वाढता निराशावाद असूनही भारतीय बाजारपेठा वाढीसाठी सज्ज का आहेत?

भू-राजकीय तणाव आणि उपभोग क्षेत्रातील कमकुवत कल यामुळे गुंतवणूकदारांमध्ये चिंता निर्माण झाली असली, तरी अनुभवी बाजार तज्ज्ञांच्या मते, नकारात्मकतेचा सर्वात वाईट काळ आधीच किमतींमध्ये समाविष्ट झाला आहे. WhiteOak Group चे संस्थापक प्रशांत खेमका यांचा असा युक्तिवाद आहे की, सध्याचे बाजार वातावरण दीर्घकालीन नफ्यासाठी लक्ष ठेवून असलेल्या गुंतवणूकदारांसाठी एक धोरणात्मक संधी उपलब्ध करून देते.

बाजार चक्रांमध्ये अनिश्चितता ही एक निरंतर गोष्ट आहे

रिटेल गुंतवणूकदारांमध्ये असा एक सामान्य गैरसमज आहे की सध्याची जागतिक अनिश्चितता अभूतपूर्व आहे. तथापि, प्रशांत खेमका अधोरेखित करतात की अनिश्चितता हा गुंतवणुकीच्या क्षेत्रातील एक कायमस्वरूपी घटक आहे. ते नमूद करतात की बाजार केवळ १९९२, २००० आणि २००७ मध्ये दिसल्याप्रमाणे अत्यंत 'बबल पीक्स' (bubble peaks) दरम्यानच "चिंतामुक्त" वाटतात.

Grexit, Brexit आणि COVID-19 महामारी यांसारखी ऐतिहासिक उदाहरणे दाखवून देतात की आजच्या हेडलाईन्स—मग त्या टॅरिफबद्दल असोत किंवा भू-राजकीय संघर्षाबद्दल—अनेकदा काही महिन्यांतच स्मृतीतून पुसल्या जातात. खेमका यांच्या मते, सध्याची चिंता पुढील वर्षापर्यंत विसरली जाईल, आणि ते यावर भर देतात की बाजार चक्रे नैसर्गिकरित्या त्यांच्या तात्कालिक भीतीतून पुढे जातात.

अलीकडील सुधारणेची (Correction) खरी खोली

मुख्य निर्देशांक पातळी कदाचित सौम्य घसरण दर्शवत असली, तरी खेमका यांचा असा युक्तिवाद आहे की इक्विटीचा खर्च आणि पैशाचे कालमूल्य (time value of money) विचारात घेतल्यास प्रत्यक्ष समायोजन खूप खोल आहे. सप्टेंबर २०२४ च्या उच्चांकापासून, बाजारामध्ये मध्यम ते उच्च एकेरी अंकी टक्केवारीची घसरण दिसून आली आहे.

जेव्हा तुम्ही इक्विटीचा खर्च आणि पैशाचे कालमूल्य यासाठी अतिरिक्त ५% ते ७% गृहीत धरता, तेव्हा प्रभावी घसरण २५% पेक्षा जास्त होते. हे महत्त्वपूर्ण गणितीय समायोजन सूचित करते की, मोठ्या प्रमाणात निराशावाद आणि "वाईट बातम्या" बाजार आधीच शोषून घेतलेला आहे, ज्यामुळे भविष्यातील वाढीसाठी अधिक स्थिर पाया तयार झाला आहे.

"मार्केट बबल" (Market Bubble) च्या कथेचे खंडन

वाढलेल्या मूल्यांकनाबाबत (valuations) चिंता असूनही, खेमका यांचा असा ठाम विश्वास आहे की भारत कोणत्याही 'बबल'मध्ये नाही. ते भारतीय बाजारपेठेची तुलना Artificial Intelligence (AI) सारख्या जागतिक क्षेत्रांशी करतात आणि नमूद करतात की भारतीय अर्थव्यवस्था AI च्या हायप सायकलशी (hype cycle) मोठ्या प्रमाणात जोडलेली नाही.

शिवाय, ते स्पष्ट करतात की बाजार नवीन उच्चांक गाठण्याची प्रवृत्ती हे एक नैसर्गिक दीर्घकालीन वर्तन आहे आणि ते अतिमूल्यमापनाचे स्वयंचलित निर्देशक नाही. त्यांच्या निरीक्षणाप्रमाणे, भारतीय इक्विटी गेल्या २१ महिन्यांपासून दीर्घकालीन मंदीच्या बाजाराऐवजी प्रामुख्याने एकाच पातळीवर (sideways phase) राहिल्या आहेत, ज्याचा अर्थ असा की बाजार संभाव्य वाढीच्या कलपूर्वी केवळ स्थिरीकरण (consolidating) करत आहे.

परदेशी आणि देशांतर्गत गुंतवणूकदारांमधील तफावत

खेमका यांचे सर्वात लक्षवेधी निरीक्षणांपैकी एक म्हणजे जागतिक आणि देशांतर्गत गुंतवणूकदारांच्या भावनांमधील मोठी तफावत. ते परदेशी संस्थात्मक गुंतवणूकदारांमधील (FIIs) निराशावादाचे वर्णन त्यांच्या २० वर्षांच्या व्यावसायिक कारकीर्दीतील सर्वोच्च पातळीवर असल्याचे करतात.

सध्या, फंड मॅनेजर्स भांडवल इतरत्र वळवत असल्याने, उदयोन्मुख बाजार पोर्टफोलिओमध्ये भारत हा सर्वात जास्त "underweight" देशांपैकी एक आहे. जरी देशांतर्गत गुंतवणूकदारांची भावना १२ महिन्यांपूर्वीच्या तुलनेत खरोखरच कमकुवत झाली असली, तरी ती परदेशी विभागातील अत्यंत निराशावादाच्या पातळीपर्यंत पोहोचलेली नाही. ही तफावत अनेकदा अशा लोकांसाठी 'कॉन्ट्रेरियन' (contrarian) संधी निर्माण करते जे जागतिक भावना सर्वात कमी असताना गुंतवणूक करण्यास तयार आहेत.

महत्त्वाचे निष्कर्ष

• मोठे समायोजन (Deep Adjustments): इक्विटीचा खर्च आणि पैशाचे कालमूल्य (time value of money) विचारात घेता, बाजार त्याच्या अलीकडील उच्चांकापासून प्रभावीपणे >२५% करेक्शनमधून गेला आहे.
• भावनेतील तफावत (Sentiment Gap): परदेशी गुंतवणूकदार भारतामध्ये लक्षणीयरीत्या 'underweight' आहेत, जे देशांतर्गत भावनेच्या तुलनेत तीव्र सापेक्ष निराशावादाचा काळ दर्शवते.
• कोणताही बुडबुडा आढळला नाही (No Bubble Detected): भारतीय बाजाराचे वैशिष्ट्य म्हणजे सट्टेबाजीचा बुडबुडा (speculative bubble) नसून २१ महिन्यांचे 'sideways consolidation' आहे, जे बाजाराला हळूहळू वाढीच्या कलसाठी तयार करत आहे.