இந்தியச் சந்தைகள் எதிர்மறைச் செய்திகளை ஏற்கனவே உள்வாங்கிக்கொண்டன: சாதகமான பார்வை குறித்து பிரஷாந்த் கெம்கா

புவிசார் அரசியல் பதற்றங்கள் மற்றும் பலவீனமான நுகர்வுப் போக்குகள் முதலீட்டாளர்களின் மனநிலையைத் தொடர்ந்து மங்கச் செய்தாலும், மோசமான காலம் ஏற்கனவே கடந்துவிட்டிருக்கலாம் என்று அனுபவம் வாய்ந்த நிதி மேலாளர்கள் தெரிவிக்கின்றனர். WhiteOak Group நிறுவனத்தின் நிறுவனர் பிரஷாந்த் கெம்கா, இந்தியப் பங்குச் சந்தை சமீபத்திய எதிர்மறை மனநிலையைத் திறம்பட உள்வாங்கிக்கொண்டுள்ளதுடன், எதிர்கால லாபங்களுக்கு ஒரு வளமான சூழலை உருவாக்கியுள்ளதாக நம்புகிறார்.

சந்தையின் ஒரு நிலையான அம்சமாக நிச்சயமற்ற தன்மை

ET Now உடனான சமீபத்திய உரையாடலில், தற்போதைய பொருளாதாரச் சூழல் தனித்துவமான ஏற்ற இறக்கங்களைக் கொண்டது என்ற கருத்தை பிரஷாந்த் கெம்கா நிராகரித்தார். நிச்சயமற்ற தன்மை என்பது முதலீட்டுச் சுழற்சியின் ஒரு நிரந்தர அம்சம் என்று வாதிட்ட அவர், 2000, 1992 மற்றும் 2007 ஆகிய ஆண்டுகளில் காணப்பட்டதைப் போல, உண்மையான "கவலை இல்லாமை" என்பது பொதுவாக சந்தை குமிழிகளின் (market bubbles) எச்சரிக்கை அறிகுறியாகும் என்று குறிப்பிட்டார்.

Brexit மற்றும் Grexit முதல் COVID-19 பெருந்தொற்று வரை வரலாற்று ரீதியான அச்சங்கள் இறுதியில் நினைவிலிருந்து மறைந்துவிடும் என்று கெம்கா சுட்டிக்காட்டினார். வரிகள் மற்றும் உலகளாவிய ஸ்திரமற்ற தன்மை குறித்த தற்போதைய கவலைகள் அடுத்த ஆண்டுக்குள் மறக்கப்படலாம் என்று அவர் நம்புகிறார்; ஏனெனில் சந்தைகள் தற்காலிக இடையூறுகளைக் கடந்து, நீண்டகால வளர்ச்சியில் கவனம் செலுத்த தவிர்க்க முடியாமல் நகரும்.

சந்தை திருத்தத்தின் உண்மையான ஆழம்

சந்தையின் சரிவின் உண்மையான அளவை முக்கிய குறியீட்டு எண்கள் (headline index numbers) பெரும்பாலும் மறைத்துவிடுகின்றன என்பது கெம்காவின் முக்கியமான கருத்தாகும். செப்டம்பர் 2024 உச்சத்திலிருந்து சந்தை ஒற்றை இலக்க சதவீத சரிவைக் கண்டிருந்தாலும், அதன் உண்மையான தாக்கம் மிகவும் ஆழமானது என்று கெம்கா வாதிடுகிறார்.

ஈக்விட்டி செலவு மற்றும் பணத்தின் கால மதிப்பை (சுமார் 5% முதல் 7% வரை சேர்த்து) கணக்கில் கொள்ளும்போது, உண்மையான சரிவு 25%-க்கும் அதிகமாக உள்ளது. கெம்காவின் கூற்றுப்படி, இந்த அளவிலான திருத்தம் ஏற்கனவே குறிப்பிடத்தக்க எதிர்மறைத் தாக்கங்களை உள்வாங்கிக்கொண்டதால், சந்தை ஒரு சாத்தியமான மீட்சிக்காகத் தயாராக உள்ளது.

"குமிழி" (Bubble) வாதத்தை மறுத்தல்

மதிப்பீடுகள் உயர்ந்து வந்தாலும், இந்தியா ஒரு 'குமிழி' (bubble) நிலையில் இல்லை என்று கெம்கா உறுதியாகக் கூறுகிறார். குறிப்பாக, இந்தியப் பொருளாதாரம் AI சார்ந்த அதீத எதிர்பார்ப்புச் சுழற்சியுடன் (AI hype cycle) பெரிதும் பிணைக்கப்படவில்லை என்பதைக் குறிப்பிட்டு, இந்தியச் சந்தையை உலகளாவிய AI சார்ந்த ஊக வணிகத்திலிருந்து அவர் வேறுபடுத்திக் காட்டினார். மேலும், சந்தை புதிய உச்சங்களைத் தொடும் போக்கு என்பது ஒரு நிலையான நீண்டகாலப் பண்பு என்றும், அது அதிக மதிப்பீட்டின் (overvaluation) உள்ளார்ந்த அறிகுறி அல்ல என்றும் அவர் தெளிவுபடுத்தினார்.

இந்தியப் பங்குகள் ஒரு நீடித்த வீழ்ச்சிச் சந்தையாக (bear market) இல்லாமல், சுமார் 21 மாதங்களாக ஒரு "பக்கவாட்டு நகர்வு" (sideways phase) நிலையில் உள்ளன என்று அவர் கவனித்தார். சந்தையில் ஏற்ற இறக்கங்கள் இருக்கும் என்று அவர் எதிர்பார்த்தாலும், இந்த பக்கவாட்டு நகர்வு இறுதியில் படிப்படியான மேல்நோக்கிய போக்காக மாறும் என்று அவர் எதிர்பார்க்கிறார்.

FII-கள் மற்றும் DII-களுக்கு இடையிலான வேறுபாடு

கெம்கா (Khemka) முன்வைத்த மிகவும் குறிப்பிடத்தக்க அவதானிப்புகளில் ஒன்று, வெளிநாட்டு நிறுவன முதலீட்டாளர்களிடையே (FIIs) நிலவும் தீவிரமான நம்பிக்கையின்மை ஆகும். இந்தியப் பணத்தை நிர்வகிக்கும் தனது 20 ஆண்டு கால அனுபவத்தில், வெளிநாட்டு முதலீட்டாளர்களிடையே நிலவும் இந்த ஒப்பீட்டு ரீதியான நம்பிக்கையின்மை தான் தான் கண்ட மிக உயர்ந்த அளவுகளில் ஒன்று என்று அவர் குறிப்பிட்டுள்ளார். தற்போது, வளர்ந்து வரும் சந்தை போர்ட்ஃபோலியோக்களில் (emerging market portfolios) இந்தியா மிகக் குறைவான பங்களிப்பு கொண்ட நாடுகளில் ஒன்றாக உள்ளது.

இதற்கு நேர்மாறாக, உள்நாட்டு நிறுவன முதலீட்டாளர்கள் (DIIs) 12 மாதங்களுக்கு முன்பு இருந்ததை விட அதிக எச்சரிக்கையுடன் செயல்பட்டாலும், அவர்கள் இன்னும் "உச்சகட்ட நம்பிக்கையின்மையை" (peak pessimism) எட்டவில்லை. உலகளாவிய சந்தேகம் மற்றும் உள்நாட்டு நிலைத்தன்மைக்கு இடையிலான இந்த இடைவெளி, தற்போதைய குறைந்த உணர்வுநிலை உண்மையில் நீண்ட கால முதலீட்டாளர்களுக்கு ஒரு மூலோபாய நுழைவு புள்ளியாக (strategic entry point) அமையக்கூடும் என்பதை உணர்த்துகிறது.

முக்கியக் கருத்துக்கள்

• ஆழமான மாற்றங்கள்: ஈக்விட்டியின் செலவு (cost of equity) மற்றும் பணத்தின் கால மதிப்பைக் (time value of money) கணக்கில் கொள்ளும்போது, சந்தை திருத்தம் (market correction) தலைப்புச் செய்திகளில் வரும் 5-7% புள்ளிவிவரங்களை விட உண்மையில் ஆழமானது.
• இந்தியாவில் 'பபுள்' (Bubble) இல்லை: உலகளாவிய சந்தைகளில் காணப்படும் AI-மையப்படுத்தப்பட்ட அதிகப்படியான வெளிப்பாடு இந்தியச் சந்தையில் இல்லை, எனவே இங்கு "பபுள்" பற்றிய வாதம் பொருந்தாது.
• FII-களின் நம்பிக்கையின்மை ஒரு வாய்ப்பு: வளர்ந்து வரும் சந்தை போர்ட்ஃபோலியோக்களில் இந்தியா இன்னும் கணிசமான அளவில் குறைவான பங்களிப்பையே கொண்டுள்ளது, இது வெளிநாட்டு முதலீட்டாளர்களின் சந்தேகம் ஏற்கனவே பெரும்பாலான எதிர்மறைத் தன்மைகளை விலையில் உள்வாங்கிக்கொண்டது (priced in) என்பதைக் காட்டுகிறது.