प्रशांत खेमका के अनुसार, भारतीय बाजार रिकवरी के लिए तैयार क्यों हैं

हालांकि भू-राजनीतिक तनाव और कमजोर खपत के रुझान आर्थिक दृष्टिकोण को धुंधला कर रहे हैं, लेकिन अनुभवी निवेशकों का सुझाव है कि सबसे बुरा दौर पहले ही कीमतों में शामिल (priced in) हो चुका है। WhiteOak Group के संस्थापक प्रशांत खेमका का तर्क है कि वर्तमान बाजार धारणा दीर्घकालिक धन सृजन के लिए एक रणनीतिक अवसर प्रदान करती है।

अनिश्चितता एक निरंतरता है, संकट नहीं

रिटेल निवेशकों के बीच एक आम गलतफहमी यह है कि वर्तमान वैश्विक अनिश्चितताएं अभूतपूर्व हैं। हालांकि, प्रशांत खेमका का मानना है कि अनिश्चितता हर बाजार चक्र की एक अंतर्निहित विशेषता है। वह बताते हैं कि बाजार वास्तव में केवल 1992, 2000 और 2007 के सट्टा बुलबुलों (speculative bubbles) के दौरान ही चिंता मुक्त रहे थे।

खेमका कहते हैं कि हालांकि ब्रेक्सिट (Brexit), ग्रीक्सिट (Grexit) और कोविड-19 जैसे डर उस समय बहुत अधिक महसूस हुए थे, लेकिन वे अंततः सामूहिक स्मृति से ओझल हो जाते हैं। उनका सुझाव है कि टैरिफ और वैश्विक अस्थिरता के संबंध में वर्तमान चिंताएं संभवतः अगले वर्ष तक भुला दी जाएंगी, जो इस विचार को पुख्ता करती हैं कि बाजार अंततः चक्रीय डरों से आगे निकल जाते हैं।

हालिया बाजार सुधार की छिपी हुई गहराई

हालांकि मुख्य सूचकांक (headline indices) केवल मामूली गिरावट दिखा सकते हैं, खेमका का तर्क है कि इक्विटी की लागत और पैसे के समय मूल्य (time value of money) को ध्यान में रखते हुए वास्तविक समायोजन कहीं अधिक गहरा है।

भारतीय बाजार ने अपने सितंबर 2024 के शिखर से मध्यम से उच्च एकल-अंक प्रतिशत की गिरावट देखी है। जब आप पैसे के समय मूल्य और इक्विटी की लागत को ध्यान में रखने के लिए अतिरिक्त 5% से 7% जोड़ते हैं, तो प्रभावी गिरावट 25% से अधिक के बराबर होती है। खेमका के अनुसार, इस महत्वपूर्ण समायोजन ने वर्तमान वैल्यूएशन में उच्च स्तर की निराशा को प्रभावी ढंग से शामिल कर लिया है, जिससे निवेशकों के लिए एक अनुकूल प्रवेश बिंदु (entry point) बन गया है।

"मार्केट बबल" के नैरेटिव का खंडन

ऊंचे वैल्यूएशन के संबंध में बढ़ती चिंताओं के जवाब में, खेमका इस विचार को खारिज करने में तत्पर हैं कि भारत एक बबल (bubble) में है। वह भारतीय बाजार को वैश्विक रुझानों से अलग बताते हैं, और नोट करते हैं कि कई पश्चिमी बाजारों के विपरीत, भारत की वृद्धि एआई-संचालित सट्टा उत्साह (AI-driven speculative fervor) से भारी रूप से जुड़ी नहीं है, जो अन्य जगहों पर बबल की चिंताओं को बढ़ावा देता है।

इसके अलावा, वे इस बात पर ज़ोर देते हैं कि "नई ऊंचाइयां" बढ़ती अर्थव्यवस्था की एक स्वाभाविक विशेषता हैं और ये अनिवार्य रूप से अत्यधिक मूल्यांकन (overvaluation) का संकेत नहीं देती हैं। उनका कहना है कि भारतीय बाजार पिछले 21 महीनों से वास्तव में एक निरंतर मंदी के बाजार (bear market) के बजाय एक 'साइडवेज' (sideways) चरण में रहा है, और उन्हें उम्मीद है कि यह चरण अंततः धीरे-धीरे ऊपर की ओर बढ़ने वाले रुझान में बदल जाएगा।

विदेशी और घरेलू धारणा के बीच का अंतर

विदेशी संस्थागत निवेशकों (FIIs) और घरेलू निवेशकों के भारत को देखने के नज़रिए में एक महत्वपूर्ण अंतर है। खेमका रेखांकित करते हैं कि भारत के प्रति FII का निराशावाद उनके 20 साल के पेशेवर करियर में वर्तमान में अपने उच्चतम स्तर पर है। इमर्जिंग मार्केट फंड मैनेजर भारत में काफी कम निवेश (underweight) कर रहे हैं, जो अन्य वैश्विक बाजारों की तुलना में गहरी सावधानी को दर्शाता है।

पिछले साल के उच्च स्तर की तुलना में घरेलू धारणा भी ठंडी पड़ी है, जो आशावाद से बदलकर औसत से कम और थोड़े निराशावादी रुख की ओर बढ़ गई है। हालांकि, खेमका कहते हैं कि घरेलू निवेशक वैश्विक खिलाड़ियों के बीच देखी जाने वाली "चरम निराशा" (peak pessimism) के करीब भी नहीं हैं, जो यह सुझाव देता है कि स्थानीय विश्वास अंतरराष्ट्रीय धारणाओं की तुलना में अधिक मजबूत बना हुआ है।

मुख्य निष्कर्ष

• गहरी गिरावट (Deep Corrections): इक्विटी की लागत और पैसे के समय मूल्य (time value of money) को ध्यान में रखते हुए, बाजार की हालिया गिरावट 25% से अधिक की कमी के बराबर है।
• FII अंडरवेट स्थिति: विदेशी निवेशक वर्तमान में पिछले दो दशकों के किसी भी अन्य समय की तुलना में भारत को लेकर अधिक निराशावादी हैं, जिससे इमर्जिंग मार्केट पोर्टफोलियो में भारत काफी अंडरवेट रह गया है।
• कोई बबल नहीं पाया गया: AI सट्टेबाजी से प्रेरित वैश्विक बाजारों के विपरीत, भारतीय बाजार के वर्तमान प्रक्षेपवक्र (trajectory) को सट्टा बबल के बजाय दीर्घकालिक विकास की एक स्वाभाविक प्रगति के रूप में देखा जा रहा है।