भारताच्या बाजारपेठेतील नकारात्मकता ही एक सुप्त संधी का आहे: प्रशांत खेमका

भूराजकीय तणाव आणि उपभोग्यतेतील (consumption) कमकुवत कल यामुळे बाजार कोसळण्याची भीती निर्माण झाली असली, तरी अनुभवी गुंतवणूकदार मात्र वेगळी परिस्थिती पाहत आहेत. WhiteOak Group चे संस्थापक प्रशांत खेमका यांच्या मते, भारतीय इक्विटी मार्केटने आधीच मोठी नकारात्मकता आत्मसात केली आहे, ज्यामुळे भविष्यातील आशादायक वाटचालीचा मार्ग मोकळा झाला आहे.

टोकाच्या अनिश्चिततेचा आभास

ET Now सोबतच्या एका अलीकडील चर्चेत, प्रशांत खेमकाने जागतिक आणि देशांतर्गत अनिश्चिततेच्या सध्याच्या स्थितीवर भाष्य केले. त्यांनी असा युक्तिवाद केला की, अनिश्चितता ही गुंतवणुकीच्या क्षेत्रातील एक कायमस्वरूपी स्थिती आहे, ती काही अपवादात्मक गोष्ट नाही. आपल्या प्रदीर्घ कारकिर्दीचा विचार करताना खेमका यांनी नमूद केले की, १९९२, २००० आणि २००७ च्या मोठ्या 'बबल्स' (bubbles) दरम्यानच बाजारपेठेत चिंतेचा अभाव होता.

त्यांनी असेही निदर्शनास आणून दिले की, सध्याची भीती—मग ती शुल्काबाबत (tariffs) असो किंवा भूराजकीय बदलांबाबत—ही अनेकदा तात्पुरती असते. Brexit किंवा Grexit च्या वेळी निर्माण झालेल्या चिंतेप्रमाणेच, आजच्या चिंता देखील कदाचित एका वर्षात विसरल्या जातील, कारण ऐतिहासिकदृष्ट्या बाजारपेठा तात्पुरत्या व्यत्ययांवर मात करून पुन्हा स्थिरावतात.

बाजारपेठेतील खऱ्या सुधारणेची (Correction) गणना

खेमका यांच्या विश्लेषणातील एक महत्त्वाचा मुद्दा म्हणजे बाजारपेठ्याने प्रत्यक्षात किती समायोजन (adjustment) केले आहे. जरी मुख्य निर्देशांक सप्टेंबर २०२४ च्या उच्चांकापासून किरकोळ घसरण दर्शवत असले, तरी खेमका यांच्या मते वास्तविक घसरण त्यापेक्षा कितीतरी जास्त आहे.

उच्चांकापासून मध्यम ते उच्च एकेरी अंकी टक्केवारीतील घसरण आणि इक्विटीचा खर्च (cost of equity) व पैशाचे कालमूल्य (time value of money) विचारात घेऊन अतिरिक्त ५% ते ७% मिळवल्यास, प्रभावी घसरण २५% पेक्षा जास्त आहे. "मला असे वाटते की यामुळे आधीच खूप नकारात्मकता आणि निराशा समाविष्ट झाली आहे," असे खेमका यांनी सांगितले आणि पुढे असेही जोडले की, या सखोल समायजामुळे त्यांना या पातळीवरून परतावा मिळण्याबाबत आशावादी वाटते.

"मार्केट बबल" (Market Bubble) च्या कल्पनेचे खंडन

वाढलेल्या व्हॅल्युएशनबाबत (valuations) चिंता असूनही, भारत कोणत्याही 'बबल'मध्ये नाही, या भूमिकेवर खेमका ठाम आहेत. त्यांनी भारतीय बाजारपेठेची तुलना जागतिक AI-चालित सट्टेबाजीशी केली आणि स्पष्ट केले की भारताची अर्थव्यवस्था AI-केंद्रित अस्थिरतेवर मोठ्या प्रमाणावर अवलंबून नाही. शिवाय, त्यांनी गुंतवणूकदारांना आठवण करून दिली की, बाजारपेठ नवीन उच्चांक गाठण्याची प्रवृत्ती ही एक नैसर्गिक दीर्घकालीन वर्तणूक आहे आणि याचा अर्थ असा होत नाही की बाजार अतिमूल्यित (overvalued) झाला आहे.

भिन्न भावना: FIIs विरुद्ध देशांतर्गत गुंतवणूकदार

खेमका यांच्या विश्लेषणातून समोर आलेला एक महत्त्वाचा निष्कर्ष म्हणजे परदेशी आणि देशांतर्गत गुंतवणूकदारांच्या भावनांमधील मोठी तफावत:

• परदेशी संस्थागत गुंतवणूकदार (FIIs): खेमका यांनी परदेशी गुंतवणूकदारांमधील निराशावाद त्यांच्या २० वर्षांच्या कारकिर्दीतील सर्वोच्च बिंदूवर असल्याचे वर्णन केले आहे. उदयोन्मुख बाजार (Emerging market) फंड व्यवस्थापक सध्या इतर जागतिक इक्विटीच्या तुलनेत भारतामध्ये "लक्षणीयरीत्या अंडरवेट" (substantially underweight) आहेत.
• देशांतर्गत गुंतवणूकदार: गेल्या वर्षीच्या उच्चांकाच्या तुलनेत देशांतर्गत गुंतवणूकदारांचा कल कमी झाला असला तरी, तो परदेशी गुंतवणूकदारांच्या तुलनेत अधिक मजबूत आहे. खेमका देशांतर्गत भावना "सरासरीपेक्षा कमी" असल्याचे सांगतात, परंतु ती जागतिक पोर्टफोलिओमध्ये दिसणाऱ्या टोकाच्या निराशावादापेक्षा खूप वेगळी आहे.

जवळपास २१ महिने एकाच पातळीवर (sideways) राहिल्यानंतर, खेमका असा अंदाज वर्तवतात की हा टप्पा अखेरीस हळूहळू वरच्या दिशेने जाणाऱ्या कलामध्ये (upward trend) रूपांतरित होईल, ज्यामुळे सध्याच्या सावधगिरीच्या काळात योग्य निर्णय घेणाऱ्यांना फायदा होईल.

मुख्य निष्कर्ष

• वास्तविक सुधारणा (Correction) अधिक खोल आहे: इक्विटीचा खर्च आणि पैशाचे वेळेनुसार मूल्य (time value of money) विचारात घेता, बाजाराची प्रभावी घसरण २५% पेक्षा जास्त आहे, ज्याचा अर्थ असा की बहुतेक वाईट बातम्या आधीच किमतीत समाविष्ट (priced in) आहेत.
• FII च्या निराशावादातून संधी: परदेशी गुंतवणूकदार भारतामध्ये लक्षणीयरीत्या अंडरवेट आहेत, ज्यामुळे भावनेतील अशी तफावत निर्माण झाली आहे जी अनेकदा बाजार पुनरुज्जीवनाच्या आधी दिसून येते.
• कोणताही संरचनात्मक बुडबुडा (Bubble) नाही: AI सट्टेबाजीमुळे चालणाऱ्या जागतिक बाजारपेठांच्या उलट, भारताची सध्याची व्हॅल्युएशन पातळी क्लासिक मार्केट बबलचे लक्षण नाही.