വർദ്ധിച്ചുവരുന്ന നിരാശയ്ക്കിടയിലും ഇന്ത്യൻ വിപണികൾ വളർച്ചയ്ക്കായി സജ്ജമാകുന്നത് എന്തുകൊണ്ട്?

ഭൗമരാഷ്ട്രീയ സംഘർഷങ്ങളും ഉപഭോഗത്തിലെ കുറവും നിക്ഷേപകരിൽ ആശങ്കയുണ്ടാക്കുന്നുണ്ടെങ്കിലും, നിലവിലുള്ള നെഗറ്റീവ് സാഹചര്യങ്ങൾ വിപണിയിൽ നേരത്തെ തന്നെ പ്രതിഫലിച്ചിട്ടുണ്ടെന്നാണ് പരിചയസമ്പന്നരായ വിപണി വിദഗ്ധർ പറയുന്നത്. ദീർഘകാലാടിസ്ഥാനത്തിലുള്ള ലാഭം ലക്ഷ്യമിടുന്ന നിക്ഷേപകർക്ക് നിലവിലെ വിപണി സാഹചര്യം ഒരു സുവർണ്ണാവസരം നൽകുന്നുണ്ടെന്ന് WhiteOak Group സ്ഥാപകനായ പ്രശാന്ത് ഖേംക വാദിക്കുന്നു.

വിപണി ചക്രങ്ങളിൽ അനിശ്ചിതത്വം എന്നത് ഒരു സ്ഥിരമായ ഘടകമാണ്

നിലവിലെ ആഗോള അനിശ്ചിതത്വങ്ങൾ മുമ്പെങ്ങുമില്ലാത്തതാണെന്നത് റീട്ടെയിൽ നിക്ഷേപകർക്കിടയിലുള്ള ഒരു തെറ്റായ ധാരണയാണ്. എന്നാൽ, നിക്ഷേപ രംഗത്ത് അനിശ്ചിതത്വം എന്നത് ഒരു സ്ഥിരമായ ഘടകമാണെന്ന് പ്രശാന്ത് ഖേംക ചൂണ്ടിക്കാട്ടുന്നു. 1992, 2000, 2007 വർഷങ്ങളിൽ കണ്ടതുപോലെയുള്ള അമിതമായ കുതിച്ചുചാട്ടത്തിന്റെ (bubble peaks) സമയങ്ങളിൽ മാത്രമാണ് വിപണി "ആശങ്കകളില്ലാത്തതായി" തോന്നുന്നത് എന്ന് അദ്ദേഹം നിരീക്ഷിക്കുന്നു.

Grexit, Brexit, കോവിഡ്-19 മഹാമാരി തുടങ്ങിയ ചരിത്രപരമായ സംഭവങ്ങൾ കാണിക്കുന്നത്, ഇന്നത്തെ വാർത്തകൾ—അത് താരിഫുകളെക്കുറിച്ചോ ഭൗമരാഷ്ട്രീയ സംഘർഷങ്ങളെക്കുറിച്ചോ ആകട്ടെ—മാസങ്ങൾക്കുള്ളിൽ തന്നെ ആളുകളുടെ ഓർമ്മയിൽ നിന്ന് മാഞ്ഞുപോകുമെന്നാണ്. വിപണി ചക്രങ്ങൾ സ്വാഭാവികമായും തങ്ങളുടെ तात्कालिक ഭയങ്ങളെ മറികടന്ന് മുന്നോട്ട് പോകുന്നുവെന്ന് ഊന്നിപ്പറയുന്ന ഖേംക, നിലവിലെ ആശങ്കകൾ അടുത്ത വർഷത്തോടെ മറന്നുപോകാൻ സാധ്യതയുണ്ടെന്ന് സൂചിപ്പിക്കുന്നു.

സമീപകാല തിരുത്തലുകളുടെ യഥാർത്ഥ ആഴം

ഇൻഡക്സ് നിലവാരങ്ങൾ നേരിയ കുറവ് കാണിക്കുന്നുണ്ടെങ്കിലും, ഇക്വിറ്റിയുടെ ചിലവും (cost of equity) പണത്തിന്റെ സമയ മൂല്യവും (time value of money) കണക്കിലെടുക്കുമ്പോൾ യഥാർത്ഥമായ ക്രമീകരണം അതിലും വലുതാണെന്ന് ഖേംക വാദിക്കുന്നു. 2024 സെപ്റ്റംബറിലെ ഉയർന്ന നിലയിൽ നിന്ന് വിപണി ഏകദേശം ഒരു അക്കം (single-digit) ശതമാനത്തോളം ഇടിവ് രേഖപ്പെടുത്തിയിട്ടുണ്ട്.

ഇക്വിറ്റിയുടെ ചിലവിനും പണത്തിന്റെ സമയ മൂല്യത്തിനുമായി അധികമായി 5% മുതൽ 7% വരെ കൂടി കണക്കിലെടുക്കുമ്പോൾ, യഥാർത്ഥ ഇടിവ് 25 ശതമാനത്തിലധികമാണ്. ഈ ഗണിതപരമായ ക്രമീകരണം സൂചിപ്പിക്കുന്നത്, വിപണിയിൽ വലിയ തോതിലുള്ള നിരാശയും "മോശം വാർത്തകളും" ഇതിനകം തന്നെ ഉൾക്കൊള്ളിക്കപ്പെട്ടു എന്നാണ്. ഇത് ഭാവിയിലെ വളർച്ചയ്ക്ക് കൂടുതൽ സുസ്ഥിരമായ ഒരു അടിത്തറ പാകുന്നു.

"മാർക്കറ്റ് ബബിൾ" എന്ന വാദത്തെ തിരുത്തുന്നു

ഉയർന്ന മൂല്യനിർണ്ണയത്തെക്കുറിച്ചുള്ള (valuations) ആശങ്കകൾ നിലനിൽക്കുന്നുണ്ടെങ്കിലും, ഇന്ത്യ ഒരു 'ബബിളിൽ' അല്ല എന്ന നിലപാടിൽ ഖേംക ഉറച്ചുനിൽക്കുന്നു. ഇന്ത്യൻ വിപണിയെ ആർട്ടിഫിഷ്യൽ ഇന്റലിജൻസ് (AI) പോലുള്ള ആഗോള മേഖലകളിൽ നിന്ന് അദ്ദേഹം വേർതിരിച്ചു കാണിക്കുന്നു; ഇന്ത്യൻ സമ്പദ്‌വ്യവസ്ഥ AI ഹൈപ്പ് സൈക്കിളുമായി അമിതമായി ബന്ധപ്പെട്ടതല്ലെന്ന് അദ്ദേഹം ചൂണ്ടിക്കാട്ടുന്നു.

കൂടാതെ, വിപണി പുതിയ ഉയർന്ന നിലകളിലെത്താനുള്ള പ്രവണത ഒരു സ്വാഭാവിക ദീർഘകാല സ്വഭാവമാണെന്നും അത് അമിത മൂല്യനിർണ്ണയത്തിന്റെ (overvaluation) സൂചകമല്ലെന്നും അദ്ദേഹം വ്യക്തമാക്കുന്നു. കഴിഞ്ഞ 21 മാസമായി ഇന്ത്യൻ ഓഹരികൾ ഒരു തുടർച്ചയായ ബെയർ മാർക്കറ്റിന് പകരം പ്രധാനമായും ഒരു സൈഡ്‌വേയ്‌സ് (sideways) ഘട്ടത്തിലാണെന്ന് അദ്ദേഹം നിരീക്ഷിക്കുന്നു, ഇത് വിപണി ഒരു സാധ്യമായ മുന്നേറ്റത്തിന് മുന്നോടിയായി അതിന്റെ നിലവാരം ഉറപ്പിക്കുകയാണെന്ന് (consolidating) സൂചിപ്പിക്കുന്നു.

വിദേശ നിക്ഷേപകരും ആഭ്യന്തര നിക്ഷേപകരും തമ്മിലുള്ള വ്യത്യാസം

ആഗോള-ആഭ്യന്തര നിക്ഷേപകർക്കിടയിലെ വികാരങ്ങളിൽ (sentiment) നിലനിൽക്കുന്ന വലിയ വ്യത്യാസമാണ് ഖേംകയുടെ ഏറ്റവും ശ്രദ്ധേയമായ നിരീക്ഷണങ്ങളിൽ ഒന്ന്. വിദേശ ഇൻസ്റ്റിറ്റ്യൂഷണൽ ഇൻവെസ്റ്റേഴ്സിനിടയിലെ (FIIs) നിരാശ തന്റെ 20 വർഷത്തെ പ്രൊഫഷണൽ കരിയറിലെ ഏറ്റവും ഉയർന്ന നിലയിലാണെന്ന് അദ്ദേഹം വിവരിക്കുന്നു.

നിലവിൽ, ഫണ്ട് മാനേജർമാർ മൂലധനം മറ്റ് ഇടങ്ങളിലേക്ക് മാറ്റുന്നതിനാൽ, ഇമർജിംഗ് മാർക്കറ്റ് പോർട്ട്‌ഫോളിയോകളിൽ ഏറ്റവും കൂടുതൽ "അണ്ടർവെയ്റ്റ്" (underweight) ആയ രാജ്യങ്ങളിൽ ഒന്നാണ് ഇന്ത്യ. കഴിഞ്ഞ 12 മാസത്തെ അപേക്ഷിച്ച് ആഭ്യന്തര നിക്ഷേപകരുടെ വികാരം ദുർബലപ്പെട്ടുവെങ്കിലും, വിദേശ വിഭാഗത്തിൽ കാണുന്ന അത്രയും കടുത്ത നിരാശയിലേക്ക് അത് എത്തിയിട്ടില്ല. ആഗോള വികാരം ഏറ്റവും താഴ്ന്ന നിലയിലായിരിക്കുമ്പോൾ നിക്ഷേപിക്കാൻ തയ്യാറുള്ളവർക്ക് ഈ വ്യത്യാസം പലപ്പോഴും ഒരു കോൺട്രേറിയൻ അവസരം (contrarian opportunity) നൽകുന്നു.

പ്രധാന കാര്യങ്ങൾ

• ആഴത്തിലുള്ള ക്രമീകരണങ്ങൾ: ഇക്വിറ്റിയുടെ ചിലവും പണത്തിന്റെ സമയ മൂല്യവും കണക്കിലെടുക്കുമ്പോൾ, വിപണി അതിന്റെ അടുത്തകാലത്തെ ഉയർന്ന നിലകളിൽ നിന്ന് യഥാർത്ഥത്തിൽ >25% കറക്ഷൻ (correction) അനുഭവിച്ചിട്ടുണ്ട്.
• വികാരങ്ങളിലെ വ്യത്യാസം: വിദേശ നിക്ഷേപകർ ഇന്ത്യയിൽ കാര്യമായി അണ്ടർവെയ്റ്റ് ആണ്, ഇത് ആഭ്യന്തര വികാരങ്ങളെ അപേക്ഷിച്ച് തീവ്രമായ ഒരു നിരാശയുടെ കാലഘട്ടത്തെ സൂചിപ്പിക്കുന്നു.
• ബബിൾ കണ്ടെത്തിയിട്ടില്ല: ഇന്ത്യൻ വിപണി ഒരു സ്പെക്കുലേറ്റീവ് ബബിളിന് (speculative bubble) പകരം 21 മാസത്തെ സൈഡ്‌വേയ്‌സ് കൺസോളിഡേഷനിലൂടെയാണ് (sideways consolidation) കടന്നുപോകുന്നത്, ഇത് വിപണിയെ ക്രമാനുഗതമായ ഒരു മുന്നേറ്റത്തിന് സജ്ജമാക്കുന്നു.