट झाला आहे, ज्यामुळे या टप्प्यापासून पैसे कमावू इच्छिणाऱ्यांसाठी एक अनुकूल प्रवेश बिंदू (entry point) तयार झाला आहे.

"मार्केट बबल" (Market Bubble) च्या कल्पनेचे खंडन

वाढत्या मूल्यांकनानंतरही (valuations), भारत कोणत्याही 'बबल'मध्ये नाही, या भूमिकेवर खेमका ठाम आहेत. ते भारतीय बाजारपेठेला जागतिक कल (global trends) पासून वेगळे करतात. ते नमूद करतात की अनेक जागतिक बाजारपेठांच्या उलट, भारताची वाढ AI च्या हायप सायकलशी (AI hype cycle) मोठ्या प्रमाणात जोडलेली नाही, ज्यामुळे भारताला सट्टेबाजीचा बुडबुबा (speculative bubble) म्हणून वर्गीकृत करणे कठीण जाते. शिवाय, ते गुंतवणूकदारांना आठवण करून देतात की नवीन उच्चांक गाठणे हे वाढत्या अर्थव्यवस्थेचे नैसर्गिक वैशिष्ट्य आहे आणि त्याचा अर्थ आपोआप अति-मूल्यांकन (overvaluation) असा होत नाही.

परदेशी विरुद्ध देशांतर्गत भावना: दृष्टिकोनातील तफावत

सध्याच्या बाजार स्थितीचा एक महत्त्वाचा घटक म्हणजे परदेशी आणि देशांतर्गत गुंतवणूकदारांच्या भावनेमधील (sentiment) मोठा फरक. खेमका यांनी एक स्पष्ट तफावत दर्शविली आहे:

• परदेशी संस्थागत गुंतवणूकदार (FIIs): गुंतवणूकदारांचा कल २० वर्षांतील नीचांकी पातळीवर आहे. उदयोन्मुख बाजार (Emerging market) फंड व्यवस्थापक भारतात मोठ्या प्रमाणात 'underweight' आहेत, जे खेमका यांनी दोन दशकांच्या निधी व्यवस्थापनात अनुभवलेल्या कोणत्याही परिस्थितीपेक्षा जास्त नकारात्मकता दर्शवते.
• देशांतर्गत गुंतवणूकदार: गेल्या वर्षीच्या उच्चांकाच्या तुलनेत आत्मविश्वास कमी झाला असला तरी, देशांतर्गत गुंतवणूकदारांची भावना ही अत्यंत नकारात्मकतेच्या स्थितीत नसून "सरासरीपेक्षा कमी" असल्याचे वर्णन केले आहे.

ही तफावत असे सूचित करते की, एकदा का गुंतवणूकदारांची भावना बदलली की, जागतिक संस्थांकडून बाजारात केलेली ही मोठी 'underweighting' भविष्यातील तेजीसाठी उत्प्रेरक (catalyst) ठरू शकते.

मुख्य निष्कर्ष

• खोल प्रभावी सुधारणा (Deep Effective Correction): इक्विटीचा खर्च आणि पैशाचे कालमूल्य (time value of money) विचारात घेता, बाजारातील अलीकडील घसरण ही २५% घसरणीच्या बरोबरीची आहे, ज्यामध्ये मोठी नकारात्मकता आधीच समाविष्ट आहे.
• AI-आधारित बुडबुडा नाही: जागतिक बाजारपेठांच्या उलट, भारताचे मूल्यांकन प्रामुख्याने AI सट्टेबाजीवर आधारित नाही, ज्यामुळे पारंपारिक बुडबुडा फुटण्याची शक्यता कमी होते.
• FII च्या नकारात्मकतेतून संधी: भारतात परदेशी गुंतवणूकदारांची अत्यंत 'underweight' स्थिती ही दीर्घकालीन गुंतवणूकदारांसाठी एक महत्त्वाची धोरणात्मक संधी आहे, कारण गुंतवणूकदारांची भावना कालांतराने नक्कीच सुधारेल.