ആഗോള അനിശ്ചിതത്വങ്ങൾക്കിടയിലും ഇന്ത്യൻ വിപണിയുടെ ഭാവി പ്രതീക്ഷാനിർഭരമായി തുടരുന്നത് എന്തുകൊണ്ട്

ഭൗമരാഷ്ട്രീയ സംഘർഷങ്ങളും ദുർബലമായ ഉപഭോഗ പ്രവണതകളും നിക്ഷേപകർക്കിടയിൽ വ്യാപകമായ ആശങ്കയുണ്ടാക്കിയിട്ടുണ്ടെങ്കിലും, ഈ നെഗറ്റീവ് ഘടകങ്ങളിൽ ഭൂരിഭാഗവും നിലവിലെ വിപണി മൂല്യനിർണ്ണയങ്ങളിൽ (valuations) ഇതിനകം തന്നെ ഉൾപ്പെട്ടിട്ടുണ്ടെന്നാണ് പരിചയസമ്പന്നരായ വിപണി വിദഗ്ധർ സൂചിപ്പിക്കുന്നത്. ഹ്രസ്വകാല ചാഞ്ചാട്ടങ്ങൾക്കപ്പുറം നോക്കുന്നവർക്ക് നിലവിലെ വിപണി ഘട്ടം ഒരു തന്ത്രപരമായ അവസരമാണ് നൽകുന്നതെന്ന് WhiteOak Group സ്ഥാപകനായ പ്രശാന്ത് ഖേംക വാദിക്കുന്നു.

അനിശ്ചിതത്വം വിപണിയുടെ ഒരു സ്ഥിരമായ സവിശേഷതയായി

ഭൗമരാഷ്ട്രീയ സംഘർഷങ്ങളോ സാമ്പത്തിക മാറ്റങ്ങളോ ഉണ്ടാകുന്ന കാലഘട്ടങ്ങൾ "അസാധാരണമാണ്" എന്നത് റീട്ടെയിൽ നിക്ഷേപകർക്കിടയിലുള്ള ഒരു പൊതു തെറ്റിദ്ധാരണയാണ്. എന്നാൽ, അനിശ്ചിതത്വം എന്നത് ഓരോ വിപണി ചക്രത്തിന്റെയും സ്ഥിരമായ ഒരു സവിശേഷതയാണെന്ന് പ്രശാന്ത് ഖേംക വാദിക്കുന്നു. തന്റെ പതിറ്റാണ്ടുകളുടെ അനുഭവപരിചയത്തെക്കുറിച്ച് സംസാരിക്കവെ, 1992, 2000, 2007 വർഷങ്ങളിലെ വൻ വിപണി കുമിളകളുടെ (market bubbles) സമയങ്ങളിൽ മാത്രമാണ് ആശങ്കകൾ പൂർണ്ണമായും ഇല്ലാതിരുന്നതെന്ന് ഖേംക നിരീക്ഷിച്ചു.

വിപണിയിലെ ഭയങ്ങൾ ആവർത്തിച്ചുവരുന്നതും പലപ്പോഴും താൽക്കാലികവുമാണെന്ന് അദ്ദേഹം ചൂണ്ടിക്കാട്ടി. Grexit, Brexit മുതൽ ആഗോള കോവിഡ്-19 മഹാമാരി വരെ, ഒരിക്കൽ വാർത്തകളിൽ നിറഞ്ഞുനിന്ന വിഷയങ്ങൾ മാസങ്ങൾക്കുള്ളിൽ പലപ്പോഴും വിസ്മരിക്കപ്പെടുന്നു. താരിഫുകളെക്കുറിച്ചും ആഗോള അസ്ഥിരതയെക്കുറിച്ചുമുള്ള നിലവിലെ ആശങ്കകളും ഇതേ രീതി പിന്തുടരുമെന്നും അടുത്ത വർഷത്തോടെ അവ വെറും കുറിപ്പുകൾ മാത്രമായി മാറുമെന്നും ഖേംക സൂചിപ്പിക്കുന്നു.

സമീപകാല വിപണി തിരുത്തലുകളുടെ മറഞ്ഞിരിക്കുന്ന ആഴം

ഇൻഡക്സ് സൂചികകൾ നോക്കുമ്പോൾ മിതമായ ഒരു ഇടിവ് മാത്രമാണ് കാണുന്നതെങ്കിലും, യഥാർത്ഥ ക്രമീകരണം അതിനേക്കാൾ വളരെ ശക്തമാണെന്ന് ഖേംക വാദിക്കുന്നു. 2024 സെപ്റ്റംബറിലെ ഏറ്റവും ഉയർന്ന നിലയിൽ നിന്ന് ഇന്ത്യൻ വിപണി ഏകദേശം ഒറ്റയക്ക ശതമാനത്തിൽ (mid-to-high single-digit) ഇടിവ് രേഖപ്പെടുത്തിയിട്ടുണ്ട്.

"ഇക്വിറ്റിയുടെ ചിലവ്" (cost of equity), "പണത്തിന്റെ സമയ മൂല്യം" (time value of money) എന്നിവ കൂടി കണക്കിലെടുക്കുമ്പോൾ—ഇത് ഏകദേശം 5% മുതൽ 7% വരെ അധികമായി കണക്കാക്കപ്പെടുന്നു—യഥാർത്ഥ ഇടിവ് 25 ശതമാനത്തിലധികം വരും. ഈ വലിയ ക്രമീകരണം സൂചിപ്പിക്കുന്നത്, വലിയ തോതിലുള്ള നിരാശയും മോശം വാർത്തകളും ഇതിനകം തന്നെ ഇക്വിറ്റികളിൽ ഉൾപ്പെട്ടിട്ടുണ്ടെന്നാണ്. ഇത് ദീർഘകാല നിക്ഷേപകർക്ക് അനുകൂലമായ ഒരു പ്രവേശന സമയം (entry point) സൃഷ്ടിക്കുന്നുവെന്ന് ഖേംക പറയുന്നു.

"വിപണി കുമിള" എന്ന വാദത്തെ ഖണ്ഡിക്കുന്നു

ഉയർന്ന മൂല്യനിർണ്ണയത്തെക്കുറിച്ചുള്ള ആശങ്കകൾക്ക് മറുപടിയായി, ഇന്ത്യയിൽ കുമിളകളില്ലെന്ന് ഖേംക ഉറപ്പിച്ചു പറഞ്ഞു. ആഗോള പ്രവണതകളിൽ നിന്ന് ഇന്ത്യൻ വിപണിയെ അദ്ദേഹം വേർതിരിച്ചു കാണിച്ചു. ആഗോളതലത്തിൽ AI പോലുള്ള മേഖലകൾ കുമിളയാണോ എന്ന പരിശോധന നേരിടുമ്പോൾ, അത്തരം ഊഹക്കച്ചവടപരമായ പ്രേരകശക്തികളോട് (speculative drivers) ഇന്ത്യൻ വിപണിക്ക് വലിയ ബന്ധമില്ലെന്ന് അദ്ദേഹം ചൂണ്ടിക്കാട്ടി.

കൂടാതെ, "പുതിയ ഉയർന്ന നിരക്കുകൾ" (new highs) എന്ന മനഃശാസ്ത്രപരമായ തടസ്സത്തെക്കുറിച്ചും അദ്ദേഹം സംസാരിച്ചു. എക്കാലത്തെയും ഉയർന്ന നിരക്കുകളിൽ എത്തുന്നത് ദീർഘകാല വിപണി പെരുമാറ്റത്തിന്റെ സ്വാഭാവികമായ സവിശേഷതയാണെന്നും, അത് വിപണി അമിത മൂല്യം കണക്കാക്കപ്പെട്ടുവെന്ന് (overvalued) അർത്ഥമാക്കുന്നില്ലെന്നും ഖേംക വ്യക്തമാക്കി. ഇന്ത്യൻ വിപണി കഴിഞ്ഞ 21 മാസമായി ഒരു തുടർച്ചയായ ബെയർ മാർക്കറ്റിന് പകരം അടിസ്ഥാനപരമായി ഒരു "സൈഡ്‌വേയ്‌സ് ഫേസിലായിരുന്നു" (sideways phase) എന്ന് അദ്ദേഹം ചൂണ്ടിക്കാട്ടി.

വിദേശ നിക്ഷേപകരും ആഭ്യന്തര നിക്ഷേപകരും തമ്മിലുള്ള വൈരുദ്ധ്യം

ഖേംകയുടെ ഏറ്റവും ശ്രദ്ധേയമായ നിരീക്ഷണങ്ങളിൽ ഒന്ന് വിദേശ ഇൻസ്റ്റിറ്റ്യൂഷണൽ ഇൻവെസ്റ്റേഴ്സിനിടയിലെ (FIIs) അങ്ങേയറ്റത്തെ നിരാശയാണ്. മറ്റ് ആഗോള വിപണികളുമായി താരതമ്യം ചെയ്യുമ്പോൾ, വിദേശ ഫണ്ട് മാനേജർമാർക്കിടയിൽ ഇന്ത്യയോടുള്ള നെഗറ്റീവ് സമീപനം തന്റെ 20 വർഷത്തെ കരിയറിൽ കണ്ടതിനേക്കാൾ കൂടുതലാണെന്ന് അദ്ദേഹം പറഞ്ഞു. ഇമർജിംഗ് മാർക്കറ്റ് ഫണ്ട് മാനേജർമാർ നിലവിൽ ഇന്ത്യയിൽ ഗണ്യമായ രീതിയിൽ 'അണ്ടർ വെയ്റ്റ്' (underweight) ആണ്.

നേരെമറിച്ച്, ഒരു വർഷം മുമ്പത്തെ അപേക്ഷിച്ച് ആഭ്യന്തര നിക്ഷേപകരുടെ മനോഭാവം ദുർബലപ്പെട്ടെങ്കിലും, അത് "അങ്ങേയറ്റത്തെ നിരാശയിൽ" (peak pessimism) എത്തിയിട്ടില്ല. അതീവ ജാഗ്രതയുള്ള വിദേശ നിക്ഷേപകരും താരതമ്യേന സ്ഥിരതയുള്ള ആഭ്യന്തര മനോഭാവവും തമ്മിലുള്ള ഈ വൈരുദ്ധ്യം, പലപ്പോഴും വിപണിയിൽ ക്രമാനുഗതമായ ഒരു മുന്നേറ്റത്തിന് അടിത്തറ പാകുന്ന കാലഘട്ടത്തെ സൂചിപ്പിക്കുന്നു.

പ്രധാന കാര്യങ്ങൾ

• ശക്തമായ തിരുത്തലുകൾ (Deep Corrections): ഇക്വിറ്റിയുടെ ചിലവും പണത്തിന്റെ സമയ മൂല്യവും കണക്കിലെടുക്കുമ്പോൾ, വിപണിയിലെ സമീപകാല ഇടിവ് യഥാർത്ഥത്തിൽ 25%-ത്തിന് മുകളിലാണ്. ഇത് വിപണിയിലെ ഭൂരിഭാഗം നെഗറ്റീവ് ഘടകങ്ങളും ഇതിനകം തന്നെ വിലയിൽ ഉൾപ്പെട്ടിട്ടുണ്ടെന്ന് (priced in) സൂചിപ്പിക്കുന്നു.
• ബബിൾ കണ്ടെത്തിയിട്ടില്ല: ആഗോള ഊഹക്കച്ചവട പ്രവണതകളിൽ നിന്ന് വ്യത്യസ്തമായി, മറ്റ് ഇടങ്ങളിൽ കാണപ്പെടുന്നതുപോലെയുള്ള AI മൂലമുള്ള അമിത ചൂട് (overheating) ഇന്ത്യൻ വിപണിയിൽ ഇല്ല. നിലവിൽ വിപണി ദീർഘകാല സൈഡ്‌വേയ്‌സ് കൺസോളിഡേഷനിലാണ് (sideways consolidation).
• FII-കളുടെ നിരാശ ഒരു അവസരം: വിദേശ നിക്ഷേപകർ ഇന്ത്യയിൽ ഗണ്യമായ രീതിയിൽ അണ്ടർ വെയ്റ്റ് ആണ്. ചരിത്രപരമായി വിപണി തിരിച്ചുവരവിനും തൊട്ടുമുമ്പുള്ള ഒരു ഘട്ടത്തെയാണ് ഇത്തരത്തിലുള്ള നെഗറ്റീവ് സമീപനം സൂചിപ്പിക്കുന്നത്.